全球财经连线月A股、美股行情展望美联储快速紧缩对全球经济影响几何？

　　7月份A股震荡调整，三大指数累计月跌幅均超4%。随着七月的收官，八月份A股是否将继续盘整？我们来连线西部证券首席策略分析师易斌。

　　易斌：7月市场整体呈现高位回落，结构呈现分化，主板相对表现偏弱而以创业板为代表的成长板块相对较强。受到地产断贷事件以及7月各地疫情散点式复发导致的经济修复斜率趋缓等因素影响，地产链和消费链行业整体表现趋弱。另外一方面，在宏观流动性相对宽裕的环境下，叠加中证1000 ETF 推出带来的增量资金影响，偏向成长的中小市值个股整体表现较好。

　　易斌：展望8月，我们认为仍然需要密切关注流动性的边际变化和中报业绩的兑现情况。当前的流动性仍然处于较为充裕的状态，而随着猪价的大幅上涨叠加原油价格的快速回升，国内CPI进一步攀升的压力正在逐步上升，银行间市场过于宽松的流动性环境可能出现一定边际变化，这对于权益市场也会带来一定冲击。

　　从历史上看，隔夜利率从低位快速上升期间，权益市场的整体表现往往不佳，2015年5月、2020年5月和2021年初均有类似情况。

　　2015年5月下旬，资金利率从1%的低位水平逐步攀升，对于权益市场来讲，2015年6月开始出现比较大幅的调整；第二次是2020年5月，当时央行货币政策收紧之后，资金价格快速上行，对权益市场而言，到7月中旬开始进入相对比较震荡的格局；另外一次是在2021年初，资金利率在一个月之内从1%快速飙升至3%，权益市场在2月份冲高之后也出现了比较大幅的调整。

　　从近期来看，上周三资金利率达到1%的相对历史极低水平之后，在上周后三个交易日有逐步上升的趋势。目前来讲，投资者还是需要进一步密切关注资金价格的变化。

　　另外一方面，随着8月中报陆续披露，一些此前市场给予过高盈利预期的板块也会逐步面对业绩兑现的压力，也需要引起投资者的警惕。

　　从结构上看，我们认为未来需要从确定性中寻找成长性。今年新晋赛道呈现多样化、小而美、寻求业绩均值回归等特点，顺应变化才能战胜市场。从渗透率和产业空间看，培育钻石、消费电子、医美等成长型泛消费赛道仍处于性价比区间。

　　7月份美股迎来大幅反弹，主要股指7月均录得2020年以来最大单月涨幅。美股反弹行情能否延续？我们来连线南方财经全媒体集团驻纽约记者向秀芳。

　　向秀芳：为了控制近41年来最高的通胀，让过热的经济降降温，美联储上周继续大举加息75个基点。之后公布的数据表明，美国经济确实在放缓，二季度GDP萎缩0.9%，连续第二个季度负增长，已经符合一般定义下的“技术性衰退”。

　　但是，作为研判美国经济景气周期的权威机构，美国全国经济研究所尚未宣布经济衰退。而美联储主席鲍威尔强调，就业市场仍然强劲，不认为经济已经陷入衰退。美国财政部部长耶伦则表示，虽然经济在放缓，面临的挑战在增加，但经济仍然是健康的。为了控制通胀，耶伦说，经济需要略微放缓。

　　换句话说，经济降温是预料之中的效果。但现在的问题是，投资者担心，经济降温程度是否可控，也就是，能不能实现所谓的“软着陆”。就目前来看，不确定性还是比较大的。这可能也是为什么，鲍威尔在上周的新闻发布会上被问到未来政策路径时表示，接下来美联储不会再提供清晰的前瞻指引。一方面是前景难判断，另一方面是要保持灵活性。

　　向秀芳：有趣的是，虽然经济前景还充满不确定性，但市场投资者已经迫不及待投下了比较乐观的一票。在美联储加息当天和随后的两个交易日，美股三大指数连续三天上涨，推动美股迎来了自2020年以来的最佳月份。

　　具体来看，道琼斯工业平均指数上周收涨近3%，标准普尔500指数和纳斯达克综合指数分别上涨约4.3%和4.7%。7月份，道琼斯指数累计上涨6.7%。标普500 指数上涨9.1%。纳斯达克指数上涨了约12.4%，虽然仍然处于熊市区域。

　　这一表现与前6个月跌入熊市的表现相比，可以说是形成了鲜明的对比。而市场出现这一逆转，主要也是因为，随着经济出现放缓势头，投资者开始寄希望于美联储向更的立场转变。有华尔街分析师乐观认为，美股熊市已经结束。但也有分析师警告，这最终会被证明是熊市中的暂时反弹。比如，摩根士丹利首席美国股票策略师Mike Wilson就认为，预期美联储加息步伐将放缓还为时过早，还没有未触底。

　　向秀芳：美股眼下还在财报季。FactSet数据显示，截至目前，超过一半的标普500指数公司公布了最新财报，其中有七成公司的业绩超过华尔街预期，但还是有英特尔、沃尔玛等多个明星企业下调了盈利预期。Edward Jones投资策略师Angelo Kourkafas认为，尽管市场已经消化了某种程度的“温和衰退”，但可能还会出现一些令人失望的经济消息。

　　因此，接下来公布的经济数据，对于市场投资者情绪的走向会有很大影响，也会成为他们判断美联储下一步行动的重要线月非农就业数据，就是接下来这周需要特别关注的数据。

　　美联储采取了将近三十年来最大力度的加息行动，连续两次加息75个基点。激进的紧缩政策效果如何？连续加息将带来哪些外溢效应？我们来看看21世纪经济报道记者李依农对植信投资首席经济学家兼研究院院长、中国首席经济学家论坛理事长连平的采访。

　　《全球财经连线月加息落地后，市场对未来的加息预期似乎有所降温。主要受哪些因素影响？美联储后续会放缓加息吗？

　　连平：首先，经过几轮加息后，目前美国联邦基金利率实则已经接近美联储原定的3%~3.5%左右目标水平。越接近这一目标，美联储加息动力就越有所减轻。因此，这方面政策事实上正处在减弱的过程当中。

　　第二个方面，最近一段时期受各方面因素影响，通胀上升的速度有所减缓，大宗商品价格也出现了一轮调整。鉴于此，大家可能会开始预测，认为未来通胀或许未必如此前预期那般强劲。在通胀出现缓解的情况下，加息的必要性以及加息的力度和频次都将受到一定影响。

　　第三，也是最为重要的一个方面，加息预期的降温主要受到美国经济运行自今年以来所呈现的持续放缓态势的影响。IMF也已三次下调美国经济增长速度。国际上一些重要机构均预测，2023年上半年，美国经济可能会出现真正意义上的衰退。在这种情况下，美联储必然会加以考虑。在进一步推进其货币政策的过程中，美联储不可能将目前经济下行压力实际带来的负面影响置之不理。相反，他们会认真加以对待。

　　因此，在下一个阶段，如果后续一到两个月的数据表明美国经济仍然在向硬着陆方向继续靠近，那么未来货币政策收紧的频次可能会减缓，力度也会减弱。这也意味着美联储的货币政策在不太远的时间内，如今年的三季度到四季度，就有可能改弦更张，紧缩性货币政策的周期性调整或将告一段落。

　　《全球财经连线》：在通胀仍旧高企、经济基本面走弱的背景下，美联储持续加息可能对全球经济带来哪些外溢风险？

　　连平：外溢的风险和压力其实已经出现，包括最近一些国家货币大幅度的贬值；一些国家资本快速外流后不得不实施非常紧缩的货币政策。

　　过去，在美联储紧缩周期过程中，可能会有十几次加息，每一次总是25个基点。但此次和以往不同，目前已在一年中加息4次，且有两次是75个基点，力度都较大。在较短的时间内，加息幅度如此之大，毫无疑问必定会对全球经济带来负面效应。该负面效应的力度及影响程度也都将会较大。

　　美联储持续快速、大力地收紧货币政策，这对全球经济带来的下行压力是持续增大的，所产生的负面效应则刚刚开始。接下去的第三季度和第四季度可能是美联储货币政策收紧效应集中显现的阶段。

　　全球通胀也依然处在较高水平，俄乌冲突是推动此次通胀的重要因素之一，将会在下半年继续从供给端冲击全球价格。因此，下半年三季度到四季度的全球经济，尤其是发达国家的经济可能会持续走向所谓真正意义上的滞胀。

　　在这种情况下，全球贸易毫无疑问将会收缩，投资同样也会收缩，经济将进一步下行，一部分国家会受到进一步冲击，这一类风险是需要特别加以关注的。此外，尤其还需要加以关注的是全球金融风险和债务风险可能会在经济状况严峻和困难时刻突然爆发。这是下一个阶段需要关注的潜在黑天鹅事件。