五个角度带你看清上市公司

　　小北读财报将在近期推出读好财报，找好公司干货分享系列，与大家一同探讨财务分析方法，挖掘企业背后的生长逻辑！今天为大家带来的是：从财报出发对企业进行多角度分析，剩余系列文章敬请期待嗷~

　　不管是分析企业报表还是具体的财务指标，我们最终都是为了分析这家企业能否赚钱，一个会赚钱的企业一定具有投资与研究的价值。从公司角度来看，股东们把钱投入变成资本，最终目的仍然是赚钱，目的是以最小的投入创造出最大的利润。

　　那么资本是如何赚钱的呢？企业必须通过开展业务来让资本再次变现。这样一来，企业经营的目的就变成了：以最小的投入驱动最大的业务规模，创造出最大的现金利润。那么这个业务又包含哪些方面，如何用财务报表去反映它？我们可以将其拆为资产、收入、利润和现金流，也就是资本投入到资产上，资产通过运营获得收入，形成利润现金流，最终给股东回报。

　　所以一个企业想要赚钱就需要持续地以最小的资本投入撬动更多资产，并以一定的资产创造最大规模的收入，同时提高产品盈利能力，进而创造出最大的现金利润。在这个过程中就产生了企业的三张报表以及一些衡量企业不同能力的财务指标。

　　我们可以将三张报表的关系看作一棵苹果树。那么资产负债表相当于反映树的本身，企业投入权益与负债构建出企业的资产，然后利用资产获取利润。利润表体现的则是树上开出的花，但是开花之后能否结果我们还不能确定，也就是企业利润最终能否形成到手的现金流还是未知的，所以现金流就可以看作最终的果实。

　　首先来看苹果树资产负债表，这其中所有者权益就是树根，资产就是树枝，负债相当于施入的肥料。过高的负债也就是过多的外来补给会导致果树难以深入扎根，更难抵抗风险。除此之外，不开花结果的果树不是好果树，一个企业将资产转化为利润的效率以及利润再转化为现金的效率决定了企业最终的赚钱能力。在这些过程中，我们可以从每一个转化的环节入手，从偿债能力、营运能力、盈利能力、现金保障能力以及成长能力来多角度分析一家企业。

　　直观来看它反映了企业借的钱占了多少。举个例子：贫穷的我为了吃顿50块钱的KFC借了40元，那么我的资产负债率就是80%。过高的资产负债率意味着企业面临更高的财务风险：当金融危机来临时，资产大幅贬值，应收账款变为坏账，存货大量贬值，同时银行不会伸出援手，反而会落井下石进行抽贷，此时资产负债率较高的企业往往无法存活。一般来说企业的负债率保持在60%左右较为健康，当然该数值会根据行业不同而变化。

　　其实并非资产负债率高就一定不好，根据我们上一期中的内容：负债可以分为经营性负债和金融类负债两部分。从供应商获得的负债弹性较大，有协商的余地而且风险低，相比之下银行借款没有弹性刚性较强且频率低、一次抽取金额较大，对企业整体资金的冲击影响较大。所以说经营性负债占比越高越能反映出公司对上下游的话语权。

　　流动比率反映了企业的短期偿债能力，也就是用流动资产偿还流动负债的能力，一般维持在1.5-2左右比较理想。

　　速动比率衡量企业能够快速变现的资产偿还短期负债的能力，一般企业保持在1左右，不同行业的存货变现能力不同，还要具体问题具体分析。

　　对企业周转能力的考察实际是衡量资产的投入效率。企业资金的流动可以类比水的循环，只有营运资金快速顺畅地循环起来公司才能健康发展。而管理者们需要做的就是管控每一个水池的大小也就是每一个环节发生的资金，使每一个项目占用资金最小化，加速整体周转效率。

　　资产可以分为流动资产和固定资产，提高资产周转率就是增加流动资产的流动速度并提高固定资产的利用效率。对于流动资产来说，我们可以看到万科的例子：

　　作为地产龙头，万科的建房速度比一般房地产企业更快。因为公司在招标买地前就已经开始了设计环节，等拿下该地块之后马上开始施工；在建造方面推行工厂化，将零部件自己生产好后直接安装，提高生产效率；销售环节制定指标，第一个月就能销售60%。这样每个项目的速度越快，每个环节占用的资金就越少，流动资产的周转效率就逐渐提升。

　　而对于重资产型企业，想办法提高固定资产利用效率就十分重要，如麦当劳推出早餐、下午茶来提高该时间段店面等固定资产的利用效率；夜晚飞行的联邦快递航空公司白天将飞机低价出租给服装品牌运营商，来提高固定资产飞机的利用率等。总结来说就是固定资产尽量少投入，投入后多使用，整体的效率高了股东的回报也就自然提高了。

　　一个企业的盈利能力直接决定了这个企业的价值，营业收入、毛利率、费用等都是衡量企业盈利能力的指标。

　　其中毛利润可以看作企业盈利的起点，它反映了产品自身的盈利能力。但顾名思义，毛利润也就是没拔毛的利润，一个公司的毛利润水平高也未必赚钱，可能它的费用水平也很高。与毛利润对应的毛利率，尤其是分产品的毛利率趋势可以很好地用于公司未来盈利能力的预测。

　　在毛利润的基础上扣除费用可以得到息税前经营利润，它反映的是公司主业整体的盈利能力。当然仅从毛利率、息税前经营利润等还不能判断公司优良，也就是不能光站在公司经营的角度来看，需要进一步结合资产投入。如甲投资了10块钱赚了100元，乙投资了1万元赚了100元——虽然收入相同但盈利能力却大相径庭。

　　从投入的角度看，净资产报酬率ROE是衡量企业盈利能力的终点。增大负债中经营性负债的构成、通过与政府协商交易来减免税收等都是企业提高ROE水平的常用逻辑。

　　稻盛和夫会计学的第一项基本原则就是：会计为企业经营服务就必须以现金流为基础。因为毕竟只有现金最终反映了经营盈利的本质。在衡量企业现金保障能力的指标中，一般我们将产出的现金如销售商品收到的现金、经营活动产生的现金等作为分子，将资产、负债、收入等作为分母来衡量企业的资本与收入转化为现金的效率。

　　如可以用销售商品收到的现金/营业收入来衡量企业营业收入的实际含金量，这个比例若大于1.16则比较合理。而经营活动现金净流量/营业收入则反映了企业通过收入创造现金的能力。从现金偿债的角度看，用经营活动现金净流量除以流动负债、总负债等都可以反映企业现实的偿债能力。

　　无论是资产负债表、利润表还是现金流量表，它们反映的都是企业在一年之内的历史数据，可以把它们看做是静态的。而要对企业未来的发展趋势进行预判,则需要长时间对比观察历史财务数据的变动趋势。

　　从增长率指标上来看，一个标准的好企业一定满足现金流增长率大于利润增长率、大于收入增长率、大于资产增长率。也就是投入最少的资本，获得最多的现金流回报。

　　经过以上几个方面的分析，我们可以对企业整体的发展状况有一个大致的了解。我们的逻辑依然是：发现报表中的问题，然后深入探究刨根问底，判断出企业的真正价值，找到好白马。

　　好啦，和上回一样本期教给大家多角度的财务报表分析方法，是不是还差一些实战演练呢，下期我们将用这个思路对具体企业进行具体分析，不要错过嗷。