大叶园林IPO：负债居高 实控人直系亲属多家公司共用“大叶”商号及商标存在混淆误导投资者

大叶园林IPO：负债居高 实控人直系亲属多家公司共用“大叶”商号及商标存在混淆误导投资者se.70kxz.com 近日，宁波大叶园林设备股份有限公司（下称“大叶园林”或发行人）向创业板提交了上市申请。成立于2006年大叶园林主营业务为割草机、打草机/割灌机、其他动力机械及配件的生产制造和销售

近日，宁波大叶园林设备股份有限公司（下称“大叶园林”或发行人）向创业板提交了上市申请。成立于2006年大叶园林主营业务为割草机、打草机/割灌机、其他动力机械及配件的生产制造和销售。

九成营收来自外销 无自主品牌

园林机械产品消费市场主要还是集中在欧美等国家和地区，国内市场相对偏窄。大叶园林89%以上的收入来自境外销售收入，2019年外销收入达到95%。公司产品消费区域主要集中在欧洲、美国、澳大利亚等。所以，境外市场需求发生较大变化将会对公司经营业绩产生较大影响。

据招股书，公司主要为国际知名企业富世华集团、沃尔玛、翠丰集团、牧田、安达屋集团、HECHT、百力通等客户提供产品，来自前五名客户的销售收入占比超60%。其中，百力通、富世华集团、牧田还是公司前三名供应商。2019年，发行人向第一大供应商百力通采购发动机及配件占比达42.93%。

此外，公司78%以上的收入依靠割草机这一单品。

而发行人采取ODM的生产经营模式，来自ODM的销售收入超85%。在此模式下，公司需根据客户订单组织生产和销售，由于公司自主品牌销售较少且基本未采用相似商标，报告期内，公司的研发投入也仅4%左右。

而公司没有自主品牌，潜在的风险就是公司在市场上很被动，若公司主要客户一旦更改或减少向公司采购的订单，意味着大叶园林很快便会陷入与市场断链的危机。

不仅如此，公司还存在一个商号多家共用的情况。

多家公司共用“大叶”商号及商标标识造成商业上混淆视听

招股书显示，发行人实际控制人叶晓波、ANGELICA PG HU共计持有公司87.50%的股份，处于绝对控股地位。本次股票发行后，实控人地位不变。

报告期内，发行人皆是以“大叶”的商号对外销售产品。然而，值得注意的是，除公司使用“大叶”商号之外，公司实际控制人亲属控制的大叶工业、宁波大叶光伏发电有限公司、宁波大叶进出口有限公司、宁波大叶投资有限公司等均存在使用“大叶”商号的情形；同时，大叶工业的部分商标与公司少数商标，虽然核定使用的具体商品范围不同，但标志相似。

据招股书，大叶工业、宁波大叶光伏、宁波大叶投资、宁波大叶进出口有限公司均为发行人实控人叶晓波之兄叶晓东及其配偶裘柯控制的公司，其中，大叶工业实际业务为节水喷洒用品的研发、生产和销售；而宁波大叶光伏为大叶工业全资控股子公司，主要从事光伏发电。

以上共用商号的公司与发行人不存在同业竞争，但共用商号及商标标识相近客观上存在导致客户、供应商对商号或商标出现误读、混淆的可能，也存在由于相关企业生产经营中的不当行为，对公司商誉或业务形成不利影响的风险，还对投资者形成混淆视听，造成投资者利益损失。

据悉，发行人此次募资4.6亿元，将全部用于“新增90万台园林机械产品生产项目”，实施主体为全资子公司宁波领越智能设备有限公司（简称“领越智能”）。

然而，关于“领越”商号项目的建成投产与实际应用需在两年以后，所以近两年内共用商号带来的潜在影响将持续。

负债居高 现金流吃紧

再来看发行人资产负债状况。

据招股书，近三年，公司存货不断攀升，截至2019年，存货已达4.59亿元。且存货账面价值在资产总额中的占比波动较大，分别为34.59%、37.19%、30.06%。

值得注意的是，报告期内，公司的货币资金却仅有一个亿左右，而2018年还不到1亿元。主要系公司2018年收购了中节能循环经济（昆山）投资中心（有限合伙）、嘉兴融舜投资合伙企业（有限合伙）持有领越智能60%、40%的股权，支付对价6,000万元，从而使货币资金减少。

另外，发行人的资产负债率（合并）高于同行业可比上市公司平均水平；2019年猛增至68.64%。值得一提的是，公司在2019年还产生了一笔交易性金融负债241.54万元。

而报告期内，公司短期借款、应付票据和应付账款合计占流动负债的比例分别为94.52%、95.58%、96.41%。主要还是短期借款和应付账款居高。

报告期内公司流动比率和速动比率低于同行业可比上市公司平均水平，可见，大叶园林短期偿债压力大。

再看现金流。报告期内，公司现金流波动较大，近两年公司经营现金流均为负值。虽然公司通过短期借款和长期借款来改善现金流，但似乎依然不能改变现金流吃紧的状况。

此外，近年来，公司没有分红情况。