十大券商一周策略：股市资金在增多，市场可能进入增量阶段

中信证券：预计市场从快涨和轮动回归到常态

市场进入业绩验证期，盈利预期上修动能仍在，但预计增长暂时追不上估值的扩张。增量资金的惯性流入暂时支撑了估值继续扩张，但当前市场已阶段性充分反映经济企稳预期、通胀可控以及贸易协议对人民币汇率的正面影响，预计增量资金流入速率放缓，市场上行有惯性但动力在减弱，预计将从快速上涨和轮动回归到常态。

中信证券依然认为最终市场风格会回归价值，维持对低估值且受益于基本面企稳品种的推荐，同时重点关注地产产业链和新能源车产业链。

国泰君安证券：预判2020年市场将面临两次较明显震荡

在2020年开门红主基调较为确定的前提下，认为全年主驱动仍是盈利，提醒投资者高盈利或高ROE仍是选股首要标准。预判2020年市场将面临两次较明显震荡，一次在年初，中下游周期和科技有望带来最大的β收益；第二次将在年中出现，绝对收益和困境反转组合有望胜出。

同时，站在债市角度，投资者对于经济和货币政策也不必过分担忧。根据国泰君安固收团队的预计，春节前央行仍将以逆回购等常见形式对冲资金到期，不排除动用其他创新型临时流动性安排工具。预计债市经历短暂小幅调整后，在资金面持续宽松的助攻下，10年国债利率将继续向3.0%进发。

海通证券：牛市中的春季攻势不变

①回顾2000年来8次海外局部战争，没改变A股原有趋势，因为没影响基本面趋势，对黄金、石油等价格影响也有限。

②牛市中的春季攻势不变，阶段性压力位是熊市最后一跌前的高点，最终发展为牛市3浪动力：企业利润同比回升和资产配置偏向股市。

③着眼20年全年，盈利是核心，利润增速更快的科技和券商更好，春季行情阶段兼顾低估值高股息的银行地产。

华泰证券：协议达成至签约间的风险空窗期将结束

近一个半月，A股市场的突出特征是增量资金入场之下的热点扩散，虽然自下而上来看，热点扩散在情理和预判之中（PPI拐点回升、更多行业景气拐点将出现、非杠杆资金入场速度有增快），但自上而下来看，当前基本面弱复苏与流动性偏宽两条逻辑线在资产价格上并行演绎，两条线均强势的趋势或难以持续，华泰证券预计后续大概率将由一方向另一方边际收敛，收敛验证时点或在2月下旬之后。

本周，第一阶段协议达成到签约之间的风险空窗期将结束，当前预留仓位给年报&一季报的盈利驱动行情的性价比更高，短期配置上建议继续挖掘电新/机械（如工控、工业机器人等）。

招商证券：科技股超预期，陆股通再现“喝酒吃药”

2020年前两周，市场表现出一些超预期的变化，科技股超预期强势、主题投资超预期活跃且出现时间超预期早、增量资金超预期的多、市场风格超预期漂移、国际环境超预期变化、部分上市公司业绩预告超预期等。这些超预期现象背后，反映的是增量资金风格偏好以及科技上行周期红利的扩散。一方面，年初市场风险偏好总体回升，增量资金加速入市，带动市场活跃度提升，催生主题投资热情，且市场风格向居民偏好的三低风格漂移。另一方面，受益于科技上行周期，科技股受到全球投资者追捧并向小市值公司扩散，相关产业链上市公司业绩逐渐释放。短期建议关注业绩超预期改善带来的投资机会。2020年正好是长短周期同时开启，股票估值提升的空间仍旧较大。华泰证券在一月报中选择首推TMT。

陆股通再现“喝酒吃药”。新年伊始，北上资金延续强劲流入态势，净流入规模达207.94亿元。医药生物、食品饮料和家用电器获净买入前三，电子的增持强度较前期扩大，周期类行业增持强度明显下降甚至转为较大比例减持。融资资金延续净流入，净流入规模较上期继续扩大，集中加仓电子、计算机和农林牧渔。本周股票型ETF总体净赎回，尤其中证500ETF净赎回规模较大；券商 ETF均获得较大规模净申购。

广发证券："冬日暖煦"入第二阶段

前期贸易条件修复risk-on叠加经济企稳预期增强触发“冬日暖煦”，当前逐步进入经济数据真空期，贴现率积极变化占据主导。沿确定性最强主线进攻。“冬日暖煦”进入第二阶段，配置“更强、更新、更早”。

A股市场风格在19年11月下旬至年底呈现“补库预期增强+宽松幅度有限”组合，低估值顺周期品种迎来上行机会。年初以来则进入“补库一致预期+宽松边际增强”的组合，风格再次转变，低估值因子贡献度降低，小市值、高商誉公司表现活跃。

安信证券：市场依然处于震荡向上趋势

国内外环境整体积极，中国经济阶段企稳改善，流动性环境整体处于充裕，年初市场风险偏好较好，市场依然处于震荡向上趋势。即使在春节前因为流动性边际略紧或者因为兑现回避节日期间不确定性的因素使得市场出现短暂休整，市场在春节后大概率依然维持升势。安信证券维持认为年初市场环境（景气弹性预期、流动性预期、风险偏好等），首选科技，综合考虑今年经济环境、盈利增速弹性、市场风险偏好、以及估值情况，无论市场今年风格主线是科技成长还是金融周期，投资者都需要注意今年市场有可能向二线蓝筹扩散的特征。

方正证券：2020年具备结构性行情特点

预计2020年具备结构性行情特点，全年坚定看好成长，细分领域机会不断，配置上可关注5G手机产业链、系统软件及应用、游戏、新能源汽车等领域。对比2020年和2013年股票市场运行的环境，不难发现三点，一是2020年经济阶段性企稳但暂且看不到持续的复苏，这意味着盈利端会有修复，景气度高的行业、龙头企业的盈利趋势更为明确，但由于经济复苏的力度有限，强周期的行业依然缺乏持续性的机会；二是政策导向明确，对科技创新的重视、产业周期加成意味着成长科技类行业业绩兑现更快，且具备风险偏好改善的契机；三是货币政策力度大概率不及2019年，但相对于2013年更加宽松。且考虑到政策的学习效应，政策的阶段性冲击在2020年大概率不会发生。综合来看，预计2020年具备结构性行情特点，全年坚定看好成长，细分领域机会不断，配置上可关注5G手机产业链、系统软件及应用、游戏、新能源汽车等领域。

新时代证券：股市的资金在增多，市场可能进入增量阶段

从宏观和微观层面观察到的迹象显示，股市的资金格局正在持续改善，这个状况会大幅缓解存量投资者对仓位和估值的担心，由此导致2019年9月以来，虽然获利盘很多，但是股市遇到利空的时候调整起来很强，遇到利多的时候可以中枢抬升。宏观层面降准的落地基本上意味着2020年初的流动性会持续宽松，微观层面，观察到外资流入有所加速、融资余额比指数涨得更快、基金发行量的中枢不断抬升，如果考虑到每年3月都是个人投资者开户的季节性高点，未来一段时间股市可能还会出现更多资金。

5月份到现在指数震荡相对较窄，但板块差异很大，新时代证券认为未来一个季度板块配置风格上需要适当偏向低估值。金融板块（银行、地产）可以适当加仓，这个位置是有一些年度配置资金的。第二个建议配置方向是周期，建议关注有色和航运这两个子行业。第三个方向是可选消费，关注汽车、家电、航空和酒店，这些板块相比较其他消费估值更便宜，受益于经济预期回升。

粤开证券：A股对地缘冲突有免疫力，积极持股过节

从2001年以来春节前后的涨跌情况，可以清晰看到，A股存在非常明显的“春节行情”效应：春节前5个交易日，A股上涨概率达84%；春节后5个交易日，上涨概率达79%，也就是说，持股过春节是一个统计意义上占优的策略。

持股过节最大的担忧是来自海外，因为欧美市场仍会照常运行。就目前情况来看，这一风险是比较小的：一方面，正如前面所述，A股对地缘冲突具有免疫力；另一方面，中美商贸关系非常稳定。应美国邀请，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人将于1月13日-15日率团访问华盛顿，赴美与美方签署第一阶段商贸协议。