年报行情来临 挖掘年报行情须辨清业绩成色

临近年底，上市公司业绩预告渐次拉开帷幕，年报行情开始“胎动”，不少预披露业绩表现突出的个股迎来一波独立走势。业内人士指出，作为年底的重要投资主线之一，市场资金对年报预告历来敏感，布局年报行情正当时，投资者可适时把握相关机会。但参与年报行情投资，应深入分析相关公司的业绩“成色”。对于脱离公司基本面的财务数据变动要深入调研分析，避免短期炒作风险。

年报行情来临

上市公司陆续披露年报预告，二级市场闻风而动，布局年报行情成为当下A股的投资主线之一。

12月24日晚间，星徽精密发布2019年业绩预增公告，公司预计净利润为1.6亿元，同比增长7727.79%。受业绩大涨的驱动，星徽精密12月25日开盘快速拉升涨停。截至收盘，报收每股16.41元，上涨9.99%。

星徽精密并非个案。Choice金融终端数据显示，截至目前，105家A股公司预告2019年归母净利润同比增长上限超过100%。其中，预增幅度超过1000%的“预增十倍股”6只。从上述个股的表现看，大部分业绩预喜个股近期股价走势跑赢大盘。

同时，市场资金纷纷逃离业绩预忧的个股。以圣济堂为例，公司于10月31日预告全年业绩亏损超过17亿元。业绩大幅预亏后，公司股价连续十个交易日累计跌幅超过18%。

“业绩预告显著高于市场预期的公司，股价往往走强，反之则容易走弱。”开源证券总裁助理兼研究所所长孙金钜告诉中国证券报记者，从历史情况看，上市公司真实业绩一般都处于预估范围，可以帮助投资者准确判断相关公司的投资价值。

把握数据成因

A股公司业绩预告，通常是“靓女先嫁”。专家建议，投资者在把握年报行情时，应该深挖业绩数据背后的成因，辨清相关公司业绩“成色”究竟如何。

从目前情况看，业绩大幅预增的公司大多表示，业绩增长来自主业增长及基本面改善。部分公司业绩增长主要在于并购、出售资产、补贴及其他非经常性损益带来的利润增长。

“判断业绩成色，需要辨清其中是否包含较多的非经常性损益，未来增长的可持续性如何等。”孙金钜指出，对于非经常性损益带来的业绩大幅增长通常难以持续，“成色”相对不足。对于周期性行业由于涨价带来的业绩暴增，需要衡量价格上涨的可持续性。而内生主业增长带来的业绩增长幅度可能不会太亮眼，但可持续性更强，因此“成色”更足。

孙金钜表示，2018年不少上市公司商誉减值较大，导致巨额亏损。而今年年报扭亏为盈，业绩同比大幅增长。但这些公司的业绩“成色”，需要剔除商誉减值的影响之后再综合考虑。

去伪存真

业内人士指出，从过往经验看，业绩增长对于股价有一定的支撑，但两者之间并非完全关联，股价走势取决于多种因素的综合影响，投资者应多维度把握相关投资机会，去伪存真寻找投资标的。

“不能简单地看净利润及增幅这些数字。”孙金钜告诉中国证券报记者，如果相关标的因为去年商誉减值亏损导致低基数，或今年存在大额非经常性损益、并表等因素带来净利润暴增，并不能说明其实际投资价值的提升。而剔除这些不可持续的因素后，内生性增长情况仍超出市场预期，这些公司投资者可以重点关注。

“从财务分析的角度看，横跨多个报告期的持续增长显示内在价值的提升。而业绩波动比较大的公司则要谨慎判断其价值。”东北证券研究总监付立春建议，实际投资中，首先要了解相关公司所处行业是否具有重大周期性，是否因年度或季度的重大波动造成了当前业绩变动。一般而言，主业恢复性、持续性增长，才会带来价值真正的提升。

前海开源基金首席经济学家杨德龙告诉中国证券报记者，普通投资者参与年报行情，应重点观察业绩预告和市场预期之间的差异，以及业绩波动的原因；结合公司战略及主营业务情况，综合判断这些因素是否对公司有长远影响，规避相关公司业绩“爆雷”，避免短期炒作风险。