星石投资方磊：内需持续复苏，四季度转战周期股

星石投资方磊：内需持续复苏，四季度转战周期股山西金典证券超强版 2020年，在疫情蔓延的影响下，全球央行纷纷降息放水，国内外流动性大幅宽松。受此驱动，以科技、医药为代表的逆周期成长股估值一度大幅抬升。 站在三、四季度的交接点上，星石投资首席研究官

2020年，在疫情蔓延的影响下，全球央行纷纷降息放水，国内外流动性大幅宽松。受此驱动，以科技、医药为代表的逆周期成长股估值一度大幅抬升。

站在三、四季度的交接点上，星石投资首席研究官、基金经理方磊在四季度投资策略会上表示，下一阶段市场的核心驱动因素将由流动性宽松转为国内经济复苏，星石的投资方向也将从逆周期成长股转战顺周期成长股。

方磊认为，随着宽松政策的边际调整，宽货币到宽信用已经在发生。例如6月份开始，M2同比增速收敛，而M1/社融增速持续创新高，显示货币持续活化；同时国债利率2季度以来整体向上平移，表明市场对于未来经济预期较为乐观。

与此同时，随着内需持续复苏，叠加二季度以来全球制造业PMI持续回暖带动中国出口数据不断超预期，国内工业企业盈利持续回升，且未来将加速回升。供给方面，工业增加值显示工业部门生产能力基本恢复常态，向上弹性边际放缓，同时去库存已经接近尾声，补库存启动将强化价格上行动力；价格方面，PPI从5月份见底，6月、7月环比进入上升的趋势，若年底疫苗上市后生产生活正常化，需求将更加猛烈的释放，带动企业盈利加速回升。

此外，在中美贸易摩擦和疫情的双重影响下，国内行业集中与产业升级并行，中国经济步入产业结构加速转型期，一部分优质企业能够通过规模扩张、优秀的管理、或者独特的经营模式获取更大的成长空间。

综上，结合产业升级、行业集中、流动性宽松、经济复苏四个维度，方磊表示，国内经济复苏是下一阶段市场的核心驱动因素，星石的投资方向也将从逆周期成长股转战顺周期成长股，特别是关注有色金属、高端装备、可选消费、交通运输等周期类别投资机会。

以有色金属中的工业金属为例，由于投产周期长（一般需要5-7年），全球主要矿山自2016年以来产能扩张速度大幅下滑，再加上新冠疫情、罢工等事件扰动，南美、非洲等多个矿区产量下滑，ICSG预测2020年全球铜矿产量将下降4%。

但随着经济复苏，在需求端，电网、建材等工业金属最大的需求方目前均实现正增长，1-7月电网投资累计完成额同比继续回升至1.6%，房地产投资累计同比3.4%；此外汽车、空调产量也在加速修复中，7月份分别同比增长22%、10%。因此，工业金属供需错配的格局将继续对价格形成向上驱动。