六大信心护航资本市场稳健运行

目前，我国正经历着防控新型冠状病毒感染的肺炎疫情的重大考验。不可否认，疫情对今年经济发展的开局产生了较大影响，增大了全年经济工作的难度。春节后首个交易日A股出现大跌，一定程度上反映了投资者对资本市场稳健运行的担忧。

面对当前更加复杂的发展环境，我们必须保持战略定力，既要积极应对防控疫情带来的新问题，也要坚持宏观调控政策的连续稳定性，稳定社会预期。疫情短期影响不改变中国经济长期稳步增长趋势；不改变资本市场长期投资价值；不改变中国走高质量发展道路；不会动摇投资者日趋理性的价值化投资理念。

第一，在党中央集中统一指挥领导下，举国上下同心协力，一定能以最小代价和最短时间战胜疫情。党的十九大以来，围绕树立总体国家安全观，我国进一步完备了重大安全事件的应对和处理系统，成立了国家应急管理部，强化落实各级党委维护国家安全的领导责任，将履行维护国家安全职责情况纳入领导干部政绩考核范围。全国上下精密部署，严防死守，采取多重手段阻止疫情蔓延，为赢得这场“战役”争分夺秒。虽然疫情爆发力强，传染面广，又正值春节大客流时期，防控难度异常艰巨。但是我国疫情防控工作得到了世界卫生组织的高度评价。相信我们一定能以最短的时间和最小的代价战胜疫情，让社会和经济运行尽快步入正常轨道。

第二，疫情短期影响不会改变中国宏观调控政策的持续稳定，不会影响中国经济的长期稳定增长。这次疫情无疑会对我国经济产生短期影响。但是拉长视角来看，自2018年二季度以来，为了应对新一轮经济下行压力和外部环境变化带来的负面影响，党中央国务院已经作出了一系列战略部署，包括创新宏观调控方式，实行区间调控，实施积极财政政策和稳健货币政策，保持逆周期调控政策持续有力，坚决不搞“大水漫灌”。目前，这些政策部署正在产生积极效应。

此外，为了应对疫情，各部门出台了一系列配套性政策。中央银行等五部委出台30条举措，通过流动性投放、企业信贷扶持、财政定向贴息等方式进一步强化金融支持力度。中央银行更是在本周前两日通过公开市场操作投放了1.7万亿元流动性，以确保疫情期间流动性的充足供应。

中央政府一系列逆周期宏观调控和激发民营企业活力政策的系统部署，叠加应对疫情冲击的短期配套性政策，一定能将疫情对经济发展的损失降至最低。中国经济稳定增长的基本格局不会被打破，各项经济增长目标也不会受太大影响。并且，伴随疫情逐渐消退，因疫情导致递延的可选和服务消费需求有望迎来后期快速、集中释放期，支撑经济快速恢复到正常增长轨道。

第三，此次疫情藏“危”同时也蕴“机”，让我们发现我国在很多领域依然存在着严重的投资不足、配套不全和发展滞后等问题，启发我们挖掘未来经济的新增长点。防控疫情提醒我们，我国当前在公共卫生、医疗资源、安全保障、城市运维建设投资上的不足；各级单位应对突发公共卫生事件的储备和应急能力也有待加强；我国在公共医疗和公共服务体系中仍存在较多“短板”需要“补足”，民生保障类基础设施建设投资仍然有很大空间。

防控疫情提醒我们，随着交通的便捷、通信的发展和城市群的建立，我国人流、物流、资金流、信息流将加速聚合和流动，风险传导机制和方式已经发生了重大变化，对我国公共服务设施、卫生和医疗保障系统、国家安全建设和应急保障系统等，都提出了更新要求和更高标准。

疫情的发生和防控过程，充分证明我国在民生基础设施、社会安全系统、公共服务领域和城乡运维系统等领域，都存在巨大的投资和发展的“短板”，构成了未来经济增长的新热点。

第四，疫情不会动摇我国投资者价值化投资理性。经历近三十年的发展，我们投资者正在逐渐变得理性成熟，在投资决策时更加偏重投资标的的长期基本面，抗短期干扰的投资能力大幅度提高，炒作市场热点的风气得到扭转。疫情尽管短期内对市场产生了一定影响，但是很快就恢复了常态。这充分证明广大投资者对资本市场长期价值的信心。

第五，通过长期改革创新和资本市场的基础制度性建设，我国资本市场应对各种短期影响的韧性大幅度提高。新修订的证券法明确规定证券发行实行注册制，从顶层设计上推动了我国资本市场的市场化改革。资产重组政策松绑和上市公司分拆试点均有利于盘活资本市场存量资源。新三板深化改革落地，有利于打造多层次资本市场。一系列的市场化改革让资本市场更有利于发挥其在资本形成、资源配置、风险管理等方面的作用，提升对短期影响的消化能力和自我修复能力。

金融产品的创新给予投资者更多对冲工具，改善了我国股票市场波动率大、单边市的特征，有利于缓解疫情对我国资本市场带来的影响。

证券市场加速对外开放和机构投资者的发展壮大，使投资者结构更加平衡。当前，公募基金、保险、外资持有的权益流通市值占比已经达到13%。在A股春节后第二个交易日的反弹中，机构投资者和境外投资者的操作都起到风向标的作用，避免了盲目恐慌式抛售，强化了价值投资理念。同时，产业投资者作为A股持股比例最高的投资者，逢低买入，部分上市公司纷纷回购，为稳定投资者情绪和信心起到了积极的作用。

第六，无论是从境内金融资产还是全球金融市场的配置角度来看，我国股市长期投资价值凸显，境内外投资者加大对中国资本市场投资的趋势不会改变。我国资本市场不仅市值规模和融资能力在全球排名前列，证券化率与日韩等发达国家基本持平，结构也大为优化。我国日常消费+可选消费+信息技术行业市值的占比，从2008年的27%逐渐提升至2019年的39%。对比海外，中国资本市场中信息技术板块市值占比为17%，高于日本的14%；日常+可选消费占比为22%，已经与美国持平。

从全球资产配置角度来看，我国经济增速仍然处于全球前列，境外资金对A股的配置比例近年来显著提升，成为A股市场不容忽视的力量。A股在春节后首个交易日出现较大跌幅时，沪深港通北向资金单日买入量达182亿元，为近三个月第二大单日净买入，充分体现了外资对我国资本市场的长期看好和预期。

中国资本市场羽翼日趋丰满，机能日渐强大。只要我们保持战略定力，充满必胜信心，按照党中央统一部署，系统布局，抗击疫情，中国资本市场一定能经受考验，愈走愈稳。

（作者系申万宏源证券研究所首席经济学家）