东方财富证券：给予昱能科技增持评级

　　东方财富证券股份有限公司周旭辉近期对昱能科技进行研究并发布了研究报告《2022年中报点评：微逆+关断器营收高增，盈利能力提升》，本报告对昱能科技给出增持评级，当前股价为688.0元。

　　公司发布2022年中报，业绩高增符合预期。公司2022年上半年实现营业收入4.97亿元，同比增长84.23%；实现归母净利润1.29亿元，同比增长255.31%。其中，Q2单季度实现营业收入3.24亿元，同比增长108.23%，环比增长86.59%；实现归母净利润0.98亿元，同比增长335.33%，环比增长219.27%。公司2022年上半年总体毛利率为39.94%，同比增加2.69pct，其中Q2毛利率为39.80%，同比增加2.39pct，环比Q1小幅下降0.41pct，Q2环比下降不改盈利能力长期提升趋势。

　　公司主要产品业绩高增，盈利能力同比改善。2022年上半年，公司微型逆变器业务实现营业收入3.81亿元，同比高增84.06%，毛利率同比提升3.29pct至41.00%；公司能量通讯器和智能关断器销售收入分别为0.37/0.71亿元，同增76.19%/86.84%。同时，公司积极布局光储一体化新品，储能产品已在北美市场实现销售。未来，公司的储能产品将与微型逆变器产品形成互补的市场开发效果，在既有客户群体的基础上进行推广与扩张，进一步增强客户粘性，提升公司未来市场竞争力。

　　公司规模效应显现，期间费率显著下行。公司2022年上半年期间费用合计0.47亿元，同比下降22.99%，主要系公司上半年获得汇兑收益0.20亿元所致，除去财务费用后，期间费用（除财务费用）为0.71亿元，营收占比为14.37%，同比下降6.25pct。期间费率下行主要得益于公司外协代工规模放大，规模效应显现。

　　坚持创新引领，研发投入持续增长。公司重视新技术和新产品的持续研发，2022H1研发投入0.23亿元，同比增长68.56%，营收占比为4.66%。截至2022H1,公司共有研发人员92人，研发人员占比45.80%，为公司技术和产品的研发创新提供坚实人才基础。

　　全球化业务布局打造本土化服务优势。公司积极开展全球化业务布局，兼顾发达国家和新兴市场区域，通过在美国、荷兰、澳大利亚、墨西哥等地成立子公司，并聘用目标市场本土员工积极实现本土化经营以更好地服务当地客户，积累形成了全球化业务布局及目标市场本土化服务优势，不断提升市场开拓、营销和服务的能力。

　　公司是全球微型逆变器头部企业，微逆产品性能优越，一拖四、一拖八产品功率密度和产品性能领先于业内同行。公司采取“重研发、重营销、轻资产”的经营策略，产品的制造过程委托专业的代工企业生产，能够快速适应逆变器需求变化。我们预计，公司2022-2024年实现营业收入13.26/25.27/44.81亿元，同增99.44%/90.57%/77.32%；实现归母净利润3.07/6.37/12.13亿元，同增198.61%/107.14%/90.61%；EPS分别为3.84/7.96/15.17元；对应PE分别为169.61/81.88/42.96倍，给予“增持”评级。

　　该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级9家；过去90天内机构目标均价为592.63。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，昱能科技（688348）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性优秀。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4.5星，好价格指标1.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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