八六证券调高微博目标价至28美元

　　新浪科技讯 5月13日中午消息，八六证券研究昨日发布最新研报，维持微博股票的买进评级，将目标价定为28美元。今年第一季度，微博的用户活跃数据和商业化实现了持续强劲发展。对此，该机构认为，微博可以继续提升营收规模，且不会产生过多成本，而中小企业、视频和kol将成为微博业绩的重要推动力。

　　其中，在内容方面，微博用户自制视频内容日渐繁荣，而网红的兴起对微博用户活跃与商业化都将形成驱动。在商业化方面，业务规模扩大将带动微博利润率持续上升，微博越来越不依靠阿里巴巴，非阿里营收增长正在增速。

　　以下为报告全文：

　　微博的用户活跃数据和商业化升级持续强劲发展，再一次让我们印象深刻。在一季度，日活跃用户实现年对年增长 35%，为历史最大增幅；非阿里营收增长 97%，而且 ka 营收也增长了 60%。按照非美国会计准则计算，营运利润率从去年一季度的 1.1% 上升到本季度的 13.3%。公司可以继续提升营收规模，而不会产生过多成本。我们为微博设定的目标价为 28美元，基于 29 倍 pe 及 2017 财年每股摊薄收益 0.93 美元的预估，此外再加上每股 1.6 美元现金。相对于当前股价有 21% 的提升。

　　八六观点：买入；用户互动和商业化双增长；中小企业、视频、kol 为主要推动力。

　　用户增速惊人

　　微博的日活跃和月活跃用户数分别达到了 1.2 亿和 2.61 亿的历史最高点，年对年增长分别为 35% 和 32%。日活跃占比达到了 46%，相对于去年同期的 44-45% 之间有小幅提升。

　　微博用户增长有多个方面的原因：1，微博升级了信息流产品，增加了基于用户兴趣的信息，提升了用户使用时间；2，微博应用目前预装了在更多的智能手机里；3，农历春节的市场活动提升了微博在二三线城市的渗透率。目前，微博在二三线城市的渗透率仅为 20-30% 之间，管理层希望能提升到 50%。

　　非阿里营收增长正在增速

　　在一季度，ka 客户广告营收超出我们的预估，年对年增长达到 60%(季度环比增长受季节因素影响为 36%)，这是过去四年来最快的增长幅度。重要的 ka 客户垂直行业包括快速消费品，互联网服务，电子商务和手机厂商。中小客户广告营收保持强劲增势，年对年增长 136% 至 5200 万美元，占整体广告营收的比例首次超过 50%。这主要得益于广告主的增加，广告主数量年对年增长 114%。去年四季度，微博自助广告系统上线，同时，向所有广告客户开放全部广告产品。今年一季度，微博上线了互动广告。今年下半年，微博还将上线视频广告。

　　用户自制视频内容日渐繁荣

　　在一季度，微博每日视频播放数年对年提升 489% 至 4.74 亿次，环比增长 64%。在接下来两个季度中，微博将上线视频自动播放和推荐视频等新功能。微博在一季度测试了视频直播功能，即将开放给名人和认证用户使用。将来，直播产品将引入虚拟物品和订阅等付费功能。

　　网红驱动用户活跃与商业化

　　随着 kol 在中国的流行，他们在使用微博吸引粉丝并推广社交商务。目前，微博正与超过十家专业网红经纪公司合作，为 kol 提供商业推广解决方案。这也是中小客户广告的一个重要利润来源。在未来，kol 将从电子商务扩展到其它垂直行业。商业化模式也将从目前的广告投放升级为企业服务、电子商务和虚拟物品。

　　业务规模扩大带动利润率持续上升

　　按照非美国会计准则计算，一季度运营利润率达到 13.3%，而去年同期为 1.1%。微博的 ugc 模式也意味着内容成本接近与零，而短视频的带宽成本也相对较低。按照非美国会计准则极端，我们预计微博 2016 财年运营利润率会从去年的 13.4% 增长到 21%。

　　其它值得关注的

　　微博越来越不依靠阿里巴巴，在一季度，阿里巴巴相关营收仅占整体营收 11.2%，去年同期则为 35.7%。在未来，微博与阿里巴巴的战略合作将着重于垂直领域，包括音乐、电影和其它。

　　微博在移动端表现强劲，在三月份，85% 的月活跃用户和 91% 的日活跃用户都在移动端。去年年底的占比分别为 83% 和 89%。