易德龙:业绩暴涨靠财技
易德龙取得史上最佳业绩,且财报显示,公司的成长性非常不错。但细究存货跌价准备计提比例偏小、在建工程迟迟不转为固定资产等,可以发现公司存在调节的痕迹。
本刊特约作者 诗与星空/文
喜欢自己动手的朋友大多都有一些电动工具,比如电钻、电动螺丝刀等。从事电动工具的史丹利是非常受欢迎的国际品牌,产品质量也很过硬。但很少有人知道,这个品牌的电动工具,是中国的一家A股上市公司代工的。
这家公司叫易德龙(603380.SH),主营业务是EMS(Electronic Manufacturing Services),也就是电子制造服务。除了史丹利,公司还为众多品牌生产商提供材料采购、产品制造和相关的物流配送、售后服务等环节服务。根据年报披露,公司为全球270多家电子企业提供相关服务,包括通讯类、工业控制类、消费电子类、医疗电子类及汽车电子类等行业,尤其是医疗电子类,在2021年营收增幅较大。
业绩增速可观
2021年,易德龙实现营业收入17.52亿元,比2020年同期增长35.88%。归属于母公司所有者的净利润2.27亿元,同比增长37.33%。
无论是从营收规模还是从净利润来看,公司的成长性都非常不错。
对于业绩高速成长的原因,年报解释主要有三个方面的原因,一是做好优质大客户的“贴身”服务,比如跟随史丹利前往墨西哥开设分公司;二是优化和上游供应商的信息系统,比如通过EDI系统和德州仪器实现ERP集成;三是改造内部流程,提升生产效率。
现在的国际形势非常复杂,任何关于行业的机械的固化思维模式都有可能导致投资决策失误。虽然有些企业受到制裁,但更多的企业正在进行更加紧密的联系,世界经济依然是一体化不可分割的。
易德龙显然是后者,公司在年报中详细地介绍了系统打通和流程梳理的过程。公司采用了全球最著名的ERP公司SAP的产品,而为公司提供SAP系统部署实施和咨询服务的是IBM。
受益于跨国企业们之间的通力合作,易德龙收获了史上最佳业绩。
这也说明,当前形势下,所谓危机,既有危险,也有机遇,而易德龙较好的把握住了机遇。
不过,笔者阅读完这份年报,也发现了其中隐藏的风险。其中,最让人难以理解的一个财务数据,是经营性现金流量净额不及上年同期的一半。
经营性现金流和营收背离
如果一家企业营收、净利润双双增长,生产的产品畅销,那么必然回款比较及时,甚至可能还会有大额的预收款。同时,因为市场占有率足够高,对上游供应商的议价能力也会比较强。体现在现金流量表上,就是经营性现金流量净额和净利润差不多,甚至高出净利润。
然而易德龙的现金流量表显示,公司的经营性现金流量净额只有9872万元,远远小于其净利润2.27亿元。而公司2020年报显示的经营性现金流量净额超过2亿元。
对此,公司在年报中解释,虽然本期营业收入增加,收款金额增加,但是由于公司为应对全球电子元器件市场紧缺,为保障供货所进行原材料备货,而使材料付款金额增加,导致经营活动产生的现金流量净额减少。
这个理由并不充分,掩饰了几个财务指标。因为和上年同期相比,公司账面存货确实增加了近3亿元,但同时,应收款增加了1.2亿元,应付款增加约2亿元。
存货并非单一影响因素,是在这几个项目的综合影响下,公司的经营性现金流量净额降幅比较大。
其中,需要重点关注应收款的激增,说明公司赊销业务增加比较大,存在着坏账风险。
除此之外,公司的存货几乎是上年同期的三倍。虽说是为了备货保障生产,但公司的产品以电子产品为主,贬值比较快,存在着较大的存货跌价的风险。
存货跌价准备计提的合理性
为了保护上市公司的商业机密,证监会允许不过多披露存货情况。年报披露的所有项目中,存货是披露的最不充分的。然而事实上,由于存货和成本息息相关,存货又是特别容易进行调剂从而影响利润的项目,披露不够充分的存货项目,容易误导投资者。
2021年,易德龙的存货账面余额高达4.58亿元,其中原值(未减去存货跌价准备的金额)为5.17亿元,计提存货跌价准备和合同履约成本减值准备5904万元,简单计算,计提比例大约10%左右。
这个比例合理吗?
再对比一下2020年的数据,公司存货账面余额1.65亿元,其中原值2.14亿元,计提存货跌价准备和合同履约成本减值准备4921万元,计提比例大约23%左右。
假如按照2020年的计提比例(23%)计提存货跌价准备和合同履约成本减值准备,2021年将要多计提6000万元以上,受此影响,公司的净利润将大打折扣,甚至会低于2020年的净利润。
如何来判断上市公司年报中存货跌价准备的合理性?
结合易德龙披露的产能情况,大致推算出公司的产品单价大多在几元到几十元之间,电子元器件的市场价波动性通常比较大,这对事务所会计师的专业素质要求很高,他们对跌价准备的计提依据的评估至关重要。
从会计师进行审计的视角来看,一般情况下,存货抽检过程中,要参考同类产品的市场价,而市场价不会是确切的固定金额,由于各厂家定价不同,会是一个范围,在波动范围之内都可以认为是符合审计规范的。但如果不能合理解释和往年的比例波动比较大,就很难不让人怀疑存在着利润修饰的嫌疑。
对大客户依赖程度过高
公司业绩飙升的另外一个原因,和大客户的集中度有关。
据公司年报,前五名客户销售额8.9亿元,占年度销售总额的50.87%;这五大客户的应收账款占公司应收账款总额的50.19%。
也就是说,公司新增的应收账款,大多数来自于大客户。公司认为这些大客户具有可靠及良好的信誉,并无重大信用风险。
真的如此吗?
年报显示,公司前五大客户计提坏账准备890万元,计提比例约4%左右。这意味着,大客户的坏账准备相对较低,但并非完全没有风险。
随着来自大客户应收款的增加,风险很可能也随之增加。
在建工程疑点
2018年起,易德龙开始投资扩建“高端电子制造二期项目”。但让人困惑的是,该项目已经建设了近4年时间,累计投入1.4亿元,但仍未竣工。
而据当地媒体“今日相城”在2019年的报道:本次基建为二期第一阶段,建筑面积5.4万平方米,预计投资2.39亿元,规划建设成世界一流的制造与研发电子科技园。预计明年(2020年)年底建成,建成后产值或翻番。
然而到2021年底,该项目还在账面上,体现为在建工程,一直没有转为固定资产。
截至2021年底,高端电子制造二期项目累计投入资金1.43亿元,完工程度达到70%,但公司并未转入固定资产一分钱。虽然准则未对转资方式做非常具体的约束,但大多数企业是按照完工程度进行转资,转资比例大致和完工比例保持一致。而易德龙选择了不转资,待到项目100%完工后一次性转资。
假如这个科技园部分投入使用的话,未转入固定资产,厂房、设备都不需要计提折旧,对公司利润的影响为零。反之,假如按照完工比例部分计入固定资产的话,公司当年计提的折旧可能会在数百万到几千万元(根据固定资产的分类有所不同)之间,会成为影响公司利润的重要因素。
投资者无法获悉施工现场的真实情况,但从在建工程的缓慢施工进度和转资情况来看,公司利用在建工程少提折旧的可能性较大。
大股东的股权质押
据iFind显示,易德龙的第二大股东王明质押了59.57%的股份。股权质押比例过高,往往说明大股东资金链紧张,或者是对公司的未来缺乏信心。
企查查显示,该大股东涉案多达22起,其中主要是金融信贷或企业借贷案件,并作为被告人。这说明大股东资金周转非常困难,而易德龙的现金流比较充裕,除了股权质押,大股东会不会有其他想法?不排除存在着通过上市公司进行利益输送等情况的可能。
笔者认为,60%是一个分界点,超过60%的股权质押就非常危险。而59.57%的比例,距离这个分界点只有一步之遥。
(声明:本文仅代表作者个人观点;作者声明:本人不持有文中所提及的股票)
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- 编辑:崔雪莉
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