百度：到2030年可能成为中国市值最高的公司

　　百度是中国领先的科技/互联网公司，拥有多元化的竞争业务组合：搜索引擎、人工智能云、智能设备和智能驾驶。

　　我对百度的估值是基于剩余收益框架的，我认为百度有超过60%的上升空间。我的目标价格是237.80美元/股。

　　百度股价较历史高点下跌约55.5%。现在是时候买了吗？考虑到十年来的低估值、更多的政策支持以及国内经济可能重新启动的风险，我坚信这一点。

　　在我看来，百度是亚洲最具商业潜力的公司。百度是中国领先的科技/互联网公司，拥有多元化的竞争业务组合。该公司的搜索引擎和移动生态系统产生了稳定的自由现金流，而云智能设备和智能驾驶继续提供令人印象深刻的增长和登月潜力。

　　我基于剩余收益框架对百度股票进行估值，基于分析师对每股收益的普遍估计，认为百度股票上涨幅度超过60%。我的目标价格是237.80美元/股。

　　百度是一家领先的互联网和技术公司，总部位于中国北京。该公司由李彦宏（Robin Li）于2000年创立，李彦宏至今仍担任公司首席执行官。值得注意的是，百度运营着中国最大、世界第二大的搜索引擎。

　　因此，百度经常被称为“中国的谷歌”。与谷歌类似，百度将其搜索引擎的技术专长应用于与人工智能相关的多项业务，如自动驾驶、自然语言处理、计算机视觉、增强现实和智能设备。

　　百度于2005年8月在纳斯达克证券交易所上市（股票代码：BIDU），并自2021 3月起在香港证券交易所双重上市（股票代码：9888）。

　　百度分为两个主要业务板块：百度核心和领先的娱乐平台爱奇艺。2013年，百度以3.5亿美元收购爱奇艺56.2%的股份。截至2022年第一季度，百度核心业务约占百度总收入的70%，包括三大主要业务集群：移动生态系统、人工智能云和智能驾驶。

　　移动生态系统：是一个由各种IT应用程序组成的组合，截至2022年第1季度，每月有6.22亿活跃用户。生态系统围绕价值主张构建，以连接人们、共享信息和发现知识。这些应用程序包括旗舰应用程序百度核心、百度维基、百度学者、百度帖子、百度地图、浩侃视频等。该公司主要通过在线营销服务将移动生态系统业务板块货币化。

　　人工智能云：整合了云基础设施、服务和解决方案的完整价值链，包括PaaS、SaaS和IaaS。

　　智能驾驶：智能驾驶包括智能车辆和机器人出租车等自动驾驶服务的开发和商业化。值得注意的是，百度的汽车公司Jidu是第一家实现4级自动驾驶能力的人工智能公司，这意味着汽车可以在没有人为干预的情况下处理驾驶的各个方面。

　　其他增长举措包括：智能设备，例如扬声器和显示器，由DuerOS smart assistant提供动力。

　　移动生态系统：2021，在宏观经济不利因素影响下，百度的广告业务保持相对弹性，年环比增长12%。此外，百度应用程序MAU增长了14%，达到6.22亿用户。尽管截至2022年第一季度，百度的广告业务是该公司最大的收入和利润驱动因素，但管理层和主要投资银行的分析师都预计，到2024年，非广告收入将超过广告收入。

　　自动驾驶：阿波罗围棋，这是百度的机器人出租车服务，已开始收费，并扩大到重庆，深圳和阳泉。目前，北京、上海、广州、深圳、重庆、长沙、沧州和阳泉等八个城市都提供叫车服务。2021第四季度，阿波罗Go提供的乘骑体验几乎是2021第三季度的两倍，达到约213.000。此外，百度还收到了中国领先汽车制造商比亚迪的提名信，比亚迪打算在其汽车上使用阿波罗的自动驾驶技术。百度管理层估计，这一合作关系将在五年内带来约15亿美元——20亿美元的收入。百度还持有东风汽车的提名信。

　　与浙江吉利控股集团合作成立的电动汽车品牌吉都完成了甲级融资，筹集了4亿美元股权融资。6月8日，合资公司宣布推出首款概念车。这是链接。冀都计划在2022年夏天接受预订单，并在2023年初开始大规模生产。

　　云：百度的云计划带来了令人印象深刻的增长：2021，云收入同比增长60%。值得注意的是，2021第一季度是连续第五个季度，云收入增长超过50%。根据IDC关于中国公共云市场的报告，百度在服务质量和技术能力方面排名第一。

　　其他：根据Strategy Analytics、IDC和Canalys的数据，小度在全球智能显示器发货量中排名第一

　　中国互联网行业处于技术创新的前沿，具有高度的活力和快速增长。据统计局称。中国有超过10亿活跃的互联网用户，这意味着73%的渗透率。经过多年的高速增长，该行业正慢慢走向成熟。因此，中国的互联网巨头，尤其是BATJN公司（百度、阿里巴巴、腾讯、京东和网易），将越来越需要相互竞争，以寻求业务增长。

　　此外，尽管中国互联网行业过去几乎没有监管纪律，但现在开始在三个主要类别中构建严格的监管：反垄断、数据安全和游戏/直播。展望未来，盈利和快速扩张的互联网公司必须将其业务与更广泛的国家战略目标和公共利益相结合。

　　然而，在“十四五”规划（2021至2025年的发展蓝图）中，明确强调，数字化和人工智能仍然是核心优先事项之一，这应该意味着百度的新业务计划有相当大的顺风顺水。麦肯锡（McKinsey）估计，到2025年，中国互联网行业的年增长率将达到8%左右，大大高于全球GDP的增长率≈3.28%。

　　移动生态系统：百度的核心业务——搜索引擎和移动生态系统——在中国已经完全渗透。凭借97%的市场份额，百度已经称霸了这块蛋糕。该公司的平台是中国领先的搜索查询和信息发现平台。因此，百度的搜索业务是一条高度竞争的护城河，因为规模经济和网络效应使得竞争对手几乎不可能占据市场份额（参考：谷歌vs必应）。基于三个核心论点，我认为百度的传统业务是该公司最具竞争力的来源：第一，构建搜索算法所需的人工智能能力可以被用于多个相关的人工智能业务；其次，搜索业务促进了品牌识别和信任；第三，搜索业务产生稳定的现金流，可以直接用于竞争新的商业风险。

　　然而，虽然百度可能不会在“搜索”领域看到直接竞争，但该公司可能会看到来自社交媒体解决方案、电子商务和短视频平台的竞争加剧。百度已投入努力，建立自己的内容生态系统，以帮助巩固其竞争护城河，留住用户。

　　百度的云业务是该公司真正的亮点。市场增长迅速，百度在技术能力方面处于领先地位。根据彭博社的《智能入门》，百度目前在六个子领域中的四个子领域处于领先地位：机器学习、脸-身体识别、语音技术和视频/图像技术

　　尽管截至2022年，百度只有约9%的市场份额[阿里巴巴（37%的市场份额）、华为（18%的市场份额）和腾讯（16%的市场份额）]，但由于百度云应用的技术优势，该公司在获取市场份额方面有着良好的记录。

　　此外，百度通过扩展其领先的人工智能（AI）应用程序编程接口，在中国公共云市场建立了早期领导地位。预计中国云市场到2025年的复合年增长率将达到市场规模达870亿元。虽然中国的科技/互联网巨头在2021的监管打击中遭遇了多重阻力，但互联网市场是一个得到政府支持的行业。展望未来，来自企业和政府的强大数字转型需求将继续惠及百度的云计划。

　　自主驾驶这是百度可以利用其与人工智能相关的竞争优势的另一个业务领域。百度早在2012年就开始投资自动驾驶，是首批实现四级自动驾驶能力的公司之一。截至2022年初，阿波罗4级自动驾驶汽车的行驶速度已超过2500万公里。

　　此外，与竞争对手相比，百度将其自主汽车平台Apollo商业化可能更容易被采用，因为自动驾驶系统是由高清地图提供动力的——这是百度与百度地图建立早期优势的一个领域。最后，信任对采用自主驾驶起着重要作用。在我看来，百度的品牌实力将极大地推动用户的接受度。

　　考虑到百度的巨大潜力，投资者可能会认为该公司的估值是初创企业的倍数；但百度目前的EV/EBITDA低于x10！

　　百度的财务状况意味着它有很高的价值。因此，增长举措将免费提供给投资者。2021，百度创造了约127亿美元的收入和约16.8亿美元的营业收入。如果投资者考虑到2021百度的研发支出超过38亿美元，那么净收入就会变得真实。

　　更令人惊讶的是，截至2022年第一季度，百度的资产负债表上持有超过280亿美元的现金，约占公司市值的50%。过去12个月经营活动提供的现金约为28亿美元。

　　现在让我们看看估值。该公司股票的每股公允价值是多少？为了回答这个问题，我构建了一个剩余收益框架，并基于以下假设：

　　为了预测每股收益，我基于彭博终端上的共识分析师预测“到2025年”。在我看来，2025年以后的任何估计都过于投机，无法纳入估值框架。但在2-3年内，分析师的共识通常相当准确

　　基于上述假设，我的计算得出百度的基本目标价格为237.80美元/股，这意味着实质性上涨超过60%。

　　我理解投资者可能对百度的要求回报和终端业务增长有不同的假设。因此，我还附上了一个灵敏度表来测试各种假设。作为参考，与当前市场价格相比，红细胞意味着高估，而绿细胞意味着低估。值得注意的是，所有测试的组合都意味着低估！

　　投资者应该意识到以下下行风险，这些风险可能导致百度股票严重偏离我提出的237.80美元/股的基本目标价格：首先，中国经济目前受到多重不利因素的压力，包括通货膨胀、房地产危机和2019冠状病毒疾病疫情。如果中国经济放缓的幅度超过预期和预期，投资者应相应调整对百度短期/中期业务货币化的预期。

　　其次，中国的互联网/科技公司面临着巨大的监管风险。虽然最糟糕的情况似乎已经过去，但高风险敞口依然存在。第三，百度股价的波动很大程度上是由投资者对中国ADR和风险资产的情绪推动的。因此，即使百度的业务基本面保持不变，其股价也可能表现出强烈的价格波动。

　　尽管BIDU在2022年第1季度表现强劲，高于共识，但我建议继续关注长期潜力。这是一家真正具有长期增长潜力的公司，在人工智能、云和智能交通领域处于领先地位。也就是说，百度目前是中国第34位估值最高的公司。我相信，到2030年，百度将成为全球排名第一的公司。强势买入。

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