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信托业协会数据表明，2014年，因经济下行传导，信托行业个案信托项目风险事件持续增加。截至2014

月到期量及到期个数较大；且集合信托在二季度、四季度兑付较多，需特别关注。

除了市场自身摸索解决危机的良性方法，监管层也在进行顶层设计，尽力为信托行业发展营造良好机制。2014年度，银监会推进信托业八项机制建设，即公司治理机制、产品登记制度、分类经营机制、资本约束机制、社会责任机制、恢复与处置机制、行业稳定机制和监管评价机制。八项机制每一项均能提升信托业的风险控制能力，特别是2014年底以信托业保障基金及其管理公司成立为标志的行业稳定机制的建立，更是将信托业的风险控制机制从公司层面提升到了行业层面，藉此可以有效防范信托业的系统性风险。

信托业系统风险可控，得益于三道风险防线的不断构筑。周小明表示，固有资本实力增厚、风险处置能力增强、行业稳定机制建立是信托业的定海神针。

2014年度，单一大客户驱动的单一资金信托占比40.44％，集合资金信托占比30.70％，银信合作单一资金信托占比为22.14％。特别值得一提的是，2014年度集合资金信托占比有了明显的提升，相比2013年末的24.90％，同比增幅提高了5.80个百分点；从历史数据看，2014年度集合资金信托的占比还创了历史新高。历史上，集合资金信托占比最高的年份是2011年，为28.25％，以后年度一直在20％－26％之间波动，2014年度占比首次突破了30％。与此同时，2014年度单一大客户驱动的单一资金信托占比有明显下降，较2013年末的49.59％占比，下降了9.15个百分点。

事实上，信托业狂飙突进的爆发式增长已是昨日黄花，这一点除了从行业总体数据上得到印证，就公司具体情况来看，也表现出同样的趋势。

年信托到期分布来看，3、4、5、6、9、12

高速增长已成过去

记者李茜

由此可见，自2014年，过去融资信托一枝独秀的局面已经得到根本扭转，融资信托、投资信托和事务管理信托三分天下的格局得以形成。周小明介绍，此前信托业融资信托业务一枝独秀的发展模式，是由当时的市场需求结构决定的。一是主流融资市场(银行信贷市场和资本市场)因金融压抑而难以满足融资需求，高质量的私募融资需求巨大，由此催生了信托业私募融资信托为主导的业务模式；二是资本市场因长期低迷而难以满足投资者的收益风险偏好，由此催生了信托业融资信托业务以具有固定收益特征的非标准化债权资产为主要的配置模式。但是，自2013年后，信托业融资信托业务模式所依赖的市场需求结构开始发生巨大的变化。一方面，主流融资市场的融资功能因金融压抑因素逐步消除而日益扩大，私募融资市场开始萎缩，信托业私募融资信托业务模式的市场发生；另一方面，资本市场开始走出低迷局势而转向长期趋好，赚钱效应日益，加上高净值客户个性化资产配置的财富管理需求日益强烈，信托业固定收益特征的非标准融资信托业务已难以满足投资者多元化的理财需求，客观上要求信托业谋新、谋变。

业内专家表示，长期以来，信托业遭致诟病的一个主要原因就是主动管理能力不足，而判断的基本标准就是集合资金信托的比例不高。2014年度在信托资产总规模增速下滑的同时，集合资金信托比例却加速提升，并创历史新高，表明信托业为适应市场变化而加快了提升主动管理能力的步伐，转型效应明显。

周小明认为，出现上述现象原因主要有两个:一个是我国目前非资金类财产主要属于生活资料(如住房)和生产资料(如股权、固定资产等)，其信托需求不明显；另一个是制度障碍，有较强信托需求的非资金类财产，如不动产、股权、应收账款等，由于信托财产过户制度、信托财产登记制度以及信托税收制度等不健全，阻碍了其进入信托市场，其信托需求被。近年来，财产信托占比一直徘徊在3％－7％之间(2010年的占比为4.86％，2011年为3.55％，2012年为6.50％，2013年为5.49％，2014年为6.72％)。不过，随着制度不断健全和金融创新不断推进，预计财产信托的比例将逐步提高。

在实收资本增加的推动下，2014年度信托业的所有者权益增加到3196.22亿元，较2013年末的2555.18亿元，同比增长25.09％；与此同时，2014年末信托业的固有资产规模则增加到3586.02亿元，相比2013年末的2871.41亿元，同比增长24.89％。信托公司固有实力的不断增强，反映了信托业未雨绸缪，主动增加迎接挑战的筹码，藉此不断增强风险抵御能力，并为业务转型奠定资本基础。周小明强调。

另一方面，尽管2014年的风险兑付案例增多，但处理的方式却比以往有了很大进步。一般来说，当个案信托项目出现风险特别是流动性风险时，通常有两种解决方式:一种是简单的刚性兑付，另一种是市场化的处置。以往的个案信托风险，信托公司较多地采用了刚性兑付策略，这也是信托业遭致诟病的原因之一。然而，这种情况在2014年度有了明显的改变，更多的信托风险事件开始采用市场化风险处置方式，并且效果良好，这反映了信托业风险处置能力的提升。

通过并购、重组、法律追索、处置等不同方式，对信托项目风险进行市场化化解，原本就是信托业尽职管理的题中应有之义，既能提升信托业作为受托人的主动管理能力，又能逐步弱化刚性兑付，推进行业的成熟，从而从根本上防范信托业的风险。周小明指出。

与此同时，投资类信托和事务管理类信托的占比则稳步提升。2014年度投资类信托占比为33.70％，相比历史上的最低占比即2010年的23.87％，增幅高达9.83个百分点；相比2013年末32.54％的占比，提升1.16个百分点。2014年度事务管理类信托占比为32.65％，首次突破了30％，相比历史上最低占比即2011年的12.75％，增幅高达19.90个百分点；相比2013年末的19.70％的占比，提升12.95个百分点。

在周小明看来，2014年度信托业经营业绩增速下滑的主要原因有两个，一是信托资产增速持续放缓，增量效益贡献下滑；二是信托报酬率呈现下降之势，量降的同时价也开始下降，信托报酬的价值贡献下滑。这说明信托业转型发展所需的内涵式增长方式尚未最终成型，新增长方式下的业务不仅还没有放量，也没有放价，这也是信托业转型发展道上的巨大挑战。

就已清算信托项目为受益人实现的年化综合实际收益率而言，近年来一直比较平稳，大致保持6％－8％之间，2014年度则呈现出稳中有升的势头:1季度为6.44％、2季度为6.87％、3季度为7.92％、4季度为7.52％，全年平均达7.19％。相比之下，信托公司实现的平均年化综合信托报酬率则呈现出持续下降的势头:2013年1季度为0.85％，2季度为0.78％，3季度为0.76％，4季度为0.71％；2014年1季度为0.54％，2季度为0.62％，3季度为0.55％，4季度为0.51％，全年平均为0.56％(以上数据取每季度末最后一个月的数值为样本)。2014年度平均信托报酬率仅占当年平均信托收益率的7.79％，换言之，信托行业每为受益人创造100元收益，信托报酬仅取7.79元。

与信托公司经营效益增速下滑的情况相反，2014年度，信托业给受益人实现的信托收益却稳中有升。就已清算信托项目为受益人实现的信托收益总额而言，据银监会统计，2014年，信托行业共为受益人实现4506亿元的收益，相比2013年度的2944亿元，增加了1562亿元，增幅达53.06％，远高于信托业自身业绩的增幅。

2014年，信托行业管理的信托资产规模为13.98万亿元(平均每家信托公司2055.88亿元)，较2013年末的10.91万亿元，同比增长28.14％；较2014年3季度末的12.95万亿元，环比增长7.95％。

对此，分析人士表示，虽然转型中的信托业单体产品风险增大，但是信托产品之间风险隔离的制度安排以及信托业雄厚的整体资本实力、风险处置能力的整体增强、行业稳定机制的建立，正是信托业能够控制整体风险、不引发系统性风险的根本抓手。

与信托资产增速放缓的情况相反，2014年度信托行业固有资本的增速明显加快。2014年末，信托业实收资本为1386.52亿元(平均每家信托公司达20.39亿元)，相比2013年末的1116.55亿元，增加269.97亿元，同比增长24.18％，较2013年末13.93％的同比增长率，提高10.25个百分点。

根据信托业协会的最新数据，2014年末，全国68家信托公司管理的信托资产规模和经营业绩(收入总额、利润总额和人均利润)增幅均有较大幅度回落，但总体实现了平稳增长，并再创历史新高。

近日，有49家信托公司在银行间市场披露了未经审计的业绩快报，与前些年动辄50％的增速相比，去年增速明显放缓:2014年49家信托公司共实现总收入785亿元，而行业平均值为16.03亿元。该数据与2013年相比，各信托公司的收入水平平均增加1.49亿元，增长10.3％。但与2013年30％、2012年的46％的增速相比，增长速度进一步放缓。此外，2014年49家信托公司的净利润总额为429.89亿元，同比增长12.6％。而此前2013年与2012年的净利润增速分别为27.3％和48.5％。

集合资金信托创新高

百瑞信托分析人士则表示，投资类信托和事务管理类信托，能够较好地体现信托公司的资产管理能力和信托制度的本源优势，是推动信托行业未来发展的重要力量。

而从资金信托的客户结构看，单一大客户驱动的单一资金信托＋合格投资者驱动的集合资金信托＋银行理财客户驱动的银信合作单一资金信托构成的三足鼎立的布局继续呈现。

信托三分天下格局形成

中金公司近期的研究报告指出，受经济下行传导，信托行业个案信托项目风险事件有所增加，按2015

信托业数据显示，2014年度，融资类信托占比继续下降，首次降到了40％以下，为33.65％，相比历史上的最高占比即2010年的59.01％，降幅高达25.36个百分点；相比2013年末的47.76％的占比，降幅达14.11个百分点。

从信托财产来源看，2014年度仍然以资金信托为主、财产信托为辅。2014年末，资金信托规模为13.04万亿元，占比为93.28％；管理财产信托规模为0.94万亿元，占比为6.72％。这反映我国目前的主要信托财产类型仍然为资金，非资金类的信托财产尚较少。

从营业收入看，2014年末，信托业实现经营收入954.95亿元(平均每家信托公司14.04亿元)，相比2013年末的832.60亿元，同比增长14.69％，但较2013年末的30.42％的同比增长率，同比增幅回落了15.73个百分点。

但是，资产规模的增幅明显回落，较2013年末46.05％的同比增长率，2014年同比回落了17.91个百分点；从年内季度环比增速看，2014年前三季度也一直延续了自2013年1季度开始的持续回落态势:2014年1季度为7.52％，2季度为6.40％，3季度为3.77％，4季度环比增速则有大幅度回升，为7.95％，企稳迹象明显。

亿元，占比0.56％。值得关注的是，有统计，2014年有多个信托计划未能如期兑付，并且拖延至今还没有解决:比如，信托、山西信托与长安信托之前为山西联盛能源(集团)有限公司融资所发行的共计27亿元集合信托，受困于联盛能源重组，目前均未兑付；中诚信托为工商银行担任通道的诚至金开2号信托13亿元，由于新北方公司重组仍未取得实质进展，目前也在延期；中信信托所发行的中信墨韵1号在2014年8月到期后，由于艺术品市场降温产品滞销，延期至今。

信托行业各项指标增速放缓，并不是最令业界担忧的事情，信任、托付的行业准则，巨量的托管资产不仅是荣耀也是责任，如何安全平稳的按期兑付才是当前各家公司关注的重点，而这一方面的挑战正越来越大。

年末，有369

从利润总额看，2014年末，信托业实现利润总额642.30亿元(平均每家信托公司9.45亿元)，相比2013年末的568.61亿元，同比增长12.96％，但较2013年末的28.82％的同比增长率，同比增幅回落了15.86个百分点；从人均利润看，2014年末，信托业实现人均利润301万元，相比2013年的305.65万元，小幅减少4.65万元，首次出现了负增长。

对此，周小明认为，虽然出现了兑付危机，但目前信托产品整体风险可控，守住了不发生区域性、系统性风险的底线。2014年的风险项目总的来看，低于银行业不良水平，相比2014年2季度末风险项目金额917亿元、占比0.73％，余额和比例均有所下降。

在经济下行和竞争加剧的双重挑战下，国内信托业的黄金期正在远去，取而代之的是转型带来的阵痛。日前，中国信托业协会发布的2014年4季度末信托公司主要业务数据显示，去年中国信托业规模再创新高，达到13.98万亿元，但与之相对的确是实行业增长乏力，各项指标增速大幅下滑，包括去年信托业资产规模、经营业绩的增幅较2013年末均回落15－17％，2014年人均利润更是首次出现负增长。业内专家表示，在新的历史发展阶段，信托业转型正在加速，一方面，信托规模再创历史新高，业务结构继续优化，系统风险可控，另一方面，全行业也面临着增幅放缓、业绩下滑、个案风险增加等挑战

而作为信托公司收入的主要来源，2014年49家信托公司的信托业务收入为544亿元，在总收入中占比仍高达69.3％，但需要注意的是，2014年信托收入行业均值为11.11亿元，同比增长0.62亿元，增长率仅为6.1％，这与2013年的41％和2012年的43％相比，放缓趋势已经较为明显。

产品兑付风险整体可控

2014年，可以说是信托行业全面布局转型发展的元年。去年4月8日，银监会办公厅发布的《关于信托公司风险监管的指导意见》(银监办发〔2014〕99号)明确提出了信托业转型发展的目标和径，从监管政策上对行业转型进行战略定位。

上述人士指出，2014年信托业务三分天下格局的形成，是信托行业在市场压力和政策引导双重推动下积极转型的体现。2008年至2012年是信托业飞速发展的时期。但2013

年以后，信托行业逐渐进入了平稳发展阶段，信托业发展所依赖的有利因素开始发生改变。一是我国宏观经济进行下行阶段，信托传统业务领域如基础设施、房地产等经营风险增大，新的优质项目难觅。二是泛资管全面，券商、基金、保险资管先后进入资产管理市场，并利用其更为宽松的监管政策，抢占资产管理市场，信托业务拓展受阻。三是金融监管趋严，银信合作业务不断规范，以通道型银信合作业务为主的融资类信托受到越来越多，长期以来，作为信托资产规模主要部分的单一资金信托受限。四是资本市场开始逐渐走出低迷局势，互联网金融日益崛起，市场上的理财产品日益丰富，信托产品面临的竞争更加激烈。在市场压力和政策引导的双重推动下，信托业的业务结构开始朝着更加符合信托本源和市场需求变化的方向进行优化。因此，在2014年呈现出投资类和事务管理类这两种体现信托功能本源的业务占比上升，融资类信托占比下降的局面。

笔项目存在风险隐患，涉及资金781

周小明表示，国内各信托公司在降低融资信托业务的同时，加大了具有浮动收益特征的权益性产品的开发，现金流管理业务、私募基金合作业务、私募股权投资信托业务、基金化房地产信托业务、资产证券化业务以及受托境外理财业务等资产管理产品均有明显的发展；与此同时，以事务管理驱动的服务信托业务，比如土地信托、消费信托、年金信托、养老信托、公益信托等也均有显著发展。功能的多元化，对于信托业的转型发展具有重大意义。一是融资信托的大幅度下降，在微观上适应了私募融资市场萎缩的变化，在宏观上消除了长期在信托业头上的影子银行阴影；二是投资信托和事务管理信托的稳步提升，微观上适应了投资者的多元化资产管理需求和高净值客户的财富管理需求，宏观上预示了信托业转型发展的根本方向。周小明说道。

中国信托业协会专家理事周小明认为，信托资产增幅放缓有两方面原因，一方面是弱经济周期和强市场竞争对传统融资信托业务的冲击效应明显加大；另一方面是旧增长方式的萎缩速度与新增长方式的培育速度之间的时间落差，即新业务培育需要一个过程，其培育速度目前尚滞后于旧业务萎缩速度。如何加快转型进程，是信托业未来发展的核心挑战。

百瑞信托博士后科研工作站的研究人员认为，信托行业增速的持续放缓，深刻反映了行业经营的变化。一方面，宏观经济发展进入新常态，行业竞争加剧以及制度红利消失，必然导致信托业由高速增长向稳步增长转变；另一方面，随着实体经济下行，个别项目风险，信托公司也必将进一步强化风险管理，积极谋求转型升级，推动行业向更加注重内涵式发展的新阶段转变。