大股东50亿负债压身 中江地产重组命悬一线

　　3月19日，中江地产（600053）刊登继续停牌提示性公告，称接到控股股东江西中江集团有限责任公司的通知：江西省国有资产监督管理委员会正在有序推进本公司控股股东中江集团的国有股权转让事宜，涉及本次股权转让标的资产的清产核资、财务审计及资产评估等相关工作已经正式启动。

　　《中国经营报》记者通过采访发现，中江地产的重组表面上看似乎箭在弦上，但由于中江地产在处理紫金城项目上已经耗费了江中集团大量资金，且从去年年底开始的退铺“风波”悬而未决，致使很可能无法满足接盘人未来商业运作的需要，看上去紧锣密鼓的重组进程随时会戛然而止，届时，江中集团能否自保同样会被打上一个大大的问号。

　　兵败多元化，苦江中集团经过多年的深耕经营，成就了国内制药行业细分领域的龙头地位，在制药行业的发展可谓顺风顺水，但其却在2004年兼并江纸后冲进了并不熟悉的房地产行业。希望产业发展多元化无可厚非，未想却成为江中集团噩梦的开始。现在，这个错误已经像癌症一样疯狂地挤压着江中集团的现实生存。

　　通过梳理公开信息不难发现，江中2004年以承债式方式重组江西纸业时背负了20多亿元债务（银行负债14亿元，社会负债2亿元，职工安置5亿余元），且基本依靠贷款来清偿，每年由此增加利息至少1亿元。　

　　这样分摊下来，江中拿地的每亩土地成本高达400多万元，而当时同一地段挂牌价才70万元/亩，由于拿地成本畸高，中江地产选择了开发商铺项目“紫金城”。

　　资料显示，紫金城项目为江中集团公司原控股上市子公司中江地产开发，包括商品房和1~5层多层式商铺，商铺面积有22万平方米。2006年开始，中江地产将其中7万余平方米商铺售出，再由江中集团子公司时商公司托管返租。当时铺面销售均价约为每平方米1.6万元，涉及业主超过3000户。

　　极度分散的商铺产权格局，导致招商工作屡次受挫。2006年以来，紫金城商业项目一直无法开业。受紫金城项目拖累，包括承担的利息、占用的沉淀资金及支付的商铺租金、回购资金等在内，江中集团在这个项目上始终处于只出不进的财务状态。

　　缺乏地产投资开发经验而盲目进军房地产，在房地产调控日紧的情况下启动高端商业地产，随之对商铺投资人许以高额回报将商铺分散售出，这些都犯下商业地产运作大忌，直到今天，彻底把自己逼上了“退铺”绝路，自尝苦果。围绕江中集团多元化战略，当初管理层的一系列决策令人匪夷所思。

　　资金链绷紧，悬

　　目前，江中集团在没租金收益的情况下，已按照之前与紫金城商铺业主的约定，支付了两年，共2亿多元租金。此次中江地产重组，无论谁来接盘，势必要求中江地产把紫金城项目的业主分散问题解决，对于江中集团而言，回购商铺需要巨额资金，按150%回购条件将新增亏损6个亿，这还不包括已支付的2亿多元租金亏损。

　　退铺启动后，需大笔资金回购，江中集团破斧沉舟，通过质押“中江地产”和“江中药业（600750）”股权筹资以应对巨额退铺资金，自身资产负债率从70%多上升到100%。综合计算，受紫金城地产项目拖累，包括此次回购商铺需要支付的款项，江中集团及下属的中江地产自2004年重组至今，一直承受的资金压力总计高达50亿~60亿元，其中，用于商铺回收从银行获得过桥贷款18个亿，中江地产负债13个亿，项目资金沉淀15亿元，江中集团自身贷款八九个亿。记者从侧面了解到，6月份江中集团将面临六七个亿的贷款到期，这无疑对江中集团本已绷紧的资金链条是一个重压。试想，彼时哪家银行敢给这样的公司贷款？如果没有投资人接盘，这些到期贷款江中集团拿什么还？

　　江中集团财务困境显然会直接影响到中江地产的重组进程。

　　根据记者对相关部门的暗访，目前的商铺回购已近七成，也就是，所斥巨资只完成了2000多户商铺的回购，剩下1000多户回购的资金从哪里来？难道真是卖壳套现，舍命一搏！可以看到，紫金城商业项目至今无人问津，中江地产已停牌多日，江中集团断臂之后，是逃过一劫还是轰然倒塌？一切都还是未知数。