阿拉丁生化冲刺科创板IPO 市占率低定价权弱存货攀升渠道待完善

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来源：互联网
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2020-08-16
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截至目前，上海阿拉丁生化科技股份有限公司（简称“阿拉丁生化”）95%以上的营收来自“阿拉丁”品牌科研试剂，“芯硅谷”品牌实验耗材作为科研试剂的配套补充产品，销售占比仅3%左右。

目前，国内科研试剂市场较为匮乏且集中在中低端产品市场，在高端试剂市场较为依赖进口的科研试剂产品，如Sigma-Aldrich、Thermo Fisher、TCI等外资品牌在国内的市场售价占据优势。

阿拉丁生化作为是集研发、生产及销售为一体的科研试剂制造商，长期根植于科研试剂领域，满足用户的多样化需求，科研试剂产品广泛应用于高等院校、科研院所以及生物医药、新材料、新能源、节能环保、航空航天等高新技术产业和战略性新兴产业相关企业的研发机构。业务涵盖高端化学、生命科学、分析色谱及材料科学四大领域。

电商毛利率高但产销率偏低渠道待完善

据招股书，报告期内，公司实现营收分别为1.26亿元、1.66亿元、2.10亿元；持续经营净利润3294.54万元、5335.74万元、6369.10万元；未分配利润0.86亿元、1.08亿元、1.23亿元。业绩维稳增长。

2017-2019年度，公司综合毛利率分别为73.07%、72.72%、70.79%；净利率分别为 25.27%、32.12%、30.39%，利润率一直维持在较高水平。

可以看到，阿拉丁生化主营业务毛利率与可比上市公司的平均值基本持平。

由于我国科研试剂尤其是高端试剂行业的起步相对国外较晚，并且高端试剂市场缺口较大，截至目前，国内科研试剂行业的代表性企业有国药试剂、药石科技等。但国药试剂是以提高市场份额为首要目标，主要从事销售代理业务，自有产品销售占比较少。而药石科技、阿拉丁生化则打造自有品牌产品，放弃了代理国外品牌快速提高销售额的发展模式。

加之外资品牌在国内试剂市场处于垄断地位，在市场占有率方面，2017-2019年，阿拉丁产品的市场占有率仅为0.17%、0.2%、0.22%，前述市场规模未考虑企业R&D支出对应的科研试剂及实验耗材市场规模，若考虑该部分则公司市场占有率整体更低。

另外，由于科研用品客户分散、购买频繁且单次购买量小的特点，阿拉丁生化逐渐形成了线下生产、线上销售的经营模式，目前公司主要收入来自于自主电商网站，此外，通过京东等第三方平台作为销售补充。

但发货及时性是影响电商企业客户体验的重要指标，另外，科研试剂专用性强，往往使用剂量较小，单一品种销量偏低。近三个财年，阿拉丁科研试剂产销量一直不高。截至2019年销量为1410.45件。

阿拉丁生化有通过降低价格来提高产品的销量，然而，报告期内公司线上销售科研试剂产销率依旧偏低，分别为80.06%、71.53%、95.13%。

而且国内90%以上市场份额被外资企业控制。想做大业绩，提升市场份额，只能走账经销商。

可以看到，近年来，阿拉丁生化的经销商占比不断提升，截至2019年已经上升至36.11%。然而，经销商比重不断扩大的背后，源于阿拉丁生化给了不少让利，比如延长回款周期。

据招股书，2019年，来自第二大客户北京伊诺凯科技有限公司的应收账款大幅提升，余额276.96万元，占比14.56%。其中一组去年签订的合同，至今仍“正在履行”。

此外，值得注意的是，截至目前，阿拉丁生产机械设备的成新率为50%。

应收账款减少存货攀升

报告期各期末，公司应收账款账面净值分别为 1,497.80 万元、1,491.79 万元、1,804.10 万元，占当期营业收入的比不断下滑。

而公司存货的账面价值在不断攀升，截至报告期各期末，存货的账面价值占到占公司流动资产的比例不断上升，分别为 32.91%、44.81%、47.21%；其中，库存商品占比最大，近三个财年占比分别为74.81%、76.57%、80.37%。

公司存货占资产总额的比分别为 14.89%、21.69%、24.83%，在总资产中占比较大，甚至部分存货库龄较长，其中库龄3年以上的存货余额占比分别为11.65%、16.66%、17.20%。