今日上会企业跑路了：盈利增长背离行业国贸股份业绩真实性存疑

　　拟登陆上交所，预计融资规模约8亿元，用于年产35万台减速机项目、年产160万件齿轮项目和研发中心建设项目。

　　国茂股份的主营业务为减速机的研发、生产和销售。减速机是工业动力传动不可缺少的重要基础部件之一。

　　招股书显示，本次发行前国茂股份的实际控制人为徐国忠、徐彬、沈惠萍组成的徐氏家族，徐国忠之女徐玲为实际控制人的一致行动人。实际控制人及其一致行动人直接和间接控制公司89.30%股权。本次发行后，仍将直接和间接控制公司63.97%股权。

　　上市前夕，国茂股份进行了一次重大资产重组，对控股股东国茂集团和旗下全资子公司国茂电机的减速机业务相关经营性资产进行收购。

　　徐氏家族投入国茂股份的现金，经过与国茂集团、国茂电机相关业务的“置换重组”，又回到了国茂集团。国茂集团与国茂电机剥离“与减速机相关的业务”回收现金37191.18万元，股权转让回收现金5724万元。

　　并不乐观，在减速机全行业亏损的背景下，国茂股份的业绩却逆势增长。江苏国茂所处的通用减速机行业，可比较的企业有宁波东力、中大力德、沃德传动等，这些企业的同期业绩基本是亏损，但相对来说技术含量不算高的国贸股份却利润不菲，背后原因值得深思。

　　国茂股份报告期营收和净利润逐年上涨，经营活动产生的现金流却逐年下降。2015-2017年，国茂股份经营活动生产的现金流净额分别为2.26亿元、2.07亿元、1.72亿元。报告期内净利润同比增长76%的情况下，经营活动产生的现金流减少24%，这不太符合正常经营情况。查看招股书发现，

　　减少主要是因为应收账款和存货大幅增长。招股书显示，2015年-2017年，公司应收账款余额分别为1.76亿元、1.89亿元和2.41亿元；同期存货余额2.19亿元、2.53亿元、3.8亿元，均超过营业收入增幅。

　　国茂股份产品销售采用了直销、经销两种模式。2015年-2017年，经销销售收入分别为6.27亿元、6.5亿元、8.34亿元，占比分别为57.32%、56.89%、56.8%。

　　其中有13家存在国茂股份曾代持股份的情况，而报告期内公司前五大客户大多是这13家经销商。其中还有部分企业的公司名称曾登记为带有“国茂减速机集团”字样。2015-2017年，上述13家经销商的收入合计分别为1.51亿元、1.34亿元和1.86亿元，占当期主营业务收入的比例分别为13.84%、11.71%和12.72%。

　　国茂股份在招股书中声称：国茂集团曾名义持有上述13家经销商的股权，已于2015年12月至2016年7月解除了股权代持关系，国茂集团不曾实际控股或参股上述13家经销商。

　　与这些经销商可能存在关联关系，从给经销商的返利来看，2015-2017年，13家A类经销商返利率分别为7.84%、7.56%和7.37%，高于所有其他A类经销商7.54%、6.41%和6.77%的返利率。证监会在反馈意见中也要求说明，主要客户及其关联方与江苏国茂是否存在关联关系或其他利益安排；不同销售模式下的定价差异及毛利率差异情况。

　　主要为境内外拟上市企业提供IPO咨询服务、并购咨询服务、再融资咨询服务和财务顾问服务等，是中国领先的IPO咨询服务机构，截至目前，已为1000多家客户提供全方位的资本服务。近年来，辅导成功上市公司超过480家，在A股IPO咨询服务行业中，市场占有率近20%，稳居市场第一。客户数量庞大，客户范围遍布全国。大象投顾服务的

　　，涉及电子商务、家居家具、快速消费品、电子电器、物联网、化妆品、新能源、网络游戏、物流、医药、娱乐传媒等50余个行业大类。