SGI公司|振华新材业绩高增！券商看好基金重仓，未来发展值得关注？

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近日，振华新材公布月报，初步核算，2022年1-2月，公司锂离子电池正极材料实现营业收入约16.26亿元，同比增长约180%。

而此前，振华新材也发布了2021年业绩快报扭亏为盈。实现营业收入55.15亿元，同比增长432.07%。实现归属于母公司所有者的净利润4.13亿元，实现归属于母公司所有者的扣除非经常损益的净利润4.03亿元，同比均实现扭亏为盈。基本每股收益为1.12元/股。

振华新材业绩持续向好受益于新能源汽车动力电池市场快速增长，下游客户对正极材料需求旺盛，公司正极材料销量及收入实现同比大幅增长，其中高镍三元材料因匹配下游客户需求，销量及收入占比大幅上升。

从SGI指数上看，虽然评分偏低，但发展趋于稳定，连续三个季度评分维持在65分，这个评分对于振华新材已经是在近三年的表现中的较高水平。

现金流持续负增长 研发力度有待提升

2021年振华新材盈利能力明显提升，前三季度加权净资产收益率16.84%，较2020年同期增加26.42个百分点，毛利率净利率也有大幅提升。前三季度毛利率14.67%、净利率7.35%，2020年同期为3.15%、-19.35%。

现金流一直是振华新材的“痛点”，近几年一直处于负增长，2018年到2020年分别为-2.25亿元、-1906.71万元、-1.91亿元，2021年前三季度为-1.41亿元，占营业收入比重分别为-8.48%、-0.97%、-18.42%、-3.97%。在振华新材的招股书上，也提到了现金流量持续为负的风险，若未来收到的票据背书或兑付出现困难，因下游市场需求大幅度下滑或公司产品不能持续满足客户要求，导致公司存货无法顺利销售变现，且银行调整对公司的授信额度，则公司存在可能无法偿付到期债务的流动性风险。

振华新材应收账款周转天数明显缩短，在2019年和2020年一度出现应收账款周转天数激增的情况，进入2021年明显出现改善，2021年前三个季度分别为52.68天、47.11天、47天。

研发力度，振华新材未见大幅提升。2017年到2020年研发费用分别为5117.18万元、5651.78万元、6666.44万元、6496.10万元，2021年前三季度为7426.08万元。研发投入占营业收入比重分别为3.34%、2.12%、2.75%、6.27%、2.10%。值得注意的是，振华新材的研发力度近五年不但没有大幅提升，还低于同行业公司，长远锂科研发投入占营业收入比重2021年三季度4.16%、当升科技(300073)4.36%。

券商看好基金重仓 未来发展值得关注

振华新材上市以来，股价一路上行，自2021年9月14日以来已由发行价11.75元/股，上涨到截止2022年3月16日的60.41元/股。根据2021年报基金重仓股数据，重仓振华新材的基金共38家，其中持有数量最多的基金为建信中小盘股票A。

从行业发展角度来看，振华新材确实值得关注，振华新材主营业三元正极材料，据动力电池产业创新联盟最新数据显示，2022年2月，我国动力电池产量共计31.8GWh，同比增长236.2%，环比增长7.1%。其中三元电池产量11.6GWh，占总产量36.6%，同比增长127.2%，环比增长7.6%。可见，2022年延续了2021年动力电池快速增长的发展势头。东亚前海证券近期发布研报表示在当前汽车全球化、电动化的大趋势下，全球新能源汽车销量仍有望保持快速增长态势，2022年新能车板块仍有望存在结构性机会，短期调整或将提供买入契机。

从公司自身来看，宁德时代(300750)一直为振华新材的第一大客户，且截至2021年三季报，宁德时代位列振华新材第九大股东，持股1.48%。宁德时代作为动力电池装机量的第一名，为振华新材提供了稳定的营业收入。产品层面，中信建投证券研报认为，具备差异化，公司前驱体大单晶技术体系的积累及围绕大单晶产品成熟的三次烧结工艺有助于增加中高镍、高镍产品结构稳定性，提升安全性、循环次数等性能，适应了行业发展对未来正极材料产品的技术及工艺需求；公司积极投放产能，沙文一期技改+沙文二期及扩产+义龙二期爬坡拉动公司出货提升，支撑公司业绩高增。

总体来看，振华新材目前成长态势良好，未来发展也值得关注，但现金流及研发力度仍有待提升。此外，新能源市场也会左右振华新材的未来发展和盈利水平，相关风险需要注意。

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