招商地产重组：首例“A+B”公司解决B转A

　　招商地产(行情咨询)的重组方案引发业内高度关注，被视为b股上市公司转型新标本。根据招商局蛇口控股的草案，通过换股吸收合并，招商地产b股成功转为招商局蛇口控股的a股。

　　这一方式有别于b股转a股或b转h案例，是a+b上市公司首度提出b转a预案。昨日不少券商向记者解读称，这为b股市场解决转a提供了一个借鉴样本，对b股市场而言，流通性问题的解决还有新的可能。

　　a、b转股定价不一致

　　此前招商地产的转股具体运作方案颇为神秘。不少关注b股的分析人士称，具体运作对于国企改革潮之下的诸多公司转型，都十分有借鉴意义。招商地产内部人士向记者表示，这次的转型酝酿时间旷日持久，牵涉的各方面自然比较多，但转股方案基本考虑了各方投资者的利益。

　　值得注意的是，此次转股，除息后招商地产a股和b股的定价不一。a股换股价格为人民币37.78元/股，b股换股价格为人民币28.67元/股。招商地产a股换股比例为1.6008，b股的换股比例为1.2148。a、b股转股时定价并不一致，这就需要考虑如何处理同股同权问题。有接近招商地产的内部人士向记者介绍，b股涉及境外投资者，流动性问题长期难以解决，这是此次方案考虑的一大问题。正因为b股市场最缺流动性，所以转股方案设计上有所考虑，更有利于实现变现。

　　“b股市场一些投资者对于招商地产这次的b转a有着很高的预期。”一位b股投资分析人士向记者表示，从此前的b股转股案例看，b股应该与a股拥有同样的换股价格，毕竟拥有同样股东权利。

　　市值超绿地、万科

　　继绿地集团借壳成功实现整体上市后，招商地产以近1900亿元新市值创造了又一个巨无霸上市公司，业内直呼，“强者恒强”时代或已来临。

　　以9月17日当天收盘价，招商蛇口的市值将超过老牌大哥绿地控股(行情咨询)的约1728亿元和万科的约1447亿元，履新为中国地产市值第一股，荣登中国最大开发商宝座。招商地产内部人士透露，招商蛇口ipo时间点设在今年年底。有深交所有关机构知情人士更透露，股票代码可能为001979。

　　停牌近半年，国企重组潮之下招商系的动作被视为“无先例重组”。而这次的方案，不少券商评论基本不负众望，解决了各层面投资者的利益诉求，同时解决了b股、配套定增募资150亿元和员工持股计划三大问题。

　　记者了解到，招商系不会独自作战。本次重组中华侨城集团的影子也露出水面，参与本次a股募资共认购6356万股。方案显示，新主体上市后还将引入不超过10名战略投资者，募集配套资金150亿元，发行价格23.6元/股，发行后总股本不超过80.37亿股。按照这次募集配套资金发行规模计算，新上市主体市值将达到约1896亿元。

　　一位长期关注国企改革的私募高层向记者分析，招商蛇口ipo路径享受了当下国企改革的福利，这次重组占据天时地利人和，可以说是特殊环境下的产物，这样的机遇能否复制，能否成为国企改革的样本还有待观察。

　　“招商地产以前一直没能跻身第一梯队，重组能够借助资源整合，多领域发展，”业内人士接受记者采访时表示，巨无霸型上市公司的资源整合更值得期待，特别是地产+金融的合作很有看头。

                  如需供稿、商务洽谈、机构合作，请拨打金融界房产热线13817941936