新国大傅强教授：解读全球宏观经济五大焦点问题

　　一转眼，2021年已经接近了尾声。非常高兴有机会与大家分享我对全球经济的看法，一起回顾过往，展望未来。

　　新冠疫情对经济的影响已经在逐渐减弱，但是全球复苏仍然面对巨大的挑战，不同经济体页体现在高度的分化和不均衡性。

　　截至到今年的上半年，在主要经济体中，只有中美两国恢复到了疫情之前的的增长路径，经济体的产出水平距离疫情之前的峰值都有相当距离，比如英国，即使到今年的年底收复失地。

　　当然，从全球的角度而言，欧洲、或者是英国或者日本，乃至印度，都很难为全球带来显著增量。更加值得关注的，还是美国与中国两大经济体。

　　我将总结五个当前全球经济所面对的焦点问题，以此作为基本框架，做出我的分析和解读。以我的总结，当前市场关注的焦点大致集中在以下5点：

　　美国经济从去年以来就在不断传出喜讯，其中的一种体现就是强劲的GDP的增长数据，去年三季度以来一直在保持持续增长，日本和欧元区都经历了二次探底，形成了鲜明对比。

　　我们再把美国与中国做一个比较，今年前两个季度的美国增长数据，我们看到这两个数字，中国GDP在今年前两个季度的环比增长率分别是0.2和1.2，这与美国的数据存在一点不同，美国的GDP增长率经过了年化处理。

　　按照美国的统计标准，我们也来做一次年化，这就是0.8%和和4.9%，美国的经济增速连续两个季度超过中国，这几乎是一件难以想象的事情，中美之间经济周期上的落差应该会持续2021年全年。

　　密歇根大学消费者信心指数在八月份的数据上出现了大幅度的下挫，下行幅度达到了14%左右，超过这个量级的下挫，在历史上也不过出现过六次，其中包括了次贷危机和新冠疫情的爆发，在九月和十月有小幅的震荡，但是基本停留在2012年以来的低位。

　　其中一个可能的因素是Delta（德尔塔）病毒带来的变数；另一个可能性是当前的通胀，物价上涨的速度是远远超过了收入上升，对实际购买力和生活质量形成打击。

　　但是我们可以看到，其实在过去的一年时间里，消费增长并不稳定，只有五个月出现了增长，甚至在感恩节和圣诞节期间，零售销售都在经历负增长，其中显著的增长分别出现在一月和三月，原因是非常简单的，分别是特朗普政府9000亿美元的临别秋波，和拜登政府1.9万亿美元的追加刺激，支票送到家，产生了立竿见影的直接影响。

　　我们可以来看一看这张图。对于美国经济是一种非常形象的描述，这就是所谓的财政悬崖，社会需求的韧劲在很大程度上来自于财政赤字的支持，一旦政策支持缺位，经济就可能面对釜底抽薪，现在是否具备了足够的内生的动力仍然是未知数。

　　那么消费者信心的大幅度下挫，在我看来，在多种因素之中，可能一个不可忽视的原因，是疫情期间应急性财政刺激的到期，比如到九月底，额外失业救济金已经全面终止了。

　　有人不认为这是一个问题，原因是美国居民的excess saving（过量储蓄）也就是前期收到的政府支票中没有花掉攒下来的钱，这是否可以为社会需求带来足够支持呢？

　　我们来看一看这个数据，在今年的三月，美国个人储蓄在新一轮刺激之后达到了5.8万亿美元的规模，但是到八月，这个数字已经回落到了1.7万亿，比疫情之前，仅仅多出大约3000亿美元。

　　当前的美国，整体就业，还有超过500万的缺口。存量储蓄能否给未来需求提供增量，对此我是难以相信的。

　　美国的赤字其实对全球经济都产生了正向的外部性，我们可以想象一下，中国去年以来的出口增长，动力来自于何处？这是不能忽略的风险。

　　在OECD，也就是经合组织国家，在过去的四十年时间里，通胀水平是在一路走低的，通胀的消失是一个全球性的现象。

　　特别是在次贷危机之后的十年，这非常反常，因为次贷危机以后主要央行都在大幅度扩张，零利率乃至负利率遍及全球，还有一轮又一规模的资产购买，也就是量化宽松。

　　但是大规模的通胀没有出现，反倒不时陷入通缩的阴影，钱印了这么多，通胀到哪里去了，这是疫情之前经济学界最前沿的问题。

　　比如说我们来看一下美国，美联储最关注的通胀指标，核心PCE(个人消费支出指数)，在8月达到3.6%的涨幅，这是1992年以来的最高。我们看欧元区的CPI（消费物价指数），也是13年以来的最高。

　　现在我们看到，狼好像是真的来了。如果通胀持续走高，通胀失控（runaway inflation）成为现实，那么央行会面对巨大的压力；但是如果紧缩货币，经济复苏是否能够承受，金融市场是否会引起恐慌，这将是极大的风险。

　　如何来理解当前的物价走势，通胀是临时性的，还是持久性的，是当今最为关键最为核心也是最难的问题。

　　市场上分为了两个阵营，比如我们看，菲律宾央行行长BenjaminDiokno，在接受采访的时候自称I am withteam transitory（我是“临时性通胀”这个阵营的）。

　　我们经常听到一句话，通货膨胀是一种货币现象，印钱多了就会通胀，但是次贷危机之后的十年经验告诉我们事情不是这么简单。

　　首要的渠道就是需求。增发货币，利率就会降低，融资成本降低，因此信贷就会扩张，大家借到钱，就会产生消费或者投资，产生对实物的需求，这就是所谓过多的货币追逐给定的产品因此引起物价的普遍上涨。

　　次贷危机之后超宽松的货币政策，并没有能够形成有效的需求，主要的原因在于金融机构的惜贷，所以资金趴在银行的金库里睡觉，没有注入实体经济，形成有效的需求。

　　反过来，在供给侧，现代社会有几乎无限的工业产能，特别是在信息化的时代，供给对需求的反应是有高度灵敏的，用术语来说，也就是具有高度的弹性。有限的需求增量面对无限的供给，物价就会受到压制。

　　首先，我们看需求侧，这一次，在美国和欧洲，财政政策和货币政策是高度协调的，过去流动性注入银行体系，但是没有形成信贷和实际购买力，但是这一次，央行购买国债，财政部融到资金，把钱发到了居民的手中，绕过了金融中介，直接转化成了购买力。

　　需求显然得到了提振，但是我们应该看到，政策其实主要起到的是兜底纾困的作用，弥补了疫情造成的冲击，在疫情的最高峰，美国有2300万人在依靠失业救济生活，所以政策救助，只是保持了存量，守住了底线，但是并没有带来增量。

　　如果我们来仔细看一看，无论是美国，欧洲，还是中国，本轮通胀的一个基本特点，就是工业品价格的上涨，也就是PPI（生产者物价指数）的变化，都大幅度地超过了消费品价格，也就是CPI（消费者物价指数）的变化。

　　大家来看一下，美国的PPI，也就是生产物价指数居高不下，7月达到了7.8%，是十多年来的最高，到了八月达到了8.3%，九月继续攀升到了8.6%；欧元区八月的PPI涨幅达到了13.4%；我们再，中国的PPI居高不下，九月上涨10.7%，涨幅已经超过了16年供给侧改革时期；基本上都已经要用爆表来形容了。

　　基本上所有的工业原材料都在涨价，下游厂商生产成本增加，压缩利润边际，成本必须向终端消费者进行传导，但是我们看到，无论是中国，还是美国，消费品价格的增长速度都是大幅度落后的，这恰恰说明终端需求的疲弱，需求不是物价上涨的主因。

　　我们举几个例子，比如说大宗商品，其中的一个主要支撑，是疫情对矿产开采、矿山投资的负面影响，这就是供给侧的因素。

　　如果我们仔细看一看美国的通胀，除了房租之外，其中一大因素是汽车价格，疫情之下芯片的短缺，制约了汽车生产，新车造不出来，二手车涨价，那么CPI就一定涨。

　　战争破坏生产，带来供给冲击；战后产能修复，物价在下降。这张图，就反映了历次战争前后美国物价波动的过程。

　　所以，美联储一直坚持通胀是transitory，也就是过渡性的，临时性的。因为物价上涨，会提升单位利润，那么供给就自动加速修复。

　　我们来举一个现实的例子，比如说木材的价格，从高点上已经回落了超过70%，木材价格的上涨，就是因为疫情导致伐木场无法正常开工，但是疫情缓解、价格走高，市场就会做出反应。

　　我们再来看一看全球的资本支出增长。2021年，全球企业投资热情空前高涨，当然原因是多方面的，一方面，疫情带来的影响，包括地缘的冲击，都对供应链的多样性提出了更高的要求。

　　但是另一方面，当前价格高起，高利润边际带来的，包括半导体行业在内，其实都是暗流涌动，企业在积极投入产能建设，那么未来新产能落成，价格的下行几乎不可避免。

　　包括美国钢铁公司，热轧钢板价格翻了3倍，所以在投资建新的炼厂，但是在上，股价马上就下行了，市场所担忧的，就是未来的过度供给。我们不妨想想中国的猪肉，价格的波动都是有周期的。

　　当然，我们也必须承认，在疫情的影响下，供应链的修复会更慢。中国的防疫政策，不但没有松动的迹象，甚至在不断加码，物价上涨持续的时间可能会更久。

　　亚特兰大联储总裁RaphaelBostic在上周在描述当前通胀的时候，提出不再使用transitory（临时性）这样一个说法，而是使用了episodic这样一个词，除了短暂之外，更重要的意思就是插曲性的，偶发的。

　　他说，当前的通胀是与疫情相关联的，等到疫情结束，通胀会自动消退，不会对长期的价格稳定带来威胁；当然，他同时承认疫情导致的复杂性会让价格修复比预期更慢。

　　天然气价格的上涨幅度相当于布伦特原油涨到了190美元一桶，而且已经开始推动油价上涨，期货市场上已经有了200美元的押注。

　　背后的原因也是多方面的，比如气候因素、政策限制、地缘，但是简而言之，主要是中国和欧洲，当然也包括美国，过度激进的减碳和清洁能源政策，传统化石能源项目最近是很难拿到融资的，投资意愿非常低，现在又叠加疫情，供给就跟不上，替代能源不但跟不上来，其实本身还都有高能耗属性，这生产成本能不涨吗？

　　所以我的基本判断和年初没有变化，我赞成美联储关于通胀的暂时性的说法，但是我必须修正我的判断，今年年初，我认为物价拐点应该出现在今年的年底，我承认对当前物价的复杂性必须有更加全面的认识，也有很多不可预测的因素，现在去判断拐点，从现在来看，我会关注明年的第二季度。

　　至于中国的PPI，我们政策环境已经在发生微妙的变化。更重要的是，我们来看一下PPI与CPI之间的剪刀差，这是一种什么样的结构性扭曲啊？

　　长此以往，下游利润空间收缩，是难以承接上游高企的成本的，所谓皮之不存，毛之焉附？不仅仅是中国，成本与价格的高企会抑制需求，欧洲也同样在讨论成本带来的demand destruction（需求的摧毁）。

　　有关货币政策的讨论，我认为这是世纪难题。我曾经提到过，有关新冠疫情的严肃经济研究，可以说是凤毛麟角。

　　有一组经济学家，在去年的一篇文章中提出了凯恩斯供给冲击的概念，阐述了新冠疫情的经济影响从供给侧向需求侧的外溢。

　　在今年，他们推出了一篇新作，在今年的JacksonHole（是以美联储为核心的，全球重大央行参与的盛会）央行会议做了专题报告，探讨货币政策问题。

　　那么货币政策如何应对呢？对于酒店业、餐馆和航空业，宽松的货币政策可以起到纾困的作用；但是对于IT、物流和电商，可能就会造成过热。

　　如果工人可以在不同部门之间自由流动，这不是问题，但是问题的关键就在于这种流动性的缺失，也就是一个酒店的大堂经理不能变成一个程序员。所以货币政策就会面对两难。

　　那么在今年，在经济表现出积极信号，物价快速上涨之际，美联储顶住了压力，没有过快退出刺激，我认为这是极有担当的表现。

　　我认为，现在更应该担忧的，是经济复苏的持久性，而并非物价问题。美联储仍然在实施每月1200亿美元的资产购买项目，有关规模缩减也就是taper的讨论已经持续很久了。如果不出意外，11月开始资产购买就会开始缩量，预计到明年六月彻底退出。

　　我完全同意1200亿美元的资产规模只适用于救急，在财政刺激回撤之后并没有这样的需求，当前市场上也有充足的流动性储备，现在商业银行已经开始拒收存款了。

　　但是我认为，货币政策正常化的过程会非常漫长，至少在目前看来，加息是一件非常遥远，至少在目前事不可想象的事。

　　美国的财政刺激已经全面退出，历史经验已经非常清楚，货币政策一条腿走路，并不会带来需求的过度扩张。

　　第二，现在物价上涨的主要原因，是供给端受到的冲击导致的成本上升，这与货币政策之间关联度不高，货币政策的收紧也很难产生影响。

　　第三，我认为更需要关注的，是充分认识经济复苏的脆弱性，是釜底抽薪、过早退出流动性支持给市场带来的冲击。

　　美国经济首先需要证明具有内生性的增长动力，这并不容易。所以，我不认为货币政策会有大的转向，流动性不会有大幅度的收紧，经济承受不了这样的代价，通胀并不构成长期压力。

　　第三，美元的升值与回流，对于新兴经济体而言，和2013年相比，并不构成很大的压力，新兴市场的高收益率资产，仍然会具有投资价值。

　　我们看到，类似的观点也得到了欧洲的响应。比如欧央行的主席，ChristineLagarde（克里斯蒂娜·拉加德），刚刚公开喊话，现在的通胀is largely transitory（基本上是暂时的）, ECB（欧央行）不应该对当前的通胀反应过度。

　　从2019年到现在，我认为中国经济没有根本性的变化，我在很多不同程度谈到过Ray Dalio（瑞·达利欧）的债务周期理论。

　　这个道理是不难理解的，债务的扩张必然伴随经济的加速，因为债务扩张透支未来购买力，放大当其需求。

　　企业部门和政府负债不再赘述，家庭部门，中国家庭部门的债务增速从2017年开始超越挪威跃居世界第一，占可支配收入的比例已经达到了140%左右，这个水平超过了次贷危机之前美国的家庭部门杠杆水平，当然，中国爆发次贷危机的可能性等于零，但是家庭部门的杠杆空间也已经基本耗尽。

　　从2016年初开始，房地产和基建带动中国经济走出从12年开始的持续低迷，但是代价，就是不断上升的债务负担，中国国内的利息支出占到了GDP的12%，大幅度提升了经济运行成本，同时金融风险不断累积，我们看到，2020年，中国超过1/3的违约债券发行于2016年，当前的当务之急，是债务周期的软着陆。

　　疫情、能源瓶颈，再叠加经济的结构性调整带来的短期压力，增长的进一步放缓没有太多悬念，短期内的经济压力甚至大过去年。

　　我们先看出口，去年的疫情后，中国经济体现出了非常明显的双速复苏，工业复苏快过消费复苏，也就是供给的复苏快过需求，那么这个供求之间缺口是如何弥补的呢？

　　答案就是出口。去年的出口暴涨，在很大程度上，一是由于疫情发展的周期错位造成的，就是中国的复工复产快过别国，二是由于美欧等国的经济刺激，老百姓有钱，但是生产受到影响。

　　但是随着外部产能的逐渐修复，也伴随着刺激政策的退出，从PMI（采购经理指数）数据来看，环比的新出口订单增速在逐月下降了，出口的拐点不会太远。

　　再看消费，消费需求要挑起大梁仍然有待于内部收入分配机制和要素市场的改革，不可能一蹴而就。我们来看一看，社会零售收入增速在八月份下滑了六个百分点，落到了2.5%，这完全超出了我的想象，九月份小幅反弹到了4.4%，但是没有改变内需偏弱的基本面。

　　前一段时间，野村证券的一篇报告，谈到现在对房地产的紧缩政策可能带来中国的Volcker时刻。

　　PaulVolcker（保罗•沃尔克），是格林斯潘的前任，79年上任的美联储主席。当年他为了解决困扰美国十年的滞涨问题，大幅度收紧货币，导致美国经济陷入衰退。所谓Volcker时刻，就是以力度过大的冷却措施带来的市场转向与清算。

　　抑制房价过快增长，摆脱对房地产依赖，这对中国经济长期结构转型的意义毋庸置疑。但是当前的紧缩政策是否过急过快，市场主体对于政策的底线是否有清晰一致的预期，这是值得商榷的。

　　有关房地产对经济的影响，市场主要的关注在于房地产对于实体经济中上下游的关联效应。但是我更想从另外两个角度来探讨它的影响。

　　我们的社会里长期流传着一种说法，就是货币超发，就是天量M2（广义货币）推高房价，房地产是资金的蓄水池，印出来的那么多钱，如果不是有房地产来吸纳，通胀已经失控了。

　　在这里，我必须说明，现代货币银行学中的一个基本常识，就是货币不仅仅是由央行创造，央行投放基础货币，更重要的是通过银行体系通过信贷来创生广义货币。中国的所谓天量M2，在很大程度上，是银行体系信贷扩张，也就是放贷的结果。

　　我们需要有抵押物，那么最好的抵押物，就是房地产。房价越高，房地产市场越活跃，银行就更愿意接受房地产作为抵押物来放贷，那么广义货币量，也就是M2越高；所以，房地产不仅不是资金的蓄水池，恰恰是为中国货币银行的体系提供了信用支持。

　　现在单纯讨论房价，没有特别大的意义，重要的是讨论房地产市场的流动性，房地产市场流动性缺失，会让房地产作为合格抵押物开展融资的价值降低，信贷渠道必然会被收缩，会形成所谓的credit crunch，也就是信贷与流动性的紧缩，也就是告诉我们，市场上没有钱了，这是对货币银行体系的冲击，形成对经济和金融市场的全面打击，也是日本通缩的根源。

　　经济学中有一个概念叫财富效应，举个例子，我的工资没有涨，但是股票升值了，我消费的底气就更足了。中国居民的财富和储蓄，其实在很大程度上以房地产作为形式来体现。

　　我们来看看，房地产市场流动性的缺失，房地产金融属性被剥夺，带来的结果是什么呢？财富如果无法通过市场转化，对消费的影响是不容忽视的。

　　当前全球供应链的修复，在很大程度上也受制于中美关系的影响，2018年开始的贸易战的影响仍然存在，对于当前供给瓶颈的修复还是在形成制约。

　　从次贷危机之后，全球化就在不同层面面对挑战，到英国脱欧、特朗普的当选，再到中美贸易战，全球化遭遇前所未有的困境。新冠疫情的到来，对于全球化的未来，是否会有长期影响，仍然有待观察。

　　除了对于人员流动带来的阻隔之外，疫情对于供应链的多元化提出了更高的要求，公众对于公共政策、社会治理的的认知也在加剧与隔阂，这些因素都可能对全球化带来进一步的压力。

　　由于时间的关系，我们无法展开立论，但是我愿意在这里再一次向大家介绍Dani Rodrik（丹尼·罗德里克，哈佛大学经济学家）所提出的分析框架，就是所谓全球治理的三难选择，来看一看全球化所面对的根本性难题。

　　DaniRodrik认为，，国家主权，和经济的深层次一体化，这三者之间，只能取其二。

　　其实在我看来，与政体差异产生的影响是非常有限的，那么最终的对立就在于经济的深度一体化与国家主权之间的矛盾。什么是国家主权，就是一国根据自身治理需要制定政策的空间与权力。

　　如何来理解它？经济的深层次一体化，代表着生产要素与资源的国际间自由流动，这对于主权国家的政府治理而言，意味着政策空间的收窄。

　　大家可能看过托马斯弗里德曼的名著《世界是平的》，他认为经济的全球化给各国政府套上了金色的紧身衣，以前国门关起来可以当土皇帝，但是现在精英与跨国资本可以以脚投票，为了争取资源，寻求发展，在政策方面必然做出让步与倾斜，同时带来制度与规则的国际间趋同。

　　我们先看一个最简单的例子，税收竞争的出现，就是全球化的产物，各国的公司税率在近30年间在全球范围内普遍下行。

　　税收收入是有效社会治理必需的保障，但是企业可以会良禽择木而栖，要筑巢引凤，低税率就是最简便的手段，资本的国际间流动的流动更多地变成了一种寻租游戏。

　　如何解决这个恶性竞争的问题？JosephStiglitz（约瑟夫·斯蒂格利茨，全球顶尖经济学家）提出公司税全球监管体系的概念，打击跨国公司避税行为，但是是否具有可行性呢？

　　JosephStiglitiz的愿景，现在终于由拜登政府在推动实施，美国在今年主导的globalcorporate tax code（全球型公司税码）在OECD经合组织的推动之下获得了空前进展。但是其最终落地仍然有待观察。

　　我们再来看TPP（跨太平洋伙伴关系协定）或者现在的CPTPP（全面与进步跨太平洋伙伴关系协定），所涉及的并非仅仅是关税制度，还涉及到了成员国的环境政策、劳工政策、国内市场准入政策、国内补贴政策等等，不同国家有不同的治理需要，适用于日本的环境政策，真的适用于越南吗？

　　越南的基本难题，就是不得不放弃自身治理和发展的需要，在制度和规则方面来匹配经济一体化的需要，也就是所谓的与国际接轨，这就是典型的削足适履。

　　我们经常会听到一种说法，认为经济上的高度融合可以消除冲突，因为你中有我，我中有你。这样的说法其实似是而非，恰恰相反，看看这里的不可能性三角，经济的融合才是冲突的源泉。

　　这里有两方面的问题。第一，经济的一体化冲击国内治理。第二，经济一体化的不断深入，跨境交易越来越频繁，对制度的协调提出来越来越高的要求，与之相伴随的，就是不同治理模式之间的冲突与竞争，归根结底，这是意识形态之间的竞争。

　　首先，超级全球化没有可行性，全球化有其自身的极限，难以找到彻底的解决方案，在可预见的未来，区域内的有限经济一体化，也就是RegionalBloc，可以提供缓冲与替代。比如RCEP（区域全面经济伙伴关系协定），为东盟及亚太经济体的经济融合带来机遇。

　　第二，美国拉拢盟友合力对抗中国的策略只能取得有限的成功，美国与欧洲之间有不同的经济利益，也有各自独立的意识形态；中国与欧洲之间虽然在意识形态上具有分歧，但是有更多共同的经济利益，同时中国对欧洲不具有军事威胁。

　　第三，很多时候，当我们面对复杂局面的时候，一个最好的办法，就是从历史中寻找分析的模板。比如说，经济历史学的权威NiallFergusson（尼尔·弗格森）说：“历史类比是有力的。它们帮助我们理解当代的事件，比正规的社会科学模型更有用。”

　　正如前美国国防部长阿什·卡特在最近的哈佛大学应用历史学会议上所说：“现实中的人们讨论历史，而非经济学、学，或者国际关系。”他们要问的第一个问题就是：这与（历史上的)什么（事件）相似？

　　那么当今世界的模板是什么？Ray Dalio（瑞·达利欧）认为是一战与二战之间的三十年代。经济不振，贸易摩擦，孤立主义与民粹主义抬头，地缘暗流涌动。

　　但是Niall Ferguson（尼尔·弗格森）给出了他的答案。他认为，正确的历史模板是十七世纪开始的三十年战争。

　　这是一场意识形态战争，起源是欧洲的宗教，战争在天主教和新教两个阵营之间展开，历经三十年，在1648年以外交会议订立和议的形式重建欧洲和平，这就是所谓的威斯特伐利亚体系。

　　三十年战争后的和平解决方案，代表了教的正式，欧洲不再具有统一的意识形态，不再追求普适真理。威斯特伐利亚体系奠定了现代世界秩序的雏形，也是主权国家概念的起源。

　　和平的根源，不是意识形态上的共识，而是地缘上的实力平衡，打了三十年，最终是两败俱伤，并没有在根本上分出胜负，因此必须寻求妥协、接受不同价值观共存的现实。

　　威斯特伐利亚和平方案的核心在于，独立国家享有主权，各国不干涉彼此的内政，并通过均势，也就是实力上的平衡来互相遏制、共同防范改变现状的野心，比如路易十四到拿破仑的法国。

　　那么回到我们面前的现实，NiallFergusson（尼尔·弗格森）为什么会把三十年战争当作今日现状的模板呢？

　　第三，现在的中美关系，并不类同于当年的美苏关系，中美两国都无决心和意愿开展大规模的意识形态输出。

　　因此，中美之间会实现威斯特伐利亚式的微妙平衡：竞争与合作共存，拉锯、摇摆、分而不破，直到实力此消彼长，均势被打破而改变现状。

　　NiallFergusson（尼尔·弗格森）有关中美冲突与三十年战争的类比，发表于贸易战的最高峰，他断言在现代社会，冲突的持续时间会相对较短，也就是在最近，我们也的确观察到了中美之间和解与相互让步的迹象；这对于全球经济的复苏必然是一种巨大的利好，我们来拭目以待，进一步观察。

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