【考研英语】同源文详解85期：上市新途径：直达纽交所

　　本文选自2018年1月13日《经济学人》的一篇文章。作者围绕Spotify选择上市的新方式——直接上市（direct listing）展开论述，介绍了Spotify选择直接上市的背景和原因，并对两种上市方式：首次公开募股（IPO）和直接上市（direct listing）进行比较。最后作者提出，Spotify的直接上市将为后来者铺路。

　　行文脉络：引出事件：Spotify选择直接上市（第一段）-详述事件：介绍Spotify直接上市的背景，首次公开募股和直接上市的区别，Spotify直接上市的原因（第二、三、四段）-表明作者观点：Spotify的直接上市将为后来者铺路（第五段）。

　　翻译：对于那些老道的银行家以及过分乐观的企业家来说，首次公开募股，就等同于将公司首次带到公众面前。难怪流媒体音乐服务商Spotify选择直接上市，这一非同寻常的决定引起了不小的争议。Spotify没有选择支付投资银行巨额费用安排一次首次公开募股，而是计划某一天在纽约证券交易直接将已有股票变为可交易股票。

　　点评：段I引出事件：Spotify选择了不同寻常的上市之路——直接上市。①说明IPO的重要性。②③说明Spotify决定直接上市，引起争议。

　　注释：Spotify为全球最大的流媒体音乐服务商。IPO（首次公开募股）和direct listing（直接上市）为两种上市方式。“首次公开募股”是指一家企业或公司第一次将它的股份向公众出售，通常需聘请一家或多家投资银行作为承销商，与其共同磋商股票发行方式、日期、发行价格、发行费用等，时间较长，费用也较高。目前大部分公司上市都会选择IPO。“直接上市”不通过上市流程发布新股或筹集资金，无需通过承销商，只需简单地登记现有股票，便可在资本市场上自由交易。

　　翻译：随着越来越多的初创公司，如Uber和Airbnb等都选择通过私人市场来募集资金，选择首次公开募股的公司已经变得越来越少。尽管2017年与2016年相比，IPO的数量从74上升到108，但是自2000年以来，每年IPO的数量一直维持100左右，与过去20年年均超过300的IPO数相比，大大减少。但是，目前为止，还没有哪个大公司敢考虑用直接上市代替首次公开募股。很少有公司选择直接上市：在美国只有几家房地产投资商和几家小的生物科技公司选择直接上市。美国的交易所中，目前只有纳斯达克允许直接上市；纽约证券交易所已经提交修改上市流程的提案，允许直接上市（但监管者是否批准尚未可知）。

　　点评：段II说明Spotify选择直接上市的背景：选择IPO的公司数量在减少，但少有大公司选择直接上市。①②③说明越来越少的初创公司选择IPO，过去二十年来，IPO的数量大大减少。④⑤⑥转而（but）指出：尽管IPO数量在减少，也很少有大公司敢选择直接上市，允许直接上市的交易所也仅有纳斯达克。

　　翻译：首次公开募股包括很多程序：投资银行通过巡回推介吸引投资者兴趣，登记新的投资人，设定目标股价，为现有股东手中的大宗股份做好交易安排，承销新股发行，在上市首日保证股票底价，稳定交易。直接上市没有这些繁琐的步骤。无需发行新的股票，所有在市场上流通的股票都必须来自现有股东。但是，由于对大宗交易没有特殊的应对措施，只能销售市场能够承受的股票，否则大额股票抛售将导致股价骤跌。如果销售股票的股东太少，那么第一天的交易额会很少，并且不稳定，导致股价异常。

　　点评：段III对两种上市方式进行比较：首次公开募股VS直接上市。①介绍首次公开募股的流程。②③④⑤介绍直接上市的过程及利弊。

　　翻译：为什么Spotify会选择直接上市？首先，可以节省一笔不小的承销费。或许更重要的是直接上市无需等待IPO所需的三到六个月的“锁定期”（除预售期外），且现有的股东能够自由选择交易的时间。同时，不用害怕稀释股权。Spotify可能认为其品牌知名度并不需要巡回推介。此外，为从TPG和Dragoneer这两个投资公司获得10亿美元的资金而签订的苛刻条款可能也是Spotify没有选择首次公开募股的一个原因，因为Spotify上市越晚，其债务就会越庞大，并且债权将会以首次公开募股的股价转换成股权。

　　点评：段IV介绍Spotify选择直接上市的原因。①引出下文。②介绍第一个原因：节省费用。③介绍第二个原因：没有锁定期，自由选择交易时间。④介绍第三个原因：股权不会被稀释。⑤介绍第四个原因：知名度高。⑥⑦介绍第五个原因：债务问题。

　　注释：2016年，Spotify通过发行可转换债券，从TPG和Dragoneer等私募公司手中募集到10亿美元资金。根据当时签订的协议，如果Spotify的首次公开募股被推迟，这些私募公司能够以很高的折扣把公司债券转换为股票。

　　翻译：其他公司可能也会追随Spotify的直接上市之路。Morrison Foerster法律公司的Anna Pinedo说：有关直接上市的宣传已经引起了人们的强烈兴趣。一位高级IPO银行家坚称：直接上市这一商机，只适合一小部分已经有大量股东的私人公司。但是一些私有科技公司确实有庞大的股东群以及像Spotify一样的品牌知名度，如果他们认为其上市不需要注入新的资金，那么选择直接上市恰好满足需求。如果Spotify的直接上市之路走得顺利，IPO可能不再是唯一的上市之路。

　　点评：段V对Spotify的直接上市作简要评述：为来后者铺路。①②说明Spotify已经引起人们兴趣，其他公司可能会追随。③引用他人观点：直接上市只适合一部分公司。④⑤转而论证作者观点：Spotify的直接上市之路将为后来者铺路。