大变局！造纸企业海外扩张正加速，对投资者影响几何？

继山鹰纸业、太阳纸业等造纸企业海外扩张之后，又一家造纸头部企业加入了海外投资之路。

1月7日晚间，晨鸣纸业发布公告，为进一步推动公司国际化市场的拓展，整合海外有效资源，拓宽海外融资渠道，享受相关地区的税收优惠政策，提升公司整体竞争力和盈利能力，晨鸣纸业拟由公司全资子公司山东晨鸣纸业销售有限公司（以下简称“销售公司”）在香港、新加坡分别成立100%控股的晨鸣（海外）有限公司及晨鸣（新加坡）有限公司（名称暂定，以登记为准）。

晨鸣纸业海外投资加码，可以视为中国造纸龙头出海提速的一面折射镜。为何造纸企业近两年来纷纷出海？这又将给微观企业和中观产业带来哪些影响呢？

“布子”香港及新加坡

根据最新公告，拟成立的晨鸣（海外）有限公司注册地选择在香港，晨鸣（新加坡）有限公司注册地选择在新加坡，两公司注册资金都是1亿美元。

细品这两家外商投资企业，有两点值得关注。

首先，均由销售公司持股100%。

这意味着并非晨鸣纸业直接海外投资。也正是因为本次对外投资事项为销售公司对外投资设立全资子公司，因此也无需签订对外投资合同。

其次，法定代表人均为贾冠磊。

贾冠磊是谁？在晨鸣纸业现任管理层名单中，我们并不能找到其名。不过“天眼查”信息显示，贾冠磊出任山东晨鸣投资有限公司、广州晨鸣融资租赁有限公司等公司高管。可见，贾冠磊在晨鸣纸业关联公司中担纲重要角色。

记者梳理发现，近些年来，海外市场在晨鸣纸业主营业务占比中的比例出现提升趋势。2017年时，中国大陆和其他国家地区占公司主营业务收入比例分别为87%和13%；到了2019年半年报时，这一比例已经分别为84%和16%。

晨鸣纸业表示，本次在香港、新加坡投资设立境外子公司，是公司完善业务布局和中长期战略发展规划、加强海外销售力度的一项重要举措。公司可利用香港、新加坡的税收优惠政策，完善海外销售和融资平台，继而进一步拓宽公司融资渠道、提升公司的整体竞争力和盈利能力。本次投资资金来源为自有资金，不会对公司的财务状况和经营成果产生重大不利影响，不存在损害中小股东利益的情形。

纸企海外扩张提速

可以肯定的是，晨鸣纸业海外步子，并没有止于香港和新加坡。记者在招聘网站看到，日前晨鸣纸业正在招聘海外销售经理，工作地点是日本。

晨鸣纸业是中国造纸龙头海外扩张的代表，却并不是唯一。 实际上，从2018年开始，中国造纸龙头海外布局的步伐呈现明显提速趋势。 针对国内造纸行业海外原材料依赖较严重、低端产品需求逐渐饱和的困境，龙头企业率先选择在海外进行产能布局或建设原料基地，以期增厚行业竞争实力。

从参与其间的主体来看，玖龙纸业、理文造纸、山鹰纸业、太阳纸业等纸厂纷纷出手，在北美、北欧、东南亚等地区掀起一起又一起并购/扩建事件。繁复的表象背后，梳理起来，纸业龙头的海外布局大体可以分为两类。

其一，收购派：玖龙纸业、山鹰纸业均通过收购美国、欧洲等地浆纸厂，最核心目的在于获得高质量的外废原料。

其二，建厂派：理文造纸、太阳纸业，选择在老挝、越南、马来西亚等东南亚人工成本较低的地区布局延续劳动力成本红利。

为何加速出海？

那么，为何造纸龙头企业选择在这个时间点加速出海呢？

首先，在于产业形势。

从产业链的角度来看，造纸行业属于中游制造行业，其上游是纸浆、废纸等原料，下游是包装行业，而造纸企业能否获得可观收益与原材料供给是否充足和下游需求是否旺盛密切相关。一方面，2018年以来造纸原材料供应紧张，造纸成本大幅攀升；另一方面，下游包装环节需求不振，行业库存不断攀升。

供需双边压力最容易导致企业业绩下滑。因此，造纸企业纷纷通过向上下游的延伸，向产业链一体化方向发展，以实现从源头控制原材料降低成本，开拓包装业务平滑下游需求波动影响。

其次，在于资金成本及投资偏好。

不少发达地区由于拥有成熟的金融市场，资金成本低于中国，这对龙头企业更具吸引力；同时部分地区原有的设备资产相对陈旧，也需要外部投资来更新升级。

本次酝酿出海的晨鸣纸业，此前就曾利用海外资金成本优势发展业务。作为A+H股双模式上市公司，2019年8月，晨鸣纸业曾发布公告，为进一步改善公司债务结构，拓宽公司融资渠道，拟申请以境外子公司作为发债主体，在境外发行总额不超过2亿美元(含2亿美元)的债券。本次拟发行债券募集的资金将用于一般公司用途及现有债务置换等。

第三，政策层面的刺激效应。

2018年6月，国务院公布《中共中央国务院关于全面加强生态环境保护坚决打好污染防治攻坚战的意见》，意见提出要“强化固体废物污染防治”。全面禁止洋垃圾入境，严厉打击走私，大幅减少固体废物进口种类和数量，力争2020年年底前基本实现固体废物零进口。外废或面临零进口监管，对外废进口数量和质量的限制力度都在收紧，这也直接影响了我国造纸行业的发展。

尤其是废纸系龙头纸厂，从历史来看，长期依靠进口外废，“原料为王”决定企业盈利能力。随着2020年“外废零进口”目标的大限时间临近，海外布局将成为企业应对外废进口收紧后的可行之路。

第四，产业生态根基的夯实。

世界制造业经历了长达20年的中国世界工厂之后，随着中国经济由数量型增长向质量型增长的转型，意味着中国造纸行业的产能过剩问题变得突出，但也意味着积累了雄厚资本的中国造纸巨头吹响了向海外进军的号角。

有造纸分析师认为，未来十年，中国造纸巨头有望发展成为全球造纸业的头部企业，并为全球零售业提供质优价廉的包装纸，这对于解决国内产能过剩、出口创汇来说，都将有深远的意义。