急跌或砸出“黄金坑” 基金勾画逆势投资路线图

针对疫情下A股可能出现的调整，多位基金经理均认为，突发事件造成的短期冲击往往很难改变市场的中长期趋势。对于质地优秀的上市公司，下跌有望成为股价 “黄金坑”。从操作的角度来看，医药、游戏、远程模式等或带来短期机会。而在经历一定的调整后，消费电子、半导体和新能源汽车为代表的科技板块仍将是贯穿全年的主线，调整后预计恢复最为迅速，调整反而带来很好的上车机会。

避险情绪升温，黄金再受关注

这个假期，除了关注疫情的最新进展，面对即将开市的A股市场，不少投资者也对由避险情绪带来的可能的资产价格修正“忧心忡忡”。从春节假期国际市场的走向来看，受疫情影响，各类资产的表现出现较大差异。

一方面，以股市为代表的风险资产普遍受到修正。上周五，受疫情发展影响，美股道琼斯指数跌超2%，截至收盘，道指报28256.03点，重挫603.41点或2.09%，为去年8月23日以来的最大单日跌幅；标普报3225.52点，下跌58.14点，跌幅1.77%，创去年10月以来的最差单日表现；纳指收在9150.94点，下跌148点，跌幅1.59%。

受疫情影响，其他海外主要市场指数也出现了不同程度波动。数据显示，截至1月31日，香港恒生指数近3个交易日下跌5.86%。伦敦金融时报100指数、法国巴黎CAC40指数、德国法兰克福DAX指数也均在同期下跌超过3.6%。而富时中国A50指数更是自1月24日以来持续走低，区间跌幅逾7%。

另一方面，以黄金为代表的贵金属价格却随着避险情绪的升温出现显著回升。2月1日金价持续走高，刷前日高点至1589.81美元/盎司，1月至今已上涨近5%。

“从短期的层面来看，市场的忧虑情绪仍将趋向升温，国际金价有望再次挑战1620美元关口。”博时黄金ETF基金经理王祥表示，一方面是全球风险情绪的升温，另一方面市场将期待政府给出更多的刺激性政策来对冲市场，包括美联储重启降息在内的政策选项都值得金融市场期待，对黄金市场带来额外支持，而中国制造业的暂时冲击也可能对全球终端产品带来短期价格压力。当然中期而言，由于总需求受损，黄金在历史上总需求疲软的背景下也容易受到拖累，而最终是否演变为避险对冲、多元化投资需求与货币通缩三者之间的拉锯，则取决于这场特殊战争的实际走向。

不过，多位基金投研人士强调，虽然此次疫情对于经济的影响已在预期之中，但疫情对于市场扰动偏向短期。回顾2003年非典、2009年墨西哥猪流感、2012年中东呼吸综合症、2013年西非埃博拉病毒疫情、2015年MERS在韩国再度爆发、2016年底到2017初的禽流感等多轮事件，市场都在短期事件性冲击高峰期过后出现了快速修复，事件高峰期后的1-3个月有明显的正收益。

对此，浦银安盛基金表示，疫情从来都是一个外生变量，对经济的冲击是短暂的，疫情消退后，经济活动会恢复常态。2003年非典过后，我国经济迎来了一个明显的上升周期。从目前情况来看，疫情肯定会对一季度经济产生较大影响，按照疫情爆发、控制、消除的时间规律来看，二季度经济也会受到一定影响。不过，因为疫情对绝大多数行业的冲击都是暂时的，所以随着疫情消除，经济活动会随之恢复，现在压抑的越久，后续反弹就会越强烈。

医药、游戏、远程模式机会受关注

对于A股开盘后的下跌，市场基本已经达成共识性预期，不过，基金观点普遍认为，如果下跌幅度较大，短期的恐慌式下跌带来的是较好的买入机会。尤其是对于质地优秀的上市公司，这次的下跌有望成为股价 “黄金坑”。

多家基金公司投研人士透露，考虑到中短期市场的波动，需在实际投资管理中做好风险控制。投资策略的一方面主要包括组合的流动性管理，尤其是绝对收益方向产品要做好风险预算的动态评估，相对收益方向产品也要一定控制仓位，保持足够的流动性。另一方面，也要做好重点公司基本面的跟踪和分析，未来如果市场出现过度下跌，会对优质个股的盈利和估值进行再评估，抓住机会集中增持相关行业及个股。

他们普遍认为，受到疫情影响，医药板块将成为较好的防御品种，疫情防控有望成为短期的主线之一。同时、游戏、远程会议办公等机会亦值得关注。

对于如何把握可能出现的“黄金坑”，南方宝元基金经理、南方宝丰拟任基金经理林乐峰表示，首先，选择受疫情负面影响较小的板块，如医药、科技、必选消费等；其次，选择宽松的低利率环境下受益的低估值高股息板块；此外，在疫情中受损的板块中的一些具备长期竞争力的上市公司，股价下跌后或将是很好的布局机会。

农银汇理基金则分析，经历了春节前的调整，当前全市场PE估值的中位数是27倍，仍处历史底部区域，指数调整空间有限，节奏上更应该注意个股的风险及机会。短期而言，重点规避三个层面：一是受疫情冲击最大的个股，如受到短期消费冲击的板块、湖北省内上市公司等；二是近期融资买入占比较高的个股；三是估值与盈利匹配程度较差的热点题材股。与之对应的是，短期可以关注由疫情发酵引发的主题投资机会，如生产口罩、疫苗、母婴用品等产品的公司，以及游戏、线上消费、远程办公等非接触类商业模式。中长期投资看，则关注硬科技和新消费等领域的核心资产，预计短期调整将带来中期买入机会。

科技行情受短期复工影响，调整后仍有望延续

对于市场较为关注的科技中期主线，特别是前期强势的电子和新能源汽车板块，多位基金经理也给出了各自的判断和理解。他们倾向于认为，疫情对这些板块影响不大，即使短期需求受到一定冲击，相信后期还能弥补上来，而且产业趋势继续向好，未来可能成为增配的主力方向。

“疫情对供给端影响有限。长三角和珠三角的电子和通信制造企业普遍将在2月10日左右复工，预计总体复工推迟1周，对全年生产、交付以及企业业绩影响较小。需求只是延期而非取消。2月10日大面积复工后，电子和通信制造公司产能弹性较大，延期的订单从2月下旬开始有望通过加班的方式完成，3月份交货有望大幅改善。总体一季度企业盈利会有波动但整体影响不大。”南方信息创新基金经理茅炜表示，此次新型肺炎疫情造成Q1基本面改善驱动预期提前结束，疫情数据改善或是市场反弹信号，同时恢复经济增长政策有望同步落地。后期不论是宽松对冲还是经济转型加速，都对科技成长的向上突破充满信心。2020年是科技创新大年，5G基站和手机、TWS/AR眼镜、云游戏等新需求亟待爆发，5G、消费电子、半导体等科技创新领域或将延续行情。

“疫情对科技股的影响更多的是市场情绪和少部分短期复工问题，不改变中长期向好的趋势。”银河创新成长基金经理郑巍山认为，疫情对企业的生产虽然或多或少产生了一定的影响，不同行业不同地区的企业受影响的大小不一，不过总体上看影响是短期的，即使疫情严重地区的半导体相关企业也没有停工。需求还是存在的，只是有一小部分被延后了。并且一季度历来是科技企业的传统淡季，从而对全年的影响相对来说更小。

对于新能源板块，博时基金股票投资部则分析，假期利好消息主要是特斯拉业绩超预期驱动股价继续上涨，并宣布与某企业的合作伙伴关系。预计新能源板块将呈现较好的抗跌性，并与电子行业一起率先反弹。