做一次黑脸娃娃多钱乐视电动车项目又撤资，贾跃亭造车梦要破灭？中国女人体

　　贾跃亭造车梦最大的阻力仍然是资金,从去年到现在,乐视的资金链短缺问题被曝过无数次,其中包括了与供应商欠款、与仁宝电脑和中国移动欠款、投资者上门讨债,以及撤资在投的电动车业务等。2017年6月27日,市场再曝乐视因资金短缺而撤资在投英国的阿斯顿马丁电动车项目,而此次撤资导致阿斯顿马丁电动车产量计划被迫缩减了2/3。

　　来源:交易所互动易

　　实际上,老贾还是一如既往的乐观,正是应了那句老话:走自己的路,让别人说去吧!2017年5月21日,乐视网召开投资者关系交流会,面对外界对“乐视生态”的质疑,老贾依然重申乐视生态的七个子生态的重要性,并称缺一不可,其中上市公司是乐视生态最重要的一环,汽车业务是整个非上市的核心。在强大的阻力面前,老贾表现出了坚强的毅力。

　　不过老贾曾在投资者交流会说到上市公司和汽车的资金,从来没有过关联,唯独是他个人的资金有交集。实际上,这说的有点牵强了,因为2017年1月份时,老贾曾将乐视网股份转让给融创,减持套现了60多亿元,如果这部分资金进入造车业务,名义上是个人资金,实际上是由于股份套现得到的,没用在上市公司上,这就有点变相使用。

　　至于乐视的非上市生态也搞得一团糟,比如手机业务已经进入“准休克”状态,在今年的618上,各电商平台基本没有乐视手机的踪迹。汽车业务方面,该撤资的撤资,员工成本该削减的削减,可以说非上市板块的乐视生态,给投资者显示的就是一种不可理解及没有未来前景的景象。

　　既然老贾说上市公司是乐视生态中最重要的一环,在这里,笔者谈谈乐视生态的上市板块乐视网的情况。目前乐视网因为重组事项而处在停牌过程中,而该重组事项历经1年多时间还没有落实。2016年5月6日,乐视网公告将以发行股份加现金支付的方式,收购乐视影业100%的股权,合计价格98亿元人民币,而到2017 年 4 月 14 日,该公司称将公告新的重组方案,预计将构成对原方案的重大调整。值得一提的是,在2017年1月份,融创收购乐视影业15%股权。

　　乐视影业引入融创后,重组价格肯定要提高,不过乐视网并不需要担心这个问题,只需要多发行股份进行股权置换就可以满足收购需要。但目前的情况是,乐视网需要资金流去发展,据其2017年一季度报告,经营现金流净额为-7.41亿元,而购置支出达16.59亿元,自由使用的现金流缺口达24亿元。乐视网曾想用子公司电子商务有限公司因放弃控制权而取得非持续性利润2.22亿元。

　　来源:2016年年报

　　笔者把时间倒回到2016年度,基于现金流的顺延性,虽然乐视网的货币资金合计有36.7亿元,但受限资金达21.8亿元,冻结资金0.2431亿元,因此货币资金剩下14.66亿元,而这部分银行存款是否具有期限限制,比如定期存取问题,如果有期限限制,乐视网能动用的资金能有多少呢?!就算没有期限限制,乐视这部分期末存款也补不了2017年一季度的自由现金流缺口。

　　笔者不可否认乐视网的成长速度,高速成长期的企业,现金流紧张是很常见的现象。笔者将乐视网的最近四年年报一些重要数据筛选,发现乐视网的营收复合增长率高达69.8%,这个成长数据是可以称赞的。乐视网这四年的自由现金流都是负数,也就是说乐视网这几年都在靠不断的融资去发展,而这种做法为以后遗留了很多问题。

　　就像老贾所说,乐视发展太快,出现了一些经营上的管理能力不足、流动性预判能力不足问题。流动性问题是乐视面临的比较突出问题,从购置支出项就可以看出乐视成长的欲望,2015年购置支出同比增长1.2倍,2016年增长近一倍。过去的成长无法代替未来,而盲目的扩张,不顾经营现金流情况,只会让即使很优质的企业也会走向衰落,乐视正在面临这个挑战。

　　我们回归市值,乐视目前市值离2015年5月份最高点已经跌去66%,那么它的估值是否打进谷底了呢?就以PB来说,2015年为9倍,2016年为3倍,截至到最近停牌日2017年4月14日市值,PB为2.8倍,低于行业平均的4.01倍。而以PEG来说,乐视网2016年为1.6,行业中值为1.65,看上去乐视只是在价值回归罢了。

　　目前的问题是乐视资金链问题,如果解决不好,即使重组成功,复牌后也很难得到投资者认可,市值暴跌存在可能性。而老贾始终坚持造车梦,作为乐视网实控人,把精力更多的放在造车业务中,势必会削弱乐视网的发展,以及资源上的帮助,如此一来乐视网的营收能否继续高速增长就有了疑问了。不过即便乐视发展存在很大不确定性,笔者仍很佩服老贾的演讲水平以及坚持的毅力。（文｜陈铭京，香港财华社财经编辑）