全球财经连线｜上海出台新一轮稳增长政策多位美联储官员重申对抗通胀决心10年期美债

　　原标题：全球财经连线｜上海出台新一轮稳增长政策，多位美联储官员重申对抗通胀决心，10年期美债收益率突破4％

　　9月28日上海市政府举行新闻发布会，介绍《上海市关于助行业强主体稳增长的若干政策措施》相关情况。今年以来上海先后出台过两轮助企纾困稳增长政策，与前两轮政策相比，此次上海市政府出台的新一轮22条稳增长政策主要有哪些特点？哪些领域将是发力重点？我们来听取全国政协委员、申万宏源证券研究所首席经济学家杨成长的解读。

　　杨成长：这一次的政策是在前两轮的基础上，更加有针对性。首先，尽管经济社会基本面逐渐恢复，但受到疫情防控的影响，很多行业特别是人流量受限制的行业经营比较困难，受损比较严重，所以对这样的行业采取了直接补贴的方式，包括文化娱乐、体育、运输等行业。第二种是鼓励型（政策），主要是引导专精特新中小微企业的升级，（帮助）中小企业转成规上企业，对这一类企业，应推动其加速转型以及在行业中发挥引领作用。第三是推动科技创新和产业转型，特别是在科技研发投入和重大设备、重大装备的引入等方面，进行了大力引导。第四是更加注重推动消费、投资和贸易的增长，推动经济增长关键还是要恢复市场，恢复上海贸易、投资和消费三大市场。

　　杨成长：贸易方面，关键是要优化流程、促进贸易发展。投资方面，目前重点是三大类：一是要积极鼓励加大重大基础设施项目的投资，总体而言，上海房地产（市场）比全国其他地方稳定，所以关键是要有区别地鼓励刚需、改善性需求的发展。消费方面，前期上海（补贴）的重点放在汽车上，此次也非常明确地放在汽车上，特别是对新能源汽车以及小排量汽车的补贴政策延续，同时也对智能家电（支付额）进行10%的补贴。当然还包括其他方面的一些措施，所以这次从政策安排上来讲，是在前两轮基础之上，对于目前出现的一些新情况、新变化来进行强化和补充，我相信这些政策（落实后）会对上海经济社会的稳定发展产生积极影响。

　　自9月加息75个基点靴子落地，本周，多位美联储重要官员在走出噤声期后陆续表态，重申了美联储对抗通胀的决心。圣路易斯联储主席布拉德表示，高企的通胀已令美联储的可信度受到威胁，必须做出恰当回应；芝加哥联储主席埃文斯表示，会继续朝着应该达到的目标迈进；明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，有必要继续收紧货币政策。

　　这是否表明，尽管美国经济面临痛苦，但美联储不会在对抗通胀方面退缩？让我们来连线牛津经济研究院高级经济学家Oren Klachkin。

　　《全球财经连线》：美联储官员似乎正在发出更强烈的信号，不惜冒着经济衰退的风险来压制通胀。您怎么看？

　　Klachkin：通胀现在是美联储的首要关注点。政策制定者在上周就已经告诉我们，如果有必要，哪怕会导致经济衰退，也要控制通胀回落。因此，如果通胀仍然高企，且比我们当前预计的更高、持续时间更长，美联储将继续加息，直到他们确信通胀出现显著缓和。这是他们现在的首要任务。

　　如果现在不加息，很快我们就会在通胀变得更加失控的情况下，面临着未来不得不加息更多的风险。除了通胀数据本身，同样令人担忧的是人们对通胀的预期。如果大家认为价格会越来越高、或是在高位持续的时间更久，这会改变人们对经济前景的看法，为美联储在控制通胀回落到新冠疫情之前的水平带来更大困难。

　　Klachkin：我们认为，通胀在短期内仍将保持在令人无法接受的高位。很显然，整体经济环境仍在继续对通胀产生上行压力，而这还需要一定的时间才能逐步消退。此外，我们看到，尤其是服务业部分对通胀所构成的上行风险压力较大。不幸的是，这方面的压力持续的时间似乎比我们想象的要长得多。

　　总而言之，我们预计通胀将保持在高位。就目前的预测来看，我们认为，2022年下半年的总体CPI同比将平均保持在8%左右的水平；到2023年，总体CPI可能会有所降温，同比平均保持在3%至4%的水平；核心CPI也将下降。此外，美联储格外关注的通胀指标核心PCE同样将继续保持在高位；明年平均应该在3%左右。总体而言，我们还没有看到通胀在短期内有回落至2%目标水平的趋势。

　　在美联储官员陆续发表鹰派言论后，加息预期升温，推动10年期美债收益率继续上行，28日盘中突破4%，为2010年来首次。10年期美债收益率“破4”释放了哪些信号？是否还会继续冲高？我们来听听工银国际研究部副主管及执行董事涂振声的分析。

　　涂振声：近期美国国债收益率进一步走高，反映了上周美联储会议之后，市场对于未来可能超预期的加息路径作出了进一步定价。美联储在会议上再次加息75个基点，这也是6月份和7月份之后连续第三次将指标利率提升75个基点。不但如此，美联储对于通胀前景的预期也更加悲观，今年和明年的通胀预期都有所提升，其中对于今年核心消费者物价指数的预期升幅从6月份的4.3%上调到4.5%，而明年的升幅则从2.7%提升到3.1%。到2024年，通胀有可能回落到2.3%的水平，不过仍然高于美联储2%的目标通胀水平。

　　在更加严峻的通胀前景之下，美联储也上调了对于明年目标利率的预测水平，从原来的3.8%升到4.6%，相比于现时利率水平仍然有150个基点的上升空间。总的来说，9月份的美联储会议向市场释放了更加鹰派的信号，这也导致美国国债收益率曲线在此次会议后加快上升。

　　涂振声：从美联储官员的表态来看，压低通胀仍然是目前政策的绝对优先（事项）。尽管经济增长可能会因为利率抬升而有所下行，但预期并不会改变美联储的加息路径，这也意味着高利率将会维持更长的时间。

　　美联储同时下调今年和明年的经济增长，但美联储在2024年之前降息的可能性不大。因此，在通胀前景不明朗和利率长期高企的预期下，美国国债收益率近期上升到4%的水平。10年期和2年期国债收益率倒挂的幅度，从上周的50个基点收窄到目前约30个基点左右的水平。不过全球经济的不确定性正在增大，美国经济下行的情况也可能会超过美联储的预期，这将会限制长端利率的上行的幅度，未来收益率曲线的倒挂幅度有可能会再次加大。