资本退潮原形毕露：知乎暴跌“得到”梦碎ipo阿里回到原点

　　这是熊猫贝贝的第1032篇原创文章：这是五一小长假前一个被调休的周末时间写下的文章，将自己对资本市场和中国互联网几个具有代表性的头部代表之间的爱恨情仇进行的思考，进行一个记录，并且拿出来和各位读者朋友聊一聊。当然，我不是什么财经博主，更不是什么所谓的经济学渣和砖家叫兽，头条写作分享，更希望和所有的读者朋友，基于文明，平等和互相尊重的态度，进行沟通和讨论。关注我，认可我，长期支持我的读者，都是以朋友相对，看我的东西，没有粉丝的说法，我也是一个普普通通的中国年轻人，一个地产人，和大家每天擦身而过的平凡人没有什么区别。这不是什么自谦，而是事实。我是个尊重事实，活在现实里面的人。写作分享，初心直白：心存善念，广结善缘。在2022年，和所有中国人一样，特别是承压行业的朋友一样，我也体验到了行业下行，经济紧缩的环境压力，当然，也有一些感悟和思考。特别是在经济环境中的价值判断这个事情上面，极限的环境，极限的变化，往往是最好的去伪存真，发现本质的机会。这篇文章，就将基于中国互联网经济中几个具有头部代表意义的品牌，在资本退潮之下的真实表现和动态，对中国互联网经济，进行一次有深度，有态度，有依有据的价值探索和讨论研讨。当然，只有价值探索，只有本质挖掘，没有任何投资建议。硬核内容，错过不再。以微见著，洞察先机，把握趋势，指导决策。PS：文章略长，内容的阅读需要一定的时间和耐心，并且需要进行思考。内容不求讨好所有读者，写作分享也是一个阅读群体和写作群体互相选择的过程。每个人的认知层次不同，不做强求，这篇文章的内容不是什么大路货，也不是什么看完能够带来轻松愉悦精神满足的爽文，请结合自身需要和认知需求理性看待。头条独家文章，抄袭搬运必究！（如果这篇文章在资讯平台被看到，不用怀疑，就是抄袭搬运，厚颜无耻）选择大于努力，思维决定层次，是任何时代任何环境下的重要规则。

　　1商人罗振宇，用知识变现商业帝国的上市梦，又一次泡汤。2022年3月底，“得到”App、“罗辑思维”微信公众号母公司思维造物的IPO进程再次中止，原因是“财务资料已过有效期”，这已经是思维造物第3次因财务资料过期中止创业板上市审核。如果不是再传出IPO折戟的消息，“得到”这家公司恐怕已经被不少人淡忘在脑后了。花无百日红，市场很现实，互联网时代，什么都讲求一个快，火的快，凉的也快。如果不是关注资本市场动态，罗振宇和他的思维造物，其实早已在和关注的环境中，趋于淡化。这不是“得到”第一次IPO失败。2019年思维造物便开始为上市做准备，一直以来上市之路曲折。自2020年10月22日进入问询阶段以来，思维造物已经历了三轮问询，至今已超17个月，3月28日，累计也是思维造物第6次递交招股说明书。别的不说，六次折戟IPO，这种精神，绝对当得起“屡败屡战，一心上市”的形容。加上原来罗振宇创立公司之初，计划赴美上市的打算，算下来，资本市场明里暗里拒绝罗振宇的次数，恐怕远远不为外人所知。说白了，就是舔着脸去，打着脸回，其间无奈，颇为心酸。

　　罗振宇思维造物由罗振宇于2014年创立。目前，罗振宇通过直接及间接方式持有公司共计46.61%的表决权，为公司实控人。此外，持有思维造物5.2%股份的股东——造物家，背后还有柳传志（出资比例9%）、俞敏洪（出资比例4.5%）、李善友（出资比例4.5%）等一众行业大佬加持。旗下有罗辑思维、得到App、得到高研院、“时间的朋友”等众多知名的互联网品牌和知识付费品牌。招股书显示，2021年1-6月期间，思维造物前五大客户销售情况中，有四大客户的销售主要内容均为“跨年演讲赞助收入”；2020年度，前五大客户销售内容主要为跨年演讲赞助收入、知识春晚招商分成、版权收入等。但这两年，“得到”的业绩有下滑趋势。招股书显示，2019年度、2020年度、2021年上半年，思维造物分别实现营业收入6.27亿元、6.74亿元、4.38亿元，实现归属于母公司所有者的净利润1.17亿元、4006.35万元、2863.67万元。报告期内，营收和净利润均呈下降趋势。业绩下滑最主要的原因，还是用户付费意愿和数量的锐减。思维造物旗下主要产品“得到”App新增注册用户数量、付费用户、营收都出现了不同程度的下滑。资本市场为何屡屡拒绝罗振宇为代表的“知识变现”商业模式？其实仔细复盘资本市场，罗振宇并不是孤例，用知识变现的生意，基本上都找不到。问题出在哪里？一贯擅长分析上市企业商业模式的罗振宇，在自己公司上市这方面，却卡了壳。这个问题的关键，或许才是热闹和表象之外，最重要的东西。直接一点，精明灵敏的资本市场不接受知识变现的模式，是因为资本市场看不到知识变现这个商业模式的核心和基础的价值所在。并不复杂。碎片化的知识，具有明星光环的各位知识分享老师，可以变现，也有市场，毕竟营收不是假的，老罗的跨年演讲人气不是假的。但是并不能和具备体系和经过长期沉淀的系统教育相提并论，更不要说给购买这些知识的群体，带来实质性的价值成长。举个例子，去新东方上培训班，可以提分，增强考试竞争力，经济逻辑说得通；去蓝翔这样的技术学校学挖掘机，学厨师技能，出来找个对口工作混口饭吃，没有问题，价值增长，摆在明面上。新东方，还有蓝翔，可能形式不同，但是资本市场都是买账的。不是说罗振宇的商业逻辑不对，也不是说得到这个平台的老师和内容没有价值。只是仅凭这样没有任何价值基石的碎片知识，能够给用户带来什么实质性的价值增量？这个问题恐怕罗振宇本人都回答不上来。课程很好，内容很棒，比如商业逻辑和职场经验这样的内容，学了以后，是能现实做大做强，还是能保障升职加薪？资本市场最为现实，对于无法量化的价值，对于不具备持续增长空间的商业模式，没有丝毫的兴趣，因为资本奸诈狡猾，精明算计，但是资本不会去拥抱价值逻辑跑不通的东西。在资本的眼中，割韭菜和不可持续的一锤子买卖，分得非常清楚。罗振宇的商业模式被资本市场证伪和拒绝，不代表知识变现不是一个好的赚钱赛道，毕竟需求和销量在哪里摆着，而后续如果知识变现还有上市的意愿，那么如何量化自己产品的价值体现，可能是永远绕不开的核心课题。贩卖对现实没有任何量化增量的知识，即使你情我愿，资本也不会认可，这其实已经说明了很多问题。得到APP的名字很好，但是资本更想知道，到底这门生意，能够得到什么价值认可。

　　22022年，“谢邀，人在美国，刚下飞机”的知乎，出演了一场最真实的“资本大逃杀”？知乎体揶揄一下：不邀自来，人在中国，居家隔离，聊一聊知乎赴港双重上市这一出“资本大逃杀”的大戏。曾经也是知乎大V的我，不知道有多久没有打开知乎的网站，点击知乎的APP了？大概有5年了吧？时间是真残酷。没想到知乎再一次吸引到我的关注，还是在资本市场上的表现，而这样的表现，更是惨淡难看：4月11日，知乎正式向港交所递交招股书，第一时间把这份招股书翻出来，通篇阅读之后发现其中大有文章，表面上看：知乎将于2022年4月11日-4月14日招股，拟在全球发售2600万股。但实际上：这2600万股全部来自早期投资者。

　　招股书中有这样一句：公司不会从全球发售获得任何所得款项净额，售股股东将获得全球发售的所有所得款项净额。什么意思？意思就是：知乎双重上市发售所有股份后所得现金流全部归早期投资者，不会给公司带来任何现金流。所以，从事实上看，知乎赴港双重上市，更像是资本的一次大逃亡。其中，长期主义者，今日资本跑得最彻底，将套现6.2亿港元，套现后持股比例猛降至1.05%。根据4月14日知乎公布的招股定价结果，其最终定价为32.06港元/股，较其此前设定的51.80港元上限价折让约38%。按发稿时暗盘价格计算，不计手续费，预计知乎港股一手亏666港元。4月22日，知乎将赴港上市，但今日富途数据显示，其港股暗盘股价已破发，较发行价跌超20%。市场反应比知乎预料的大。就在4月22日知乎正式登陆港股的当日，知乎收盘价为24.5港元/股，比招股价跌了23.5%。一连串的事件让知乎CEO周源在知乎发文感概：“暂时忘记资本市场吧，冬天要锻炼身体啊。”打新必亏，了解一下？中个几手，血本无归，尝试一下？2021年，正值知乎运营十周年，这个中国最大的在线问答社区成功登陆美股，人们对它的未来寄予厚望。但仅仅一年过后，知乎的股价就已经跌了近90%。从最高时的每股13.8美元跌至1.56美元，总市值也从最高峰的90亿美元，狂跌至10亿美元左右，蒸发金额折合人民币超过490亿元。

　　美场和港场，用脚投票，不仅嫌弃，而且还是毫不留情，狠狠地把知乎这家公司，按在水泥地面上，摩擦教育了一番。顺带还无情羞辱了一番，如此表象，想要翻身，恐怕不是一件容易的事情。问题出在哪里？从最新财报数据来看，知乎的营收和亏损都在增长，2021年，知乎营收29.59亿元，同比增长119%，而在2019年，这一数字仅6.7亿元，知乎的增长速度其实不低。资本市场不买单，甚至还毒打教育，知乎的商业模式和价值逻辑，肯定有硬伤。太专业复杂的行业和模式分析不需要，别整天搞那套机构春秋笔法云里雾里的。直击要害的来看，其实就一个核心原因，那就是知乎这个平台的商业逻辑，是建立在对真正的内容创作者和知识输出群体的价值剥削上面的，而且这种剥削，是极致的，是极端的，说白了，就是白嫖成习惯，认为高知和创作者的内容输出，就应该是平台的价值资产。这是从一个内容创作者的角度，给出最好的结论，当然资本市场不傻，知乎只是一个平台，别看用户和内容生产者的数量都在增加，但是白嫖的这种行为，注定会稀释精英浓度，必然会对应劣币驱逐良币的现象，知乎走下坡路，其实在内容创作者群体里面，是心照不宣的秘密。两个角度：第一，知乎用户定位30岁以内，对专业知识和社会技能有需求，谁能提供这些经验和知识？肯定是30岁以上的社会精英阶层，而这个阶层的群体，精神满足，地位认可，还有现实回报，能得到什么？30岁以上还谈情怀理想，一次两次还可以，偶尔还可以，长期无偿输出，可能吗？第二，任何的平台，用你是给你面子，满足需求，最重要的，是讲究合理回报和现实收益。简单举个例子，费心费力费精竭虑提供内容，在知乎除了带货变现，还有什么可见直接的收益？对比之下，高低立现。脱离经济逻辑，白嫖成为常态，知识分子不用吃饭的？经济时代，不谈钱的都是忽悠，没有例外。综上，知乎这个平台的问题，路径清晰，一目了然。资本市场用脚投票，已经说明了知乎的股票价值逻辑和很多本质所在。这对于在资本市场里面选取类似的标的对象，有很重要的借鉴和参考意义。当然，知乎还在运营，只要好好活着，那么就有盼头，关键是，这个核心的价值问题，能不能得到扭转和解决，就很关键了。

　　3市值折戟，重回起点的阿里巴巴，讲了一个什么样的资本故事给大家听？2020年10月份阿里巴巴美股高达319美元，市值超过了8000亿美元，折合人民币50880亿元人民币，可如今阿里巴巴的美股股价只有114.99美元，市值回到了原点，下滑到了2914亿美元，占比最高点跌幅62.5%，回到了8年前(2014年时的市值为2900多亿美元)，美股总市值蒸发5536亿美元，折合人民币35242亿元，另外港股蒸发高达44523亿港元，也就是说阿里短短两年时间暴跌4万亿。

　　这是中国互联网企业在美国资本市场，最具有代表性的公司和股票，没有之一。事实上，结合阿里在2022年4月份开启的企业回购，一个上市公司融资到盈利，再到抄底的完整资本故事，得到了演绎。上市的低价，用股票换钱扩大在中国的经营，然后达到盈利巅峰，市值几倍，获得资本助力扩大经营，再然后，逢低回购，完成资本套利和收割。有什么问题？抛开什么环境和外在因素，包括杭州马老师个人的问题和原因，其实阿里巴巴的行情走出这么一个轮回，实在是教科书级别的资本完整路径。两个问题：第一，阿里巴巴主营的业务有没有出现系统性风险？没有，国内淘宝系电商依然是地位和市场份额占据绝对优势的头部代表。第二，阿里巴巴这个公司有没有明显的，有可能导致企业主营业务和持续生存的环境改变和规则调整？没有，主要的中国市场，对电商的支持和认可，主流和国家的态度并没有发生变化。既然是价值思考，抓住关键，不要抬杠和过度解读，事实就是这样，那么阿里的这么一路暴跌表现，事实上就和阿里巴巴这个企业的现实价值，有明显的脱钩。而走出这样的表现，是两个关键的东西，一个是华尔街资本，针对阿里巴巴的持有资本，进行了洗劫，导致下跌，孙正义的软银资本，损失惨重，另一个，是阿里巴巴在国内的原本的垄断地位和规模优势这两个重要的核心优势，不复存在了。也就是说，基本面没有变化的情况下，阿里巴巴这个企业未来的生存和发展，有了很多不确定性。真正的资本厌恶不确定性，就这么现实。而阿里巴巴这样以中国本土作为主要经营和营收的公司，跑到美国的资本市场里面寻求融资助力，同样也有立场问题，难道华尔街的犹太资本能允许中国的公司去自己的大本营抽血揩油？一旦中美关系紧张，那阿里巴巴就必然成为“神仙打架，凡人遭殃”中的那个凡人。大道至简，看问题要抓住价值关键和本质，是不是？这是一个非常值得学习的，具有教科书级别意义的资本故事。

　　写在最后：价值之旅，路坚且难，中国互联网经济的发展之路，或许才刚刚开启？回到中国国内经济个体的角度和立场来看，其实从上文分析的三家互联网公司的价值逻辑和梳理过程中，不同的群体，只要付出耐心，用心思考和品位，或多或少都能得到一些关于真正的资本市场的价值认知。价值之路，充满风险和挑战，就和很多百年老字号在今天的萧条其实是一个意思。时间，是检验和考验一切价值的真实，最厉害的武器。文章最后，分享几点个人的观点，不一定对，权当抛砖引玉，供大家讨论和参考。1、互联网泡沫的再一次破碎，其实长远来看，对于中国的互联网经济而言，未尝不是脱虚就实，重新出发的好机遇和好事情。2、资本可以没有国界，但是控制资本的人一定有立场，特别是不在自己的经济主场，很容易会因为国家宏观层面的关系变化，而导致价值失线、金融投资，对于确定性和安全环境的依赖和趋向，非常之强，越是极限情况，才越能看清价值本质和线、中国的，还有很长的路要走啊……5、每一次资本退潮，不管原因如何，都会参与金融市场的对应企业，造成价值冲刷，扛不住，一波带走，扛得住，只要基本面和价值逻辑存在，那么就是超额回报。每一次可能表现不一样，但是每一次的本质都一样，这一点，老股民可能才会有共鸣。大概就说这么多吧，以上就是对2022年资本市场中，几个中国互联网企业的市场表现，遭遇还有动态，进行的一次价值专题分析和思考。至于看到的各位朋友，有什么收获，那就不是我说了能算的了，见仁见智吧。不过像我这样，放全网去看看，能够探索本质，积极思考，并且愿意分享交流的讨论的，其实大家可以对比一下，还真的找不出几个来。不要太浮躁，真理和机遇，都需要沉淀和耐心，是不是？如有共鸣，明人不说暗话，需要大家的点赞和转发支持。[灵光一闪][灵光一闪][灵光一闪]

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