三年长跑能力排名前列 这只“翻倍基”因何脱颖而出？

三年长跑能力排名前列 这只“翻倍基”因何脱颖而出？攻略之神 自2015年2月3日成立至2020年6月5日，大成高新技术累计斩获113.3%的回报率，是名副其实的“翻倍基”，且具有运行稳定、回撤幅度小的特点 《投资时报》记者 汤巾 在跌宕起伏的市场环境中，若

自2015年2月3日成立至2020年6月5日，大成高新技术累计斩获113.3%的回报率，是名副其实的“翻倍基”，且具有运行稳定、回撤幅度小的特点

《投资时报》记者 汤巾

在跌宕起伏的市场环境中，若想做好投资，选对个股比努力奔跑更为重要。

标点财经研究院联袂《投资时报》通过对中国基金业过去7年、5年、3年（截至2019年末）的海量数据(603138,股吧)进行统计研究，重磅推出《中国基金业马拉松大师榜·2020》。从研究结果来看，大成基金旗下多只权益类产品在同类中排名靠前。明星产品大成高新技术产业的表现尤为突出，Wind数据显示，该基金2017年至2019年净值增长率达63.34%，在《普通股票型基金3年大师榜》中排名第21。

若再将时间拉长，自2015年2月3日成立至2020年6月5日，大成高新技术产业累计斩获113.3%的回报率，是名副其实的“翻倍基”，而沪深300指数同期涨幅仅为19.3%；其年化收益率达到15.23%，亦在普通股票型基金中排名前列。

更为难能可贵的是，该基金具有运行稳定、回撤幅度小的特点。今年以来，虽然A股市场波动强烈，但该基金却依然保持上涨势头，且净值在6月5日创出新高至2.2330元，让投资者收获了“稳稳的幸福”。

大成高新技术产业在不同市场情况下的表现对比（单位：%）

数据来源：Wind，招商证券

长跑健将大成高新

《投资时报》研究员了解到，刘旭严格执行自下而上选股策略，在自己深入研究过的领域进行投资，敢于重仓集中持股长期投资，不做波段不频繁换仓。其管理的产品年度换手率和年化波动率均显著低于同类产品，最大回撤也较同期大盘表现更好，体现了良好的选股能力和风险控制能力。

自2015年任职以来，刘旭平均年化收益率达9.52%，显著高于全市场基金经理平均的4.24%，在目前全市场2127名基金经理中，排名前12%（256/2127）；在任职期5年内的1617名基金经理中，排名前15%（228/1617）。（数据来源：Wind，本报整理，截至2019年12月31日）

资料显示，刘旭系管理学硕士，2009年至2010年在毕马威华振会计师事务所任审计师。2011年2月至2013年5月任广发证券(000776,股吧)研究所研究员。2013年5月加入大成基金公司，曾担任研究部研究员、基金经理助理，现任股票投资部副总监。2015年7月29日起任大成高新技术产业基金经理。

值得注意的是，刘旭接手大成高新技术产业的时候大盘是在3700点以上的高位，而自接手起至2019年底，刘旭的任职回报达到99.90%，同期上证综指下跌18.29%（数据来源：wind；2019/12/31）。

即使分开各个年度的表现来看，刘旭的业绩表现也是可圈可点。在2016年至2019年这4个完整任职年度期间，大成高新技术产业的年度收益率分别为0.83%、36.33%、-15.75%和42.20%，分别在同类排名中位列13/103、13/128、8/152和103/181。

正是基于任职以来优异表现，刘旭管理的产品拿下了基金奖项的“大满贯”：三年期开放式股票型持续优胜金牛基金（中国证券报，2019/04/14），2018年度金基金·三年期股票型基金（上海证券报，2019/04/25），三年期持续回报股票型明星基金（证券时报，2019/03/21），“金基金”一年期股票型基金（上海证券报，2018/05/10）。

招商证券相关研究报告显示，从历史业绩来看，截至2020年4月30日，刘旭所管理的大成高新技术产业在其任职至今收益表现均排名同类前5%，长期业绩亮眼，大幅跑赢各类指数。自刘旭任职以来的每一个自然年度（2016年至2019年），业绩均超越比较基准，体现了刘旭能够适应不同市场风格的优秀管理能力。

此外，刘旭所管理的产品在回撤管理方面同样表现优秀。与中证主动式股票型基金指数相比，在各自然年度（2016年至2019年）及不同的市场阶段（熔断、熊市、快速下行期、震荡期），大成高新技术产业的回撤均相对更小。

据悉，刘旭除了管理公募产品，还管理社保基金和养老长期价值组合。社保及养老金都是长线资金，更注重基金经理的长期价值投资能力。

大成高新技术产业成立以来业绩表现

数据来源：Wind

“大满贯”的背后逻辑

对于刘旭的投资框架，招商证券(600999,股吧)研究报告分析称：基于企业的长期价值进行研究与投资；坚持自下而上精选个股，较少进行择时；敢于重仓，集中持股；低换手率，长期投资。将企业长期价值中枢作为个股选择的主要依据，主要根据企业的商业模式、竞争优势、行业天花板等要素来精选个股。

刘旭本人也多次表示，他的投资理念是以发现卓越的公司和投资机会为目标去分配精力，尽量减少交易性操作，认真基于影响企业长期价值的因素去研究和分析，以有积累的方式进步和成长。

刘旭把自己的投资理念总结为四点，一是“极度求真”：客观公正、不带偏见，动态地看待事物的发展，不要因一点否定企业，警惕刻舟求剑。二是“独立的起点”：想清楚为什么要研究一个公司。可能是基于财报、对行业方向的理解、优秀靠谱的管理层等因素，需要警惕基于热点、卖方推荐等的研究。三是“透过现象分析本质”：提高分析问题的能力；哪些是企业的现象，哪些是背后的驱动因素。四是“思考超额收益的来源”：差异化而非同质化，是一个国家、企业或个人超额收益的来源；找准那个核心的点，并对未来做出判断。

具体操作上，刘旭将企业长期价值中枢作为选择主要依据，从商业模式、供给侧、需求侧三大因素考量企业价值。首先在企业的商业模式上，刘旭会关注企业的自由现金流的创造能力、产业链议价能力及扩张的规模效应；其次，供给侧要有清晰显著可辨认的竞争优势，深刻理解企业的护城河与需求黏性，避开那些虚假的壁垒；其三，需求侧则更关注行业天花板，关注量价两方面构成的企业成长期空间，辩证地看待二者之间的关系，实现健康地增长。

基于对上述三大因素的权衡考量，结合个股的估值水平，最终做出买入/卖出/持有的决策。致力于发掘估值较低的股票加入股票备选池，在估值较合理时买入，择机替换持仓组合中已经被高估的股票。

在刘旭任职期间，大成高新技术的股票仓位多在85%左右波动。在前十大重仓股中，有多只个股在多期均被重仓持有，且配置比例较高。这说明基金经理对于看好的个股勇于长期重仓持有，即使出现回撤，只要满足其选股标准、整体逻辑未变，就坚定持有，可以看出基金经理对自身选股能力有较强信心，敢于集中持有确定性较强的股票。

银河证券基金研究中心数据显示，大成高新技术产业连续三年同类排名前17%，2016年至2018年分别排名同类第13、第13和第8。即使在2018年市场低迷阶段，该基金依然表现坚挺，回撤幅度显著小于大盘；2019年，该基金收益率达42.2%，再次表现出较好的进攻性。

（责任编辑：何一华 HN110）