信报财经新闻电子版信报伊马仕：羊年股市行走要戴头盔

领汇多元发展估值高

事实上，一般本地投资者要解读内地政策及并无优势可言；因此，为进一步减低以上提到的潜在风险，笔者在此再收窄当中的筛选条件，将选择目标集中在：

无可否认，自美国联储局临近完成QE3，美元走势持续转强，而美汇指数更突破其三十多年的长期下降轨，迄今(短短七个多月内)累计升幅已接近两成。在强美元下，商品价格持续受压，油价更在短短半年内急挫近六成，环球通缩压力日增。尽管环球数个最大的经济体(特别是日本、欧罗区及中国等)，已先后扩大其宽松货币政策规模，但经济迄今表现却毫无起色；预期多国央行[微博]日后将维持“放水”状况一段时间，美元强势相信亦将难以短期内出现逆转。

然而，低Beta股份过去7个多月的表现虽然优异，惟读者不要忽视潜在的系统性风险。就以内地企业为例，因目前正进行前所未有的打贪行动，企业可能受到贪腐案件及其他原因影响，突然困境；而这类事件往往突如其来，出现危机更是无法预计。另外，为推动经济，内地一直推出大大小小的新政策；惟“有形之手”可以是双刃剑，政策出台或调整往往会引发难以预计的波动。

此外，受惠于证监会[微博]去年初就修订房地产投资信托基金(REITs)守则，放宽了REITs投资，容许投资发展物业及金融工具，领汇今年初伙拍南丰发展，以较市场预期上限高出16%的58.6亿元代价，夺得观塘海滨道一幅商业用地。而有关发展项目，为领汇首个办公室物业项目，此举将可让业务更趋多元化发展。

免费港股level2十档行情 实时翻看机构底牌(免安装)不同beta范围内股价平均表现。图片来源 信报财经新闻新浪财经讯 2月18日消息，信报投资分析部伊马仕在其专栏中指出称，今年上半年的投资，仍受“强美元、幅”等因素左右，预料投资将会非常波动，故此，选择防守性高、低beta股份也许是不俗的投资策略。上述分析希望可协助读者制定羊年的投资部署(戴好头盔)。

总括而言，如读者认同今年上半年的投资，仍受“强美元、幅”等因素左右，预料投资将会非常波动，故此，选择防守性高、低beta股份也许是不俗的投资策略。上述分析希望可协助读者制定羊年的投资部署(戴好头盔)。最后，农历新年临近，在此预祝各位读者新春进步、身体康健、万事如意，在羊年投资事事顺景！

三、行业为公用、电讯、信托等具防守性；

以下是专栏全文：

四、派息稳定的板块上。

主调：幅 强美元

就以领汇房产基金信托(00823)的投资前景分析，其物业主要是公营房屋或居屋的街市、商场及停车场，而领汇经营的商场所服务的对象主要是公屋、居屋的市民，消费模式(日常生活需求)相对稳定。而经过翻新后的屋苑商场、街市，租金收入和资产价值都得以大大提升。另外，透过出售缺乏资产提升潜力的物业，及买入其他发展商的资产，以优化旗下物业的组合。

从估值角度看，根据彭博综合劵商预测，领汇去年全年及2015年上半年每基金单位增长分别约13%(至1.657元)及12%(至89.56仙)；预测2015及2016年市盈率(PE)分别为27.1及24.9倍，预测2015及2016年股息率为3.63及3.94厘；惟从市盈率区间图可见，其预测市盈率已大幅高于中位数1.8个标准差，反映股价并不便宜。然而，领汇过去六个月beta值约为0.5，加上去年成功染蓝成为恒指成分股之一；若一如预期今年出现幅及维持低息率(个别国家已出现负息率)的下，其估值可能有机会长时期处于一个略为偏高的水平。

文章关键词：美元

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注2：由于一些低市值股份较易被“人为地”舞高弄低，其股价表现(不论是升幅或波幅)或影响统计结果，故被剔除在是次检测中。

值得补充的是，在强美元之下，读者可能担心会否打击以收租为主的房地产信托收入(REITs)？事实上，海外旅客来港消费意欲或因此下降，对高档零售业影响显然较大。然而，这些隐忧相信对本地民生消费的影响却未必会太大。

一、本地大市值企业(市值逾100亿元以上)；

在上述强美元和幅两项主题下，投资者该何去何从？我们或许可从美股身上找到端倪。总结去年中至今年1月底的七个月，从标普500指数的板块表现，不难发现，一些高防守性、低啤打(beta)【注1】的股份，如公用事业、医疗保健及必需品等，其平均回报大幅跑赢其他板块，可见现时资金追捧的对象多以这两大主题为主。

二、Beta值介乎0至0.5之间；

由此进，投资分析部尝试统计港股(总市值高于50亿元的股票，共488只【注2】)中，过去7个多月(2014年7月1日至本周二)，按不同beta范围内股价的平均表现，从图中不难发现，Beta值介乎0至0.25的股份，其过去7个多月的平均回报为66.8%，表现明显优于其他群组；此外，beta值介乎0.25至0.5的群组，平均回报亦有16.7%，较恒指同期回报(约7%)高出一倍有多。由此可见，选择低Beta股投资，确有一定的“钱途”。

另一方面，环球经济阴晴不定，“黑天鹅”事件频生，投资异常困难。以美股(标普500指数)为例，测量未来30日波幅程度的VIX 指数，自去年7月份开始大上大落，反映如美国这类成熟市场的股市波动也日益加剧，而其他的新兴市场，以至是商品、汇率的波幅更不在话下。此外，昨天希腊与欧罗区财长就有关债务问题的谈判破裂，希腊延长原有救助计划六个月，指有关要求不合理；欧洲央行将于周三决定是否维持对希腊银行的紧急贷款。此等消息将继续为市场带来更多的不明朗因素，料加剧市场往后的波动。

笔者上周三有幸出席由《信报》举办的2015年投资机遇论坛，席间其中两位讲者──《信报》吕梓毅和丰盛金融黄国英，均不约而同指出，今年投资市场两大特色，其一是幅，其二为强美元。为此，笔者今天将探讨未来一至两季的投资大，进而寻找当中潜在(若有)的投资机会。

注1：beta是一种评估证券系统性风险的工具，用以量度一种证券或一个投资证券组合相对总体市场的波动性。该数值等于1即证券的价格与市场一同变动；高于1即证券价格比总体市场更波动；低于1即证券价格的波动比市场为低。