节后A股投资怎么准备？瑞银证券给出三套组合拳

每经记者 李娜 每经编辑 谢欣

新型冠状病毒疫情爆发，让17年前的非典疫情重回记忆。外围市场已给出反应，医药股也受到资金的追捧。那么，节后A股市场又会有怎样的反应？

为此，《每日经济新闻》记者（以下简称NBD）采访了瑞银证券，看看他们对节后A股市场表现的看法，投资者要提前做好哪些准备？

NBD：非典疫情时上证指数从2013年4月16日起，7个交易日内下跌了10%，随后三个月更是横盘整理。A股市场开门在即，历史是否会重演？

瑞银证券：历史不会重演，但总是惊人的相似。更重要的是，中国已经从非典疫情中汲取了经验。针对本次疫情，政府反应和防控工作比非典疫情期间更加积极、沟通也更加透明，中国的公共卫生系统也比当年更有经验。鉴于新型冠状病毒疫情与2003年的非典疫情有诸多相似之处，我们可以借鉴此前的经验来推演本次疫情影响。本次疫情政府介入时点早于此前、态度更加积极主动，且防疫能力也有大幅提升，因此本次疫情是否也会像非典疫情一样持续6个月以上存在较大不确定性。

鉴于目前的春运，投资者对疫情扩散的担忧是合理的。但是，较重要的一点是，如果疫情导致消费、零售转弱，那么理论上，政策放松可能会加码，我们仍在关注中国非金融部门的贷款利率趋势。我们依然看好2020年的市场四大主题：龙头组合、国企股权激励、LPR报价下调的获益者及创新龙头。

NBD：非典疫情期间，最重要的是对经济产生了一定影响。如何看待本次疫情对经济的影响？

瑞银证券：2003年的非典疫情影响了相关季度的中国经济，主要通过影响旅游、交通、酒店和餐饮等相关行业。另一方面，房地产、固定资产投资和工业生产活动较为稳健。2003年二季度房地产销售同比增长34%、新开工增长28%、投资增长33%，这部分可能是由于非典疫情期间政府保持了较为宽松的宏观政策。2003年政府为受非典疫情影响的相关行业提供了定向财政支持，如免除部分旅游、交通、酒店和餐饮行业的部分政府收费。货币信贷政策则更为宽松，M2同比增速从2003年3月的18.5%升至5月的20%以上，8月进一步升至21.7%。

但是，春运期间的大量人员流动无疑会对疫情防控工作造成非常大的挑战，疫情情况会更加复杂化。如果短期内疫情扩散没有得到明显遏制，我们认为零售、旅游、酒店和餐饮、运输等行业都会收到明显冲击，特别是在一季度到二季度。这也意味着我们目前对一二季度经济增长环比反弹的预测面临一定下行压力。政府可能会加码政策宽松力度来应对疫情带来的下行压力，特别是疫情直接影响的相关行业，从而有利于支撑这些行业在之后的反弹（可能在2020年下半年）。我们预计年内央行会再降准50个基点、降低MLF利率10~15基点，从而保持银行间流动性宽松，引导市场利率下行。

NBD：对于节后的A股市场，投资者应该做哪些准备？如何防范系统性风险？

瑞银证券：我们建议投资者可考虑对投资组合采取三大行动，首先，限制最易受到冲击的行业敞口，比如旅游相关行业。第二，构建较具防御性的敞口，比如优质股票和高股息股票。最后，投资者可利用近期价格下跌的机会逢低买入，构建长期投资仓位。

NBD：从短期避险的角度，应该做哪几方面的工作呢？

瑞银证券：具体来看，短期避开亚洲较易受到冲击的企业。我们认为，近期盈利可能大幅下调且估值不具支撑的企业应在短期内跑输大市。这包括航空公司、赌场、酒店、其他与旅游相关的板块以及部分与消费者相关的行业。

投资方面，可选择在线消费相关股票。由于对冠状病毒的担忧，民众尽量减少出行并选择留在家中。因此，我们认为与网上消费相关的企业（比如游戏、电子商务和食品外卖等）将相对表现良好。另外，建议买入高股息股票。在当前环境下，拥有强劲现金流和高股息收益率的股票应频具防御性，应会为周期性敞口较高的投资者提供良好的多元化收益。2020年初迄今，债券收益率骤降也增加了高股息股票的吸引力。利用波动性加剧。卖出看跌期权策略能够驾驭波动性上升的环境，同时为股票带来较具防御性的敞口。寻求缓解下行风险的投资者也可考虑结构性方案，既能提高收益，也能提供一定的资本保护。

NBD：从构建长期投资组合的角度看，有哪些机会是需要捕捉的？

瑞银证券：从长期来看，亚洲（日本除外）股票的估值已低于历史平均水平。如果我们对于疫情仅产生短期影响的基准预测成真，那么此次下跌将是逢低买入的机会，以较低的价格布局于全球盈利增长最快的地区。目前该地区较全球市场有35%的大幅折价，A股开盘后折价幅度可能进一步扩大，而历史平均水平为23%。

尽管近期疫情影响市场，但我们依然在战术资产配置中保持着偏好新兴市场股票的观点。我们预计新兴市场相较于发达市场的增长优势有望扩大；第二、新兴市场估值低于发达市场；第三、在未来十年的转型中，新兴市场料受益于诸多重要的长期趋势。

最后是新兴行业投资主题，最近的市场动荡为投资者带来一个布局于新兴行业投资主题的机会，如医疗保健。即在当前的危机过后，全球人口老龄化、医疗技术的发展以及基因疗法的突飞猛进，都为寻求长期增长的投资者带来了长线投资机会。此外，面临疫情造成的短期不确定性，我们预计医疗保健行业应相对较具韧性。