中央经济工作会议解读丨2022年中国经济六大焦点透视

　　12月10日的中央经济工作会议指出，必须看到我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。世纪疫情冲击下，百年变局加速演进，外部环境更趋复杂严峻和不确定。同时，明年经济工作要稳字当头、稳中求进，各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前。

　　会议要求，2022年我国明确要深入推进公平竞争政策实施，加强反垄断和反不正当竞争；要抓好重点群体就业，落实落细稳就业举措；要增强国内资源生产保障能力；要确保能源供应；房地产要探索新的发展模式；要正确认识和把握碳达峰碳中和……针对这一系列明年我国经济的政策着力点和市场关注点，21世纪经济报道围绕六大重点领域，采访多位权威专家进行研判分析，力图对2022年我国经济发展六大焦点进行扫描与透视。

　　中国国际经济交流中心学术委员会委员、中原银行首席经济学家王军：今年上游原材料价格过快上涨，很大程度上来自于外部传导和输入。放眼国际，滞涨情况也比较典型。明年大宗商品价格演化很大程度上取决于疫情能否得到有效遏制。奥密克戎变异毒株爆发前，我们预期明年大宗商品价格会明显回落，但如果新病毒还会造成像德尔塔病毒一样的影响，供应链中断局面可能再次发生，促使大宗商品价格再度上涨，美国高通胀、中国类滞胀情况可能会延续。

　　国内政策调整至关重要。国家发改委从今年四季度开始保供稳价，如果明年电力价格改革能顺利推进，产业政策调配足够灵活，或能遏制结构性通胀向中期演化风险。

　　从供需判断，目前大宗商品供应基本充足，但需求端较为疲弱。此前，大宗商品价格上涨过高，产业链上下游利润分配出现严重不平衡，利润很难传导下去，严重打压下游制造业生产积极性。明年整体复苏会比较温和，因为政策基调还是以“稳”为主，三大需求不支持大宗商品价格的过快上涨，预计明年上半年特别是一季度需求恢复较困难，下半年基建、制造业等领域会企稳回升，但远谈不上高涨。

　　分类别来看，煤气油等传统化石能源之后还会起重要支撑性作用，尤其是目前原油库存整体较低，OPEC释放产能的积极性不高，明年原油价格还可能进一步上涨。另外，未来会有相当一部分大宗商品需求转向战略性新兴产业和新基建，作为基础用材的铜、铝等有色金属也会随风光装机、新能源汽车、5G应用的进一步发展而迎来新需求增量。

　　从全球能源供应看，疫情影响会越来越弱，碳达峰碳中和会是未来主导大宗商品价格走势的长期主线。理论上，我认为对传统化石能源的需求会减弱，但由于今年遭受能源供应冲击，以风光电为主的新能源电力供应系统往往会因外生冲击造成电力供应不稳定。短期看，无论中国还是全球，对传统能源还会有所依赖，难以过快转向新能源。不过，2022年能源短缺可能在一定程度上缓解，中国已通过提高煤炭产量和电价调整修复市场电力供需的紧张状况，未来欧美也会通过相关政策进一步提高液化天然气整体产出水平。

　　国家气候战略中心战略规划部主任柴麒敏：“双碳”战略实施将在2022年正式进入“提速轨道”，从重点领域和行业、地区两个维度进入实施期，“矩阵式”的政策体系效果将逐步显现。根据各部门已经公布信息，工业（钢铁、石化化工、建材、有色金属）、能源、城乡建设、交通运输、减污降碳、碳汇、科技、财政、金融、标准计量、市场监管等分领域分行业具体行动将陆续推出。

　　各地区也将陆续出台碳达峰实施方案，实现梯次有序达峰，北京等碳排放已基本稳定地区将进一步降低排放，产业结构较轻、能源结构较优地区将率先达峰，产业结构偏重、能源结构偏煤地区和资源型地区将与全国同步达峰。

　　“十四五”节能减污降碳的约束性指标将陆续分解到各地，2022年地方将交出“两碳”工作第一年度“答卷”。“十四五”规划纲中的约束性目标将分解落实，以碳强度控制为主、碳排放总量控制为辅的制度将逐步建立，“三线一单”生态环境分区管控体系、规划环评、项目环评都将纳入温室气体排放控制等政策要求，碳排放环境影响评价等重点工作将进入试点示范的核心阶段，全国碳排放权交易市场建设将稳步推进。应对气候变化相关工作存在的突出问题、碳达峰目标任务落实情况等也将纳入生态环境保护督察范畴。

　　同时，我们也应该认识到实现“双碳”目标并非一蹴而就，而是一场广泛而深刻的经济社会系统性变革，主要得依靠创新驱动实现高质量“控碳”。“双碳”目标的实现是一个长期过程，需要战略耐心、战略定力，要徐徐图之，不可操之过急，不能“一刀切”限电限产或“运动式”减碳。

　　实现“双碳”需要合理设置目标，给予政策实施必要的灵活度，加强风险识别和管控，树立底线、安全意识，推动经济社会公正转型，注重实施中的能源保供、产业布局、区域协调发展、老百姓就业等现实问题。此外，要特别关注到部分地区、部分人群、部分企业可能在转型中会遇到困难，要提前做好保障方案，避免出现重大风险。

　　中国人民大学国发院城市与房地产研究中心主任、中国人民大学商学院财务与金融系教授况伟大：房地产债务风险是房地产风险的主体和防范重点，涉及家庭、房企、地方政府和银行等经济主要部门，包括家庭住房抵押、房企开发贷、地方债。一旦房地产债务大规模违约，产生信用风险，会对整个经济部门造成冲击甚至危机，因此被称为“系统性风险”和“金融灰犀牛”。我国防范系统性风险的底线主要是不发生房地产金融风险。

　　目前我国商业银行中房贷占比约29%，商业银行资本充足率约14.5%。虽然概率低，但一旦房贷全部违约，商业银行资本充足率将无法对冲。房地产债务还包括信托、明股实债和小微等影子银行，监管较困难。

　　结构上，房企开发贷风险发生概率最高，也是之前的监管短板。2021年房地产业全面实施“三道红线”政策，严格限制房企杠杆比率和流动性风险。目前在房住不炒和脱虚向实的经济社会发展长效机制下，我国房价整体稳定，部分城市房价下跌，房企滚动开发模式失效，部分房企开发贷将出现违约；房价下跌带来地价下跌，随着城市化水平提高，地方政府土地出让规模和速度呈下降趋势，地方政府土地财政收入锐减，地方债违约风险上升至第二位，但地方政府信誉较高，中央政府可提供隐性担保和转移支付，因此风险低于房企开发贷；家庭住房抵押风险较小。

　　房企开发贷风险是今年房地产最主要风险，也是明年防风险的重中之重。房企暴雷现象多发，明年房地产防风险压力大，对房企开发贷限制将更严格。新增房企开发贷将严格执行“三道红线”政策，已有房企开发贷尤其是中小房企债务，要通过债务重组、资产盘活、并购等手段防风险。

　　地方债需重点管控土地出让，不能低价、违法出让土地造成国有资产流失。地方债发行前要重点评估、综合考虑地方政府偿债能力，土地财政依赖较高、承诺以土地收入偿还债务或将土地作为抵押物的地方政府发债尤需谨慎。

　　防范家庭住房抵押风险主要防多套房房贷风险，重点、热点城市要继续实施限购政策绝不放松。房地产税试点对抑制市场投机风险有一定作用，但主要是短期影响市场预期，房地产税从试点、立法到真正实施需一个长期过程。

　　国务院反垄断委员会专家咨询组成员、上海交通大学特聘教授王先林：平台经济是互联网平台发展到高级阶段的新经济形态，尤其一些超级平台既是经营者又兼具市场属性。这使得反垄断更加重要和迫切，但也面临着更复杂情况，从相关市场界定、市场支配地位认定到滥用行为构成和抗辩理由等都受到挑战。

　　为此，需采取综合治理措施：进一步加强反垄断制度体系建设，特别是尽快修订《反垄断法》并完善配套制度规则；进一步持续性、常态化地强化平台反垄断监管执法，实现精准化和专业化；完善体制，充实力量，提升监管效能；进一步培育公平竞争文化和引导企业主动合规。

　　今年11月，国家反垄断局正式挂牌，更有利于业务量大、专业性强的反垄断执法有效开展。未来，随着国家反垄断局设立，人员编制和经费等资源投入将相应增加，这无疑利于更好适应强化反垄断的实际需要，利于加快健全反垄断监管体系。当然，这既提出了反垄断执法机构加强能力建设的任务，也提出了如何公正和精准执法的要求。同时，反垄断需正确处理好市场与政府的关系，既不能缺位，也不能越位。

　　目前，反垄断政策导向已非常明确，就是监管规范和促进发展并重，这对做好监管与发展之间的平衡提出了新的更高要求。一方面无论是从国际上普遍趋势看，还是从我国当前政策背景看，反垄断既是应然选择也是必然结果，但反垄断执法要把握好“度”的界限，适度监管、适时监管、精准执法，既不能对严重垄断行为视而不见、过于宽松，也不能过严监管、过度执法；另一方面强化反垄断的同时也要重视强化更具柔性的事前监管，监管执法可通过制定发布反垄断（竞争）合规指引，引导企业构建有效反垄断合规体系。

　　北京大学国家发展研究院教授卢锋：劳动力市场与宏观经济密不可分。从近期政策来看，无论是中央局会议，还是央行降准对实体经济的扶持，都对劳动力市场释放出积极信号，但受疫情和外部环境影响，宏观经济仍存在较明显下行压力，可能会传导至就业端。虽然今年城镇新增就业人数已超预期，但距离疫情前的1300万人以上还是有一定距离。有观点认为，明年城镇新增就业人数会再次超过1300万，这个预测可能实现，但鉴于稳增长政策实施效果、疫情及外部形势演变等方面存在着一些不确定因素，我个人持比较审慎的态度。

　　目前，我国经济的潜在增速应仍在5.5%-6%的水平，依据今年经济增长8%的预测，2019-2020年平均增速与潜在增速还有一定缺口，而实际增速贴近潜在增速，才更利于实现更充分就业。因此，相关必要性政策出台实施要考虑对就业造成的可能冲击及劳动力市场可承受性，兼顾和落实就业优先政策。

　　值得注意的是，灵活就业一方面增强了劳动力市场弹性，但也要注意灵活就业可能在一定程度上掩盖了局部和微观场合就业不充分问题，例如某地出现零星疫情，当地业主不得已临时关闭经营的餐馆，就业受到不利影响，其他客观需与顾客密接的相关行业从业人员也会出现就业不饱和。

　　中国人民大学劳动人事学院教授赵忠：由于经济运行将保持相对稳健，明年就业形势总体平稳，但风险仍在。从行业看，交通运输、酒店住宿、餐饮、旅游等服务性行业受疫情直接冲击较大；同时，我国很大一部分就业集中在制造业，受疫情影响，全球供应链产业链运行不畅，尤其是外向型制造业企业将面临原材料价格上涨、物流成本提高等风险。从重点人群看，2022届高校毕业生规模预计达1076万人，受海外疫情影响，大学生留学意愿降低，更多将目光投在国内职场。农民工就业多集中于劳动密集型产业，行业受冲击也将影响到就业。此外，还要巩固脱贫攻坚成果，竭力避免低收入群体因失业返贫。

　　因此，保经济增长、保市场主体是关键，尤其要精准施策，增加中小微企业抵御风险的能力。针对大学生，重点要将教育体系与市场需求进一步对接；针对农民工或低收入群体，应当拓宽就业渠道，增设公益性岗位；针对灵活就业群体，当务之急是完善与劳动者权益保护相关的法律制度。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙：明年经济增速下行压力较大，特别是在今年经济开始恢复到正常增长的情况下，低基数效应逐步消失。明年中国经济面临的主要挑战包括：房地产投资疲弱，房地产调控下很多房企拿地积极性大幅下降，包括房地产在内的固定资产投资增速可能会明显放缓；全球大宗商品价格上涨催生的通胀压力给制造业增长带来很大限制，制造业增速可能放缓；疫情持续影响，服务业也出现增速放缓。严格的疫情防控可能影响很多经济活动，对我国经济增长带来挑战；居民消费方面，由于疫情的影响加上整体经济增速放缓，居民收入水平受到影响，可能会影响到消费增速。

　　从资产配置角度看，A场上，周期股与消费股往往具有跷跷板效应，当周期股大涨时，往往消费股会下跌，反之亦然，这一规律在今年已有多次突出表现。展望明年，我认为这一趋势会更加明显，因为今年周期股业绩基数普遍偏高，明年随着美联储实施Taper, 逐步退出量化宽松，大宗商品价格将会受到影响，周期股盈利可能同比大幅下降，这对股价来说意味着“戴维斯双杀”。

　　所以，明年周期股可能会出现大跌现象。反过来，当周期股进行调整时，投资周期股的资金将会出逃去追逐业绩优良、估值合理的消费股。

　　另一方面，我国要实现碳达峰碳中和，大力发展清洁能源是必由之路，因此明年还是要持续关注新能源。但是，投资者要注意个股的分化可能会比较严重，根据一般行业的发展规律，当一个行业产能过剩、野蛮扩张之后将会出现优胜劣汰，差的公司会被淘汰，行业龙头企业进而占据更大市场份额，新能源行业集中度将会进一步提升。总结来看，消费白马股和新能源龙头股可能是明年A股投资风口，可考虑通过配置这两大类的龙头企业或优质基金来抓住机会。