招商地产65亿定增引百亿市值蒸发

　　“高层变动，并不像招商地产对外说的那样，是正常的调整，直接导火线是招商地产香港公司借壳上市让招商局不满意。”

　　近几个月来，A股地产融资渐现放松迹象。2013年9月13日，招商地产发布64.87亿的定增方案，成为此轮地产融资放开后首家抛出定增方案的主流地产公司。

　　接下来的四个月，招商地产两易定增方案，仍止不住市场质疑和股价暴跌。自招商地产公布增发预案以来，股价从27.98元跌至18.13元，市值从484亿跌至311亿，蒸发173亿元，缩水35.74%。

　　“这么急是因为与万科、保利差距太大，招商现在急于发展。”对招商地产近段时间的诸多动作，一位长期跟踪招商地产的知名研究员表示。

　　这已经不是秘密。掉队的招商地产一度成为招商局版图规划的一块心病。2011年，招商局集团对地产业务提出了明确要求并加大资源扶持：要重新进入国内地产行业的第一梯队。

　　2011年，招商地产喊出了三年再造一个招商地产的口号。2013年，招商地产销售额达432亿，是2010年的3倍。招商地产在全国房企中的销售排名也从18位升到15位。

　　尽管如此，招商地产与第一梯队的差距却未见明显缩小。2013年，招商地产销售额不到万科的1/4，不到保利地产的35%。招商回归第一梯队之路，仍面临着巨大的不确定性。

　　招商地产三年跨步前进，似乎并未使大股东招商局满意。2013年7月，招商地产董事长林少斌职务发生变动，亦让外界充满遐想。彼时，招商地产上市20周年庆刚过一个月。

　　“高层变动，并不像招商地产对外说的那样，是正常的调整，直接导火线是招商地产香港公司借壳上市让招商局不满意。”一名接近招商地产的知情人士告诉理财周报（微信公众号 money-week）记者。

　　主帅林少斌被换内幕

　　这一次，招商地产迫不及待抛出65亿定增方案，距上一次折戟已有4年。

　　2013年，A股房企已披露的再融资规模超过1200亿元，共涉及42家上市公司，招商地产定增尤其引人注意。

　　而招商地产也极其重视此次定增。据接近招商地产的机构人士透露，尽管定增尚等相关国土部门和证监会审批，但招商地产已提前在各地进行非正式路演，争取各大机构的支持。

　　“招商地产这次增发计划并未受到机构的青睐，不少基金公司缺席增发路演，主要是出于对招商地产团队变化可能带来风险的担忧。”前述知情人士透露。

　　究其原因，在于增发计划发布前一个月，招商地产前一把手林少斌发生职务变动，机构认为这一事件体现了招商地产管理团队“不够稳定”。

　　2013年7月底，招商地产发生人事变动，先是原监事会主席吴振勤取代黄培坤担任总监职务，后是林少斌卸任招商地产行政总裁职务和招商地产党委书记、委员，调往招商局集团担任总工程师。

　　虽然林在招商地产的董事长一职仍被保留，但总经理贺建亚已由此成为招商地产第一责任人，全面主持工作。招商地产新一轮人事调整也随后展开。

　　而这一切由来有因。

　　华南某地产分析师告诉理财周报（微信公众号 money-week）记者，“招商局觉得2005年开始，整个招商地产发展太慢了，才会有这几年的人员调整。”而2013年的这次高层变动也跟集团对地产板块的战略布局得不到有力执行息息相关。

　　而据前述知情人士透露，林少斌职务变动，另有隐情。“2012年，招商局看中了华东一家资质不错的民营地产公司，想让林少斌团队去谈收购事宜，但由于该民营公司团队能力很强，招商地产高管团队担心收购进来之后会对自己的团队造成威胁和冲突，因此，在这一项目不是很尽力，而最终选择了另一个费力不讨好的收购标的，后来这个公司被竞争对手收购了。”

　　“这家华东民营公司应该就是香港上市公司盛高置地，后来被绿城集团收购了，让招商局大为恼火。”另一位地产业内人士告诉理财周报记者。

　　理财周报记者就此事求证招商地产董秘刘宁。刘宁回应，招商地产人事变动与盛高置地“当然没有关系”，但她并未否认招商地产也曾将盛高置地视为收购标的之一，“并购市场浩瀚，香港的壳很多，万科和中粮现在的标的我们也都考虑过。”

　　盛高置地总部位于上海，被收购前，其发展策略为“2+X”，即城市社区、城市综合体和城市休闲，产品定位走中高端路线，且开发项目以长三角为主。而这一公司形态与招商地产可谓不谋而合。

　　但在限购令的影响下，盛高置地于2011年开始遭遇危机。首先是其负债率飙升，从2010年的52.4%陡增至2011年的107%，但彼时，其公司净利润还有将近9亿元。而到了2012年，销售额锐减，遭遇净亏。这使得盛高开始卖地求生，情状颇惨。

　　盛高置地，由此成为国内诸多再融资无门欲借壳赴港上市的地产大鳄的投资标的。

　　但最符合预期的盛高置地失之交臂，最终，招商地产选择了东力实业这一被业内人士认为不甚干净的壳。公开数据显示，2012年东力实业亏损987.78万，截至2012年年末的净资产为-8.61万。

　　2012年5月7日，招商地产通过香港全资子公司瑞嘉实业，以1.99亿港元的对价收购香港主板上市公司东力实业（00978.HK）70.18%的股权，成为东力实业绝对控制人。

　　在此次收购一年后，于2013年4月24日，招商地产即推出借壳上市计划，将香港瑞嘉属下四家控股公司共持有的8个房地产开发项目注入东力实业。市场对此并不看好，公告发布后，东力实业4个交易日股票市值跌近25%。

　　与此同时，2013年4月，盛高置地被房地产巨头绿地集团收购，招商地产失之交臂。三个月后，招商局对招商地产高管团队进行了调整。

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