解析中央最新财政货币政策：财政将更加注重质量货币“保持流动性合理充裕”则是“认识

　　本次会议对于财政货币政策的表述是：“做好下半年经济工作意义重大，要实施好积极的财政政策和稳健的货币政策；财政政策要加力提效，继续落实落细减税降费政策；货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕。”

　　这一表述中，除了“继续落实落细减税降费政策”，其余内容均在2018年中央经济工作会议（2018年12月19-21日召开））出现过。

　　经济学家、万博新经济研究院院长滕泰就这一最新表述时向经济观察网表示，中国今后一段时间的财政政策将更加注重财政政策的质量，而货币政策“保持流动性合理充裕”则是一种“认识上的进步。”

　　滕泰分析，财政政策方面，从总量上来讲，像过去十年前那样加大基础设施投资力度的历史阶段已然过去了，但在很多方面还有空间（仅举一例，如城市排水管道等一些惠民生工程方面），因此要提高财政政策的效率和效果；减税降费则是极积极财政政策的另外一种体现。总之，粗放式的、大规模增长的阶段已经过去，无论是从基础设施建设的需要来看，还是从地方政府金融杠杆来看，未来都会更加注重财政政策的质量。

　　稳健的货币政策如何保持流动性合理充裕？滕泰认为，“流动性合理充裕”是一个认识上的进步。总体来看，从2012年以来，社会对“放水”的批评一直比较多，所以决策部门不得不提怎么防止大水漫灌的一些措施，仿佛货币政策真的能执行一些结构性的功能。事实上，过去几年执行下来发现，这是不现实的。全世界的货币政策总体来讲，一个就是调节资金价格，也就是改利率，再者是总量政策。

　　滕泰认为，资金本身，天然会流向低风险、高收益的地方，流向有硬资产抵押的地方，在中国的话还会流向有潜在的政府担保的地方，比如说国有企业。这些流向的规律很难改变，在不能改变规律的情况下，一旦减少货币供应，自然就会使民营企业、中小企业、创新企业受到冲击；反过来，若是放水，会优先流向国有企业、房地产企业和，这是必然的。如果因为不想让资金流向房地产、国有企业和，就控制货币量，那就会造成中小企业、民营企业、创新企业受到结构性的冲击。

　　“去年以来的金融去杠杆，从某种程度上，降低杠杆率、化解金融风险，是有必要性的，但执行的结果，也对民营企业，中小企业、创新企业带来了一定的冲击，也受到了较大的打击，因此，我们慢慢在执行当中会发现，货币政策还是要回归总量属性，让市场的交给市场。”滕泰说。

　　“一个不得不认识的现实就是，货币有一个规律，叫作大河有水小河满，大河没水小河干。即关于货币的流向，可能只能大水漫灌抑或大水不漫灌。”滕泰认为，“没有必要的机制保证，仅通过“滴灌”，或者说放一点儿水就希望资金能流到特定的领域里去是不现实的，这只能是一厢情愿的愿望。事实上，在现实中，如果货币流动性不够，不能够保持合理充裕，受冲击的永远是中小企业、民营企业和创新企业。”

　　“正因如此，从这个角度来讲，如何保持货币流动性合理充裕，需要货币政策，甚至中央决策部门要慢慢的解放思想，摆脱错误的干预。”滕泰说。

　　从1998年到现在，中国的M2增速和GDP增幅的比例大概是1.82左右。凡是经济正常的年份里，M2的增速的一般是达到GDP的增速的两倍以上。滕泰认为，过去两年，GDP增速六点几，跟M2增速的下滑，不能说没有关系。目前来看，M2的增速只有百分之八点几，尚不足以支持六点几的GDP增速。

　　M2和GDP增速，究竟是什么样的一个比例才是合适的？滕泰认为，目前学界和决策部门就这个问题还要进一步探讨，但有一个标准是不能忽视的，那就是“春江水暖鸭先知”：如果民营企业、中小企业、创新企业普遍反映资金紧张，那就是流动性不够，如果融资成本过高，那就是货币供应量不够。如果说一方面贷不到款，资金利率很高，另一方面又说钞票超发了，这本身是有问题的。

　　那么，结构性的问题有没有呢？滕泰认为，肯定有：“如果有办法解决结构性的问题，那就解决，但如果没办法解决结构性问题，以便让货币优先流向中小企业、民营企业和创新企业，那就只能先把国有企业灌满了，自然小河就会有水了。”

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