职业教育行业深度报告：IT培训市场规模达870亿元

　　教育资产证券化元年，非学历培训类资产上市/挂牌将成为大势所趋。2010年《国家中长期教育和发展规划纲要2010—2020》已提出要将民办教育进行营利性和非营利性的分类管理。2015年12月27日，十二届全国常委会通过了关于修改《教育法》的决定，改变了“教育不以营利为目的”的原则性。随着2016年4月深改组审议通过相关细则，我们将密切和关注《民促法》三审表决结果。我们预计未来以培训机构为主体的非学历类民办学校上市/挂牌将不存在较大的障碍，学历类民办学校上市政策仍需保持。2016年3月4日，我们发布报告《新三板教育行业2016年2月报告—教育资产证券化元年，教育信息化行业方兴未艾》，在市场上首次提出“2016年是教育行业资产证券化的元年”的观点，当时市场对培训类资产登陆资本市场仍然存疑，并认为2014年新南洋600661）并购昂立教育或为上海地区政策红利的个案，但是2016年6月29日证监会“有条件通过”勤上光电002638）发行股份收购龙文教育已逐步印证了我们的判断。

　　美股、主板和新三板已形成巨大的职业教育产业集群。(1)在新三板市场中，非学历职业教育板块共59家挂牌/待挂牌公司，其中包括华图教育、全美在线等细分领域龙头企业，大部分公司在过去2-3年中保持较高的业绩增速，且毛利率保持在60%-70%的水平。(2)在美股和主板市场中，美股市场非学历职业教育公司正保远程教育(DL.N)、达内科技(TEDU.O)、ATA(ATAI.O)以培训/机考业务为主，主板市场涉职业教育公司洪涛股份002325）(002325.SZ，并购中装新网、金英杰教育、学尔森教育)、中国高科600730）(600730.SH，并购过来人)、东方时尚603377）、开元仪器300338）(300338.SZ，并购上海恒企、中大网校)、文化长城300089）(300089.SZ，并购或参股联讯教育、慧科教育、智游臻龙)等通过产业并购布局非学历职业教育行业。我们预计未来会有更多优质从业公司挂牌新三板或被主板公司并购。

　　市场上首篇深度挖掘非学历职业教育四大细分赛道的职业教育研究报告。非学历职业教育涵盖范围广，各细分板块在需求、供给、商业模式、发展径上存在一定差异，我们通过市场空间和增长率进行比较，精选人才招录和资格认证考试培训、驾驶执照考试培训、企业管理培训和IT培训四大细分领域进行深度挖掘，分赛道提出相应投资观点。

　　1、人才招录和资格认证考试培训：总量市场约600亿元，前三位的细分行业：教师招录考试、公务员考试、事业单位招录考试(62亿元、58亿元、48亿元)。龙头公司通过品牌优势进行优质细分领域及互联网业务的布局，市场份额有望加速向龙头公司集中。

　　2、驾驶执照考试培训：(1)汽车驾驶培训方面，市场空间约1700亿元，汽车驾驶培训机构地域性较强，主板上市及新三板挂牌公司有望通过“服务升级+跨地域扩张”打造驾培龙头。(2)飞行培训方面，政策利好通用航空发展，未来需求有望首先在B端爆发。

　　3、企业管理培训：中国经济从生长时期进入精耕细作时代，企业管理问题为企业发展的瓶颈之一，在此背景下催生企业管理培训市场空间约1800亿元。从业公司在“投资+咨询+投资”模式驱动下，有望实现业务的快速发展。

　　4、IT培训：IT行业发展向好且人才需求上升，IT培训市场规模约870亿元。从业公司行业发展进行课程覆盖，积极打造“招生渠道+金融服务+综合供应+就业渠道”商业模式。

　　职业教育是指让受教育者获得某种职业或生产劳动所需要的文化知识、基本理论、专门技能和职业的教育，参与职业教育的目的是获得职业或者在职业生涯中获得进一步发展，根据“是否颁发学历证书”可划分为学历职业教育和非学历职业教育两类。

　　(1)学历职业教育：分为中等职业教育和高等职业教育两类。中等职业教育指职业高中、中专、技校等职业学校教育，高等职业教育指大专、高职等职业学校教育。根据统计局数据，2015年我国中、高等职业教育在校生分别为2250和1390万人，教育规模全球第一。

　　(2)非学历职业教育：细分领域众多，由职业考试培训、企业管理培训和职业技能培训三大细分板块构成。其中职业考试培训市场分为人才招录考试培训和资格认证考试培训两部分，公务员考试培训是人才招录考试培训的重要细分领域;企业管理培训市场分为管理人员培训、企业内训两部分;职业技能培训涵盖的细分领域广泛，近年来随着互联网浪潮兴起，IT类技术人员供不应求，IT类技术培训逐渐成为职业技能培训中占比较大的细分领域。

　　学历职业教育：以公办教育为主，市场规模基本保持稳定。根据教育部数据，2015年公立中、高等职业院校在校生人数分别为1656.7万人、859.7万人，占中、高等职业院校总在校生人数90%、79%，学历类职业教育以公办教育为主。根据市场调研，中等职业教育每年生均学费约3000元，高等职业教育每年生均学费约6000元，2015年我国中、高等职业教育在校生人数分别为2250万人和1390万人，据此估算2015年学历类职业教育的市场规模约为1500亿元。根据教育部2014年印发的《现代职业教育体系建设规划(2014-2020年)》，到2020年，中等职业教育在校生预计达到2350万人，高等职业教育在校生预计达到1480万人，假设生均收费不变，到2020年学历类职业教育市场规模约为1600亿元。

　　非学历职业教育：以民办教育为主，步入快速发展轨道。非学历职业教育以民办培训机构教育为主，近年来在互联网和资本辅助下步入快速发展轨道。互联网方面，传统机构通过互联网手段拓展渠道或辅助线下教学，增加生源同时提高教学质量。从在线教育项目分类来看，职业教育内容及服务是在线教育项目密集分布的区域。资本方面，以新三板为例，截至2016年8月，非学历职业教育板块累计挂牌公司48家，相对2015年1月增加43家。

　　宏观经济增速放缓，就业市场竞争持续升温。近年来，中国宏观经济增速持续放缓，目前经济增速维持7%左右。根据教育部数据，2004年-2014 年，我国普通高校本科、硕士、博士、高校、网络本科合计毕业生从349万人增长到775 万人，复合增速达8%。此外，留学回国工作人数快速增长，从2008年7万人增长到2015 年41万人。经济增速放缓和毕业生规模扩大冲突加剧了就业竞争的局面。

　　非学历职业教育核心目标是帮助求职者提升自身竞争力，就业压力催生千亿市场空间。根据市场调研数据及《国务院关于发展现代职业教育的决定》规划来看，2015年中国参与继续教育人数为2.9亿人，人均学费约2000元，2015年非学历职业教育市场空间约5800亿元，到2020年，参与继续教育人数预计将达到3.5亿人，假设人均学费不变，到2020年非学历职业教育市场空间将达到约7000亿元。

　　3、人才招录和资格认证考试培训、驾驶执照考试培训、企业管理培训、IT培训为四大细分赛道

　　非学历的职业教育培训领域分为(1)职业考试培训、(2)企业管理培训和(3)职业技能培训三部分，其中(1)职业考试培训领域中人才招录和资格认证考试培训、驾驶执照考试培训为两大细分市场;(2)职业技能培训中细分领域众多，IT培训为重要细分赛道。

　　人才招录和资格认证考试培训、驾驶执照考试培训、企业管理培训、IT培训四大细分赛道市场占比较大且增长迅速。根据产业链信息测算，人才招录和资格认证考试培训、驾驶执照考试培训、企业管理培训、IT培训四大细分赛道2015年市场规模约600亿元、1700亿元、1800亿元及220亿元，分别占总体市场10%、29%、31%和4%，从市场规模增长角度来看，预计未来人才招录和资格认证考试培训、企业管理培训、IT培训复合增长率分别约为8%、22%、24%，驾驶执照考试培训中飞行执照考试培训复合增长率约65%，显著高于市场整体复合增长率3.8%。

　　从整个非职业教育产业链条来看，产业链的上游涵盖配套服务商、内容服务商、平台服务商三类，产业链的中游以教育培训服务的提供商为主，产业链的下游是人才的输出端，非学历职业教育面对的客户群体年龄集中在18岁以后，主要分为职业院校在校生、本硕博在读学生和职场人士三类，客户群体学习目的性强，自主学习能力高。根据教育部及网易财经数据，2015年职业院校在校生约3640万人，本硕博在读学生约3647万人，社会就业总人数约7.75亿人，非学历职业教育受众群体庞大。

　　非学历类职业教育以民办为主，上游教育服务商、中游培训机构及下游人力资源服务商基本不存在上市/挂牌障碍，目前在资本市场已形成沿产业链巨大集群，其中美股职业教育行业公司共3家(正保远程教育、达内科技、ATA)、A股涉职业教育公司共5家(洪涛股份、中国高科、东方时尚、开元仪器、文化长城)、新三板非学历职业教育已挂牌及待挂牌公司共59家。

　　产业链中游教育培训为整个非学历职业教育产业链的核心。职业教育的核心是培养适应社会发展的人才，中游教育培训机构结合上游硬件、平台、服务等资源提供的教育及培训服务是产业链的核心和根本，教育培训服务的质量直接决定下游人才的质量。

　　从产业链整体来看，人才招录和资格认证考试培训、驾驶执照考试培训、企业管理培训、IT培训4大细分赛道优质公司集中。

　　1、人才招录和资格认证考试培训：上游涉及公司包括在线考试平台服务商ATA(ATAI.O)及其子公司全美在线，中游涉及公司包括人才招录及资格认证考试培训机构华图教育、职业考试培训在线服务商正保远程教育(DL.N)、中大网校(开元仪器收购，300338.SZ)，财会类职业考试培训机构上海恒企(开元仪器收购，300338.SZ)、工程类职业考试培训机构学尔森(洪涛股份收购，002325.SZ)、医学及法律类职业考试培训机构金英杰教育(洪涛股份收购，002325.SZ)、国内教师培训和教育咨询领域龙头企业尚睿通。

　　2、驾驶执照考试培训：中游涉及公司包括汽车驾驶培训机构东方时尚和一乘股份、飞行驾驶培训机构蔚蓝航空和飞行(T23456.OC)。

　　3、企业管理培训领域：上游涉及公司包括在线教育平台服务商华博教育和森途教育、金融教学软件供应商智胜信息，中游涉及公司包括企业管理咨询及培训服务商和君商学、行动教育、盛景网联、银行咨询及培训服务商起航股份。

　　4、职业技能培训领域：中游涉及公司包括在线学习服务商沪江网(拟A股IPO)，IT培训机构达内科技(TEDU.O)、易第优(T22829.OC)等。

　　职业教育的核心目标是提高求职者自身竞争力，自主学习难度较大，机构培训为刚性需求。职业教育面向的人群集中在18岁以后，人群学习目的性较强，即提高求职竞争力。非学历职业教育所涵盖的考试内容与体制内教育较大的差距，且专业性较强，因此自主学习难度较大。除知识学习和技能培训之外，培训机构还提供相应的工作机会、资源对接等服务。因此在非学历职业教育领域，机构培训基本属于刚性需求。

　　2、盈利能力：从业公司毛利率约60%-70%，销售费用是重要成本控制变量

　　从业公司毛利率约60%-70%，净利率约15%-25%。从美股、主板、新三板精选挂牌公司利润率对比可以看出，从业公司整体毛利率水平约60%-70%，其中盛景网联和行动教育毛利率最高，分别为83.74%和74.24%;从业公司整体净利率约15%-25%，其中盛景网联净利率最高，为37.02%，易第优处于业务扩张阶段，2015年扭亏为盈，净利率为2.14%。从业公司总体毛利率和净利率水平较高。

　　销售费用是重要成本控制变量。从精选挂牌公司三大费用率对比可以看出，从业公司整理管理费用率约20%-30%，财务费用率占比极低，多数不足1%，不同公司销售费用率差别较大，与公司的营销模式有关。培训机构传统的营销渠道包括电话营销、网络营销以及户外广告营销等，此外口碑也是扩大影响范围的重要方式。低营销费用从一定程度上反应公司品牌知名度较高和获客能力较强，东方时尚、蔚蓝航空、和君商学三家公司销售费用率较低，分别为3.54%、2.53%和2.22%，三家公司拥有较强获客能力。

　　培训机构收入增长受行业宏观因素和个体微观因素双方面影响，非职业教育从业公司增长空间广阔。将培训机构收入分解，培训机构收入=市场空间市场占有率=潜在客户数渗透率客户占有率客单价。潜在客户和渗透率受行业宏观影响较大，潜在客户数受行业整体发展状况影响，渗透率由参培意愿决定;客户占有率及客单价受个体影响较大，由个体培训机构提供课程质量、营销能力、定价权等因素决定。

　　从四大培训领域宏观角度看，市场空间上升趋势明显。(1)人才招录及资格认证考试培训涉及领域较广但培训渗透率较低，优质细分领域渗透率有较大上升空间;(2)执照类考试培训及IT培训渗透率处于高位，通用航空业及IT行业发展势头迅猛，未来预计潜在客户数量将呈现爆发式增长;(3)企业管理培训方面，资本市场发展迅猛，企业登陆资本市场给企业带来机遇的同时也为管理带来巨大挑战，以新三板为例，2015年以来新三板新增挂牌企业7000余家，资本市场发展将驱动潜在客户数和渗透率双增长。

　　从个体微观角度看，个体市场占有率较低，市场份额加速向优秀培训机构集中。美股、主板、新三板精选挂牌公司2015年收入增长率基本显著高于行业平均增长率，市场份额加速向优秀培训机构集中。

　　人才招录考试和资格认证考试是职业考试的重要组成部分，不同职业的发展径考试集中阶段不同。人才招录和资格认证考试是职业考试的重要组成部分，目前公务员、大多数事业单位、教师、银行相关的用人单位通过考试的形式进行人才招聘，其中教师在参与招录考试之前必须通过教师资格认证考试。医护人员、工程师、会计师职业考试集中在入职后，以资格认证为主，医护人员通过资格认证考试是获得事业编制的必要条件，会计师通过注册会计师考试是升职的必要条件，工程师资格认证考试对职称评定有一定影响。

　　2015年人才招录培训行业市场空间约300亿元。由于复杂的就业形势，许多高校毕业生和其他高学历人才就业或寻求工作岗位调整时将更多地把目光放在工作条件相对优越的国家行政和事业编制内的岗位、教师岗位、医疗卫生岗位，参加各类人才招录考试，继而为人才招录培训提供充足的生源。公务员、事业单位、教师、金融、医疗五项从业人员共6910万人，每类工作人员工作年限约30年，因此每年参与岗位轮换约230万人，我们预计岗位报录比约12：1，每年参与考试的人数约2700万人，结合40%参培率和3000元生均收费，人才招录培训行业的市场空间约300亿元。

　　(1)公务员：2016年国考报名200万人，而省考年均报名人数约400万人，以公考30%笔试参培率和60%面试参培率，笔试人均2000元培训费用和面试人均4000元培训费用测算，当前我国公务员市场规模约58亿元。

　　(2)事业单位、教师、医疗与金融：每年报考人数分别为600万人、500万人、200万人与300万人，按照当前各自笔试与面试阶段的参培率以及相应的培训费用测算得出每年市场规模分别为48亿元、62亿元、37亿元与35亿元。预计未来伴随培训渗透率和生均收费的上升，到2020年人才招录考试培训市场空间将达到400亿元。

　　2015年资格认证培训市场空间约300亿元，财会金融类、医学类、工程类、法律类、教育类是五大细分板块。国内资格认证考试分为执业资格认证考试和水平资格认证考试两类，执业资格考试是对某些责任较大、社会通用性强、关系公共利益的专业技术岗位实行的准入控制考试，水平资格考试是对从事专业岗位工作的水平和能力的认证考试。通过资格认证考试是获得人才壁垒的一种重要方式，目前资格认证考试主要集中在财会、医学、工程、法律、教育五大细分板块，各细分板块涉及考试品类或覆盖人群较多。根据产业链研究信息，我们估计2015年资格认证培训市场空间约280亿元，其中财会金融类、医学类、工程类、法律类和教育类培训市场规模分别为80亿元、40亿元、70亿元、18亿元和38亿元，预计未来伴随报名人数、培训渗透率和生均收费上升，到2020年资格认证培训市场空间将达到500亿元，其中财会金融类、医学类、工程类、法律类和教育类资格认证考试市场规模分别为160亿元、60亿元、110亿元、20亿元和90亿元。

　　总量市场结构高度分散，拥有众多细分考试领域。2015年人才招录和资格认证考试培训市场空间约580亿元，中公教育和华图教育为两大巨头公司，华图教育2015年营业收入13.6亿元，市场占比约2.3%，总量市场结构高度分散。各细分领域市场空间排名前三位的为：教师招录考试(62亿元)、公务员考试(58亿元)、事业单位招录考试(48亿元)。

　　2、三大标准划分优质行业，公务员、教师、财会金融三类考试拥有较大发展潜力

　　人才招录和资格认证考试细分行业划分标准：(1)有无参考书目、(2)考试通过难度、(3)参加考试人数。其中考试通过难度由考试内容难度、考试通过比率及考试频次三个指标影响，考试内容难度大、通过比率低、考试频次低的考试通过难度较大。优质细分行业满足条件包括：无参考数目，考试内容难度三星及三星以上或通过比率10%及10%以下，参考人数每年100万人以上。从目前人才招录和资格认证考试各细分领域的基本情况，公务员国考/省考、事业单位招录考试、教师招录考试、银行招录考试、国家司法考试满足优质细分行业的全部标准。

　　公务员、教师、财会三大细分培训领域拥有较大发展潜力，考试通过难度及参加考试人数同比上升。

　　公务员招录考试：2016年国考招录人数同比增加25%，面试人数上升驱动培训市场空间扩大。

　　教师资格考试和招录考试：标准化程度提升，考试人群扩大。2015年起教师资格考试“省考”变“国考”，每5年注册一次，师范生也需参加资格考试，部分省份教师招录考试由地方性考试变“省考”。

　　职业考试培训市场进入品牌化竞争时代，市场份额加速向龙头公司集中。职业考试培训市场经过多年发展，在各细分领域涌现出龙头公司，如人才招录培训龙头华图教育和中公教育、医学类考试培训龙头金英杰教育(洪涛股份收购，002325.SZ)、财会类考试培训龙头中华会计网校(正保远程教育，DL.N)和东奥会计。龙头公司凭借良好课程效果及较好的服务获得较高的口碑和良好的品牌效应，从而获得较大市场份额。此外，龙头公司以原有生源和品牌为基础，有望通过多点布局及线上线下融合的策略打开更广阔的市场空间。以华图教育为例，根据2016年中报，华图教育面授培训学生及在线招生培训人数分别同比增长43%和550%，营业收入及归母净利润分别增长40%和71%，显著高于行业平均水平。

　　驾驶执照类考试是为了获得交通工具驾驶资格而参与的考试，目前主要的驾驶执照考试包括(1)机动车驾驶执照考试、(2)飞行执照考试。

　　获取驾驶执照的目的分为技能目的和职业目的两类，不同类型执照满足不同需求。机动车驾驶执照和飞行执照均分为不同类型：(1)机动车驾驶执照主要分为A、B、C三大类，A类和B类驾照培训主要满足大中型客车及货车司机的职业需求，C类驾照培训主要满足家用小型汽车驾驶员的技能需求，同时满足小型客车及货车司机的职业需求。(2)飞行执照分为航线运输驾驶执照、商用飞机驾驶执照、私用飞机驾驶执照，航线运输驾驶执照和商用飞机驾驶执照主要满足民用航空飞行员的职业需求，私用飞机驾驶执照主要满足个人飞行的技能需求。

　　交通基础设施完善和消费升级促进执照普及度加速提升。我们认为，机动车驾驶经过长期发展已经具备较高的渗透率，而飞行尚处于起步阶段，机动车驾驶的发展对飞行有较强的借鉴意义。纵观机动车驾驶执照普及过程，主要受公建设和家庭消费水平两方面因素影响：公建设及基础设施完善为机动车出行提供导流的基础，消费升级促进家庭汽车保有量上升，从而促进以技能目的获取执照的考生人数上升。根据中国机动车驾驶员每年增加人数的历史数据，随着居民人均支出水平和公里程总数的提升，机动车驾驶执照每年增加数量呈现上升趋势，2014年机动车驾驶员增加2936.39万人，单年增加人数创历史新高，因此驾驶执照普及度呈现加速上升的趋势。在飞行执照方面，目前以职业目的获取执照为主，预计未来伴随航空建设的进一步发展及消费升级对私人飞行需求促进的影响，飞行执照普及程度有望出现爆发式增长。

　　中国经济进入精耕细作时代，企业管理问题为企业发展重要瓶颈。经过多年发展，中国经济从增长进入精耕细作时代，企业在激烈的市场竞争中谋求发展，企业管理问题是重要的发展瓶颈。为解决企业管理问题，实现良性发展，目前国内约有60%的企业建立了培训部、培训中心或者企业大学。据尚普咨询的统计，76%的企业的培训费用占工资比例1%以上，27%的企业的培训费用占工资比例达到2%。我们预计这一比例还将随着我国经济的快速发展而不断增长。

　　企业管理培训行业市场快速增长，2015年市场空间约1800亿元。目前市场上提供的企业管理培训服务主要包括认证课程(如行业协会认证、学会认证等)、总裁研究班、项目管理、MBA课程、拓展训练、人力资源课程等。尚普咨询的研究结果表明，2011-2015年，中国企业管理培训市场复合增长率超过20%，2015年中国企业管理培训市场规模约为1800亿元。

　　企业管理培训行业的参与方主要有四类机构：高等院校商学院、跨国培训公司在华机构、咨询专注型公司及企业管理培训公司。(1)高等院校商学院：由高校在职教师任课，主要针对企业高管提供相应的经济学或管理学理论性课程;(2)跨国培训公司在华机构：国外企业管理培训行业发展时间较长，经过多年发展跨国培训机构已形成成熟的实践理论和课程体系，部分机构可以提供海外参观和学习的机会，但是课程本土化程度较低，部分课程全英文授课;(3)咨询专注型公司：针对特定企业管理方面的问题提出解决方案并落实;(4)企业管理培训公司：以企业管理培训课程为主导的公司，近年来以“管理+咨询+投资”三轮驱动的模式发展。

　　企业管理培训行业竞争格局高度分散。管理培训行业现阶段仍处于起步发展阶段，目前竞争格局高度分散。部分优秀企业管理培训公司具有师资和产品方面的优势，市场竞争力较强。目前，国内知名的企业管理培训公司包括和君商学、盛景网联、行动教育、聚成股份等。2015年和君商学、盛景网联、行动教育分别实现收入7.91亿元、3.39亿元、2.32亿元，三家公司总的市场占有率不足1%。

　　企业管理培训公司的商业模式为“培训+咨询+投资”三轮驱动模式。(1)培训业务：主要通过B2B2C和B2C两种模式为企业各级员工提供培训服务，B2B2C指与企业共建企业大学的培训模式，B2C模式主要指开设课程的培训模式。(2)咨询业务：主要通过个性化一对一服务有针对性地解决企业的经营管理的问题。(3)投资业务：在为企业提供培训与咨询服务的基础上，引入投融资等资本服务资金，帮小企业对接优秀的投资机构，加速企业发展;或自行组建投资基金投资优质项目，获得投资收益。从收入占比来看，行动教育主要管理培训业务占比较大，管理培训、咨询、投资收入分别占比85%、9%、4%，盛景网联咨询业务占比较大，管理培训、咨询、投资收入分别占比21%、60%、18%。

　　三轮驱动从业公司业绩基本实现大幅增长。和君商学、盛景网联和行动教育2015年实现收入7.91亿元、3.39亿元、2.32亿元，同比增长122%、52%和8%，扣非净利润1508万元、1.24亿元、1677万元，同比分别增长143%、74%和3%。

　　2015年，盛景网联培训、咨询、投资三项业务增速分别为-5%、57%和224%;行动教育的培训、咨询两项业务的增速分别为2%、-8%，新增投资业务创收1017万元。在“培训+咨询+投资”三轮驱动下，从业公司在原侧重业务领域增长相对迅速，同时投资业务大幅增长。

　　和君商学2015年以13.93亿元收购主板上市公司汇冠股份300282）23%股权，汇冠股份主营业务包括(1)触摸屏业务、(2)PROEDU交互式电子白板业务、(3)移动智能终端的精密结构件业务。

　　PC和智能手机等硬件设备渗透率达到高位，IT革新浪潮兴起。从计算机行业整体发展周期来看，软件和硬件创新互相依存，通常以硬件创新为先导，达到瓶颈之后软件创新兴起。PC及智能手机的普及催生海量应用需求，我们认为，软件创新是未来几年计算机行业创新重点，软件应用及服务差异化为计算机行业持续发展注入新兴活力。

　　IT行业体量逐年扩大，人才需求上升。根据工信部统计数据，2012-2015年中国IT行业整体收入和利润高速增长，IT行业整体收入由2012年24787亿元增长至2015年42848亿元，整体利润由2012年3366亿元增长至2015年5766亿元，收入和利润3年CAGR分别为20.02%和19.65%。IT行业整体体量的扩大带动从业人数逐年上升，随着行业内企业整合及内部管理完善，企业效率进一步提升，从业人数以低于整体收入的增速增长，3年CAGR为10%。我们预计，未来三年IT行业整体收入和净利润增速分别约为16%和12%，从业人数增速维持在5%左右。

　　IT行业平均工资较高且稳定增长，人才吸引力大。根据搜狐调查发现，2015年IT行业平均工资为101802元，在受调查行业中最高。根据工信部数据测算，IT从业人员平均工资2013、2014、2015年维持稳定增长趋势，增长率分别为4.9%、1.7%、7%，由于IT行业整体收入和利润保持稳定增长的趋势，我们预计未来三年平均工资年增长率约为6%左右。IT行业整体收入较高且稳定增长，对人才吸引力较大。

　　2015年IT培训市场规模约870亿元。我们认为，三类构成IT培训的主体：非IT相关专业求职者、IT专业本专科在读学生，IT从业人员。2015年IT行业增加约100万从业人员，原从业人员约10%180万人流失(退休、转行)，二者加总，IT行业人才需求量约280万人。(1)根据教育部数据估算每年普通本专科及研究生IT类专业毕业生就业人数约100万人，因此每年约有180万新增就业人员为非IT相关专业求职者。(2)2015年约有50万人次IT专业本专科在读学生接受实践培训。(3)2015年约有350万人次从业人员接受继续教育。根据市场调研，IT培训单次课程费用约为1.5万元，据此估算IT培训市场规模约为870亿元。未来伴随IT专业本专科在读学生及IT从业人员参培率增加，以及生均收费上升，预计到2017年市场规模将达到1340亿元，复合增长率约24%。

　　市场结构高度分散，达内科技为行业巨头。IT培训市场中，达内科技作为行业巨头公司，市场占比不足2%，市场结构高度分散。近年来达内科技营业收入快速增长，2015年达内科技实现收入12.29亿元，4年CAGR为65%。三板公司IT培训领域挂牌公司营收规模较小，2015年营业收入前三的公司易第优、青麦教育(T2136.OC)和华信股份，2015年实现营业收入6356万元、4632万元、2124万元。

　　行业风险：(1)教育政策的变化对行业发展带来负面影响。(2)教育经费不足的风险。(3)市场竞争加剧的风险。

　　公司风险：(1)知识产权受到侵害的风险。(2)核心技术及人员流失的风险。(3)名校违约风险。(4)代理商选择及管理不当风险。

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