瑞松科技拟登科创板：下游景气度下降 前五大客户集中度高

科创板智能装备板块将再添新军。

作为一家主营机器人与智能设备的企业，瑞松科技此次登陆科创板拟募资约3.75亿元，分别用于公司工业机器人及智能装备生产基地项目、研发中心建设项目以及偿还银行借款和补充流动资金。

近年来，瑞松科技的营收和净利润都保持了一定幅度的增长。但《每日经济新闻》记者梳理发现，公司业绩增长的同时也存在着隐忧，如面临下游应用汽车景气度下降、前五大客户集中度高等风险。

下游应用汽车景气度下降

此次在科创板上市，瑞松科技募资资金约3.75亿元。其中，公司工业机器人及智能装备生产基地项目投入最大，投资总额为1.69亿元，拟投入募资金额为1.4亿元。

瑞松科技表示，机器人及智能装备生产基地项目建成后，将形成工业机器人及智能装备的强大生产能力，满足市场及客户快速增长的需求。

近年来，瑞松科技的业绩表现尚可。2016年~2018年，公司营收分别为6.54亿元、7.05亿元、7.36亿元，同期净利润分别为3339.73万元、5842.38万元、6857.81万元。2019年，公司预计实现营收区间为7.38亿元至7.78亿元，净利润预计为5741万元至6059万元。

《每日经济新闻》记者注意到，尽管公司近几年的业绩保持一定程度的增长，但是其背后也存在着隐忧，尤其是下游应用汽车景气度下降，恐对业绩造成拖累。

瑞松科技的客户主要集中在汽车领域，但自2018年开始，汽车工业领域机器人销量出现拐点。由于汽车工业不景气，3C行业增长乏力，导致市场增速下滑。

中国汽车工业协会历年跟踪数据显示，2019年将出现中国汽车市场自1990年以来的第二个负增长之年，且降幅比2018年的第一个负增长大幅扩大约5个百分点左右。中汽协预计，2019全年销量为2583万辆，将出现8%左右的下降幅度。

瑞松科技也披露称，根据公司主要汽车行业客户披露的产销快报，2019年1月~10月，除广汽丰田、广汽本田的汽车销量保持增长外，广汽三菱、广汽乘用车、广汽菲克的销量均出现了不同程度的下滑。

而如果汽车行业景气度下降，无疑将对产业链上的企业造成直接影响，相关企业或面临着应收账款不能回收、经营业绩下滑的风险。

前五大客户集中度高

除了面临严酷的外部环境，瑞松科技也面临一些风险，其坦言，公司存在下游客户集中度较高、存货余额较大、应收账款余额较大等风险。

从毛利率情况来看，2016年~2019年上半年，瑞松科技的综合毛利率分别为21.62%、21.84%、21.72%和20.64%，而同期可比公司毛利率均值分别为28.54%、28.0%、25.38%、23.16%。

瑞松科技称，由于直接材料比重较高，导致毛利率相对偏低。若未来下游客户集中度进一步加强、行业内竞争持续加剧，将会对公司的毛利率产生较大不利影响。

而在上述报告期内，瑞松科技前五大客户收入合计占营业收入的比例分别为48.01%、51.50%、76.82%和72.64%，占比较高。若主要客户业绩发生波动，无疑将影响公司业绩。

从某种程度上讲，客户集中度高，能够为公司带来较大的增长动力，但同时也可以为公司的业绩埋下较大的隐患。倘若某一客户生存经营状况发生重大不利变化或者调整合作方式，其影响将会是重大的。

《每日经济新闻》记者梳理发现，瑞松科技在上述报告期末，应收账款分别为1.9亿元、1.77亿元、1.85亿元和2.21亿元，占资产总额的比例分别为23.08%、19.97%、14.96%和18.93%。而若汽车行业景气度持续下降，公司部分应收账款或将面临不能回收的风险。