国际金价与人民币对比走势

　　黄金虽然不是一个生息的资产，但他的定价依然与利息挂钩，当钱值钱的时候，也就是当实际利率高的时候，黄金就会贬值；而当实际利率过低，也就是通胀抬头的时候，黄金的定价就高。因为黄金都是美元定价，所以美国的实际利率基本上在长期可以决定黄金的走势。而从年初至今，推动黄金走势的逻辑发生了一些变化，国际金价的定价开始对美国的实际利率不敏感，而对美元敏感。美元的强势除了大幅打压大宗商品（例如铜价），进而打压通胀预期，最终使得黄金下压。

　　但是在最近这段时间，我发现除了美元和实际利率，人民币和美元之间的汇率也是左右黄金的一个非常大的因素。我们知道，目前中国制造在全球贸易中占有相当大的分量，中国的PPI上涨，人民币涨，出口价格高，最终传导到海外便是海外国家的通胀相应被推高。那么，如果人民币兑美元下跌，最终就是对外输出通缩，通胀被打压，最终黄金价格也会被打压。

　　近期人民币的大跌，除了中美贸易关系紧张，导致潜在的美元储备加速流失之外，更重要的来自于去杠杆非常的困难，表外资产难以回归表内，尤其是银行借给地方政府平台，国家背景的企业的难以回表，因此，在守住系统性风险的底线下，近期监管层开始放松监管，并且央行开始使用抵押品信用下沉的方式，扩大MLF的可质押范围，并且窗口指导国有银行持有“垃圾债”。除此之外，财政部开始有了向金融系统注资的倾向，这就实际上等于向市场提供了没有美元背书的基础货币。因此，国家最高机构无论是央行持有（国有大行代持）“有毒资产”，还是财政部向金融机构注入资本金，这些举措事实上都是在损耗人民币的成色，最终人民币进入快速贬值通道也就不足为奇了。

　　因此，这就回到前面的逻辑，人民币在近期贸易战的热度逐渐褪掉的时期，反而贬值的愈演愈烈，根源就在于人民币的成色受到了损伤。而人民币的下滑，不但会不正确的在贸易战当下积攒越来越多的顺差，也开始给别国输出通缩，例如英国的通胀就与中国出口价格息息相关，目前英国的通胀在人民币下滑的冲击下开始降温，难以在8月份加息。

　　因此，这就是为何昨晚特朗普会在专访中“控诉”人民币跌的太快的根源。而我相信这也是近日黄金暴跌的根源所在。不在美国的实际利率，也不在美元的高位（事实上美元上涨的速度近期大幅慢于黄金崩溃的速度），而在于人民币的快速贬值，向全球输出通缩所致。

　　那么人民币会大幅贬值么？我认为当下不会，人民币只会加大双向波动，因为单方向大幅贬值会控制不住市场的恐慌预期，并且会造成外资出逃，外储加快流失；并且在输出通缩的同时，不仅仅美国，而且欧洲日本韩国等国家会联手给中国施压。

　　因此，黄金未来怎么走？不如我们先来观察人民币如何走，人民币未来的贬值的空间，无论是从经济上，管制力度上，和各国的压力上，只会越来越小。而美国由于通胀开始有放缓的苗头，加息力度可能减弱，美元目前也处在加速赶顶的阶段。从这些迹象上来说，未来黄金的底部越来越小，而上扬的空间却越来越大。因此在目前，我不认为应该对黄金的走势过度悲观。