三线城市会成为钢材需求的预期差吗？——从不同能级城市的分化探究地产周期演化

三线城市会成为钢材需求的预期差吗？——从不同能级城市的分化探究地产周期演化鲁花橄榄油价格 报告摘要 过去几年房地产市场经历了一二线城市和三四线城市的分化，预计今年之后将经历相反的分化过程。在棚改货币化退出的滞后效应、疫情导致居民收入雪上加霜的背景下，预计三线以下

报告摘要

过去几年房地产市场经历了一二线城市和三四线城市的分化，预计今年之后将经历相反的分化过程。在棚改货币化退出的滞后效应、疫情导致居民收入雪上加霜的背景下，预计三线以下城市的地产销售下半年有回落压力，由于三线以下城市占商品房体量的70%，后期需要警惕赶工效应的弱化导致地产用钢需求的减弱。

地产的韧性是过去几年中国经济热议的话题，在2017年之后，中国的房地产周期第一次经历了不同能级之间城市的分化，也使得地产的分析逻辑出现了很大的变化。过去几年，在一二线城市出现紧缩的背景下，正是三线以下城市地产的韧性支撑了本轮地产的超长繁荣周期。2017年之后一二线和三四线城市地产周期分化，一二线城市地产的走弱使得大部分分析人士对地产的判断出现视觉差，也使得市场对钢材的需求屡屡出现误判。

探究地产未来的进一步走势，需要对过去几年地产韧性的原因进行分析。随着2014-2015年货币政策的宽松，2016年房价出现大幅上涨，从2016年四季度开始一线和核心二线城市加强了地产调控，2017年之后30大中城市地产销售大幅下滑，与此同时，三线以下城市（全国销售面积剔除30大中城市）地产销售持续韧性，成为支持过去几年地产韧性的最主要因素。

从六月份以后，黑色金属价格持续高位震荡，基本面最好的热卷一枝独秀。从当前钢材期货博弈的矛盾点来看，目前资金做多的逻辑并不可证伪——基建确定性高增长，而房地产仍然是处于复苏的进程。整体来看目前仍然是多头占据优势，逢低买入仍然是市场主流的声音。

风险因素：货币政策宽松超预期、限购政策大幅放松、棚改货币化退出影响低于预期（上行风险）