疫情防控进行时，十大券商策略出炉，股债后市展望汇总

Wind综合机构观点显示：A股方面，机构普遍认为疫情构成短期影响，中长期向好趋势不变。债市方面，当前利率继续“寻底”，后期将维持一个震荡的态势。

股市方面

中金王汉锋研报估算，大部分行业从2月10日开始在不同程度复工，疫情对非金融行业一季度盈利影响可能在20-30个百分点，全年全部盈利影响可能在5个百分点左右。

报告认为，当前疫情新增确诊案例呈现稳定或下降趋势，疫情对市场情绪影响最大的时期可能在逐步过去。疫情可能只影响短期市场节奏，并未根本改变A股及港股市场中期向好的趋势。

申万宏源林丽梅团队研报分析，2003年非典主要对消费和交运板块业绩有短期冲击，其中可选消费冲击大于必选消费，零售、白酒、休闲服务、装修装饰和传媒冲击尤为明显。

而受益于当时国内固定资产投资告诉增长和出口红利，上中游行业ROE（TTM）环比甚至不断提升，几乎没受到“非典”疫情影响。

此外，“非典”疫情解除后需求回补，叠加疫情相关产业通过税收优惠补贴，大部分行业增长恢复。

报告认为，根据“非典”启示，疫情对行业经营冲击为短期影响，基本面趋势决定股价长期表现。

以史为鉴，2020年疫情过后，市场核心逻辑也将继续回归当下基本面：经济结构转型，而当前产业链确定性比较高的主要是5G和新能源汽车产业链。

招商证券谢亚轩团队研报分析，期疫情控制数据有明显好转，不过返工潮增大疫情的不确定性，预计短期市场博弈加剧。报告分析：

如果病例数据反弹，受疫情影响不大或正面影响的医药、计算机、传媒将继续占优。

如果疫情缓和，稳增长预期下，受政策影响较大的金融、地产、建筑、汽车等板块关注度提升；TMT中5G建设相关通信领域将会占优，前期受冲击较大的航空、酒店等板块也有望迎来布局。

报告判断，从中长期来看，坚信A股正处于2019年开启的两年半上行周期，5G技术加持和信息化需求的增加将带领科技板块成为未来几个季度持续景气向上的方向，另外，稳增长政策下金融地产建筑汽车等低估值板块也需要逐渐加大关注。

国信证券燕翔研报分析，考虑疫情对股市的影响，自上而下的话主要分为两个层面，一是疫情对指数整体走势的影响，二是疫情前后各板块的轮动究竟表现出怎样的特征。

针对第二点，报告分析，以史为鉴，从2003年疫情前后各板块的轮动特征来看，经济复苏一直是贯穿全年的主线，非典疫情的影响十分有限，仅在爆发期短暂的造成顺周期板块大幅回调弱于逆周期板块，而这一阶段逆周期板块之所以相对抗跌很大程度上则是在于前期涨幅滞后，此后各个阶段里，顺周期板块相对逆周期板块再度占优。

报告据此判断，总体来看，疫情并不改变板块轮动的原有路径，疫情的影响是阶段性、短暂性的结论同样适用于板块轮动之间。

华创证券周隆刚研报分析，疫情冲击行情分三阶段展开的理解：

第一阶段是风险偏好受冲击的阶段，作为风险偏好提升的经济见底预期受到挑战，市场整体估值会承压。当前仍然处于这一阶段，只是由于市场风险偏好提升速度较快，前期强势科技股出现提前反应。

阶段内来看，医药、口罩、防护用品等相关板块表现强势，远程办公、在线教育、大数据、游戏、军工等表现抢眼。

第二阶段在疫情防控进入转折阶段，市场预期转向政策放松，该阶段包括5G、消费电子、半导体、新能源等在内的科技板块可能继续维持强势，与经济企稳相关的金融、地产、交运、消费者服务、家电、汽车等非强周期品有望迎来补涨。

第三阶段，在疫情平息，政策宽松预期升温到兑现，对于周期品中行业集中度好，具有政策催化的板块，在市场轮动逻辑下，有望获得市场的青睐。

平安证券魏伟团队研报分析，新冠病毒疫情影响仍具不确定性，对此有以下三点核心影响判断。

第一，短期来看，经济影响一季度冲击显著，全年影响将收敛。疫情对消费服务业影响最大，尤其是交通、旅游、餐饮、电影等行业短期冲击尤甚，生产和贸易领域也将同样受复工延后的影响。但危中有机，疫情也同样催生新的线上化服务行业变革，线上娱乐、教育、购物、办公以及管理等业态将进入更多人的视野。

第二，中长期来看，我国经济转型高质量发展的趋势不变。中国当前已经开启了从工业向服务业的转型进程，并且正沿着美日韩等发达经济体的产业结构变化的路径调整，人力资本和技术密集型的现代服务业和个性化、高技术含量的高端制造业是重点产业发展方向。

第三，当前股票市场仍然面临较好的投资机会，新兴产业为投资主线。

（1）2020年货币政策的宽松力度可能高于之前市场的预期；

（2）第二，无风险利率下行带来市场估值提升的机会；

（3）第三，资本市场改革推动A股中长期发展；

（4）第四，市场改革和开放带来中长期资金的持续流入。

行业配置方面，建议中长期配置新兴科技主线，例如新能源汽车产业链、5G产业链、云计算产业链、生物医药行业、电子行业等；短期在疫情拐点后可适当增配周期地产金融板块。

国泰君安李少君团队研报分析，分析股票市场相对估值显示，以股票市场对疫情的反应日期为计，上证综指和深证综指在2003年4月16日的PE_ttm分别约为45.7和30.7，而在2020年1月31日，上证综指和深证综指该指标指分别为12.8和24.9。因此，从相对估值来看，当前股票市场的安全边际更高，边际冲击更小。

债市方面

招商证券谢亚轩研报分析，疫情冲击之下，基本面的“弱复苏”态势存在中断风险。由于货币政策仍处在“加码”对冲期，流动性大概率维持充裕，“牛平”概率大于“熊平”概率。

而且，从微观结构看，持仓久期尚未出现一致性上行，乐观预期仍有发酵空间。短期，需重点关注节后复工高频数据，若复工状态不理想，参照2003年非典行情，收益率可能下探2.6-2.8%的区间；若复工速度较快，由于1-2月数据在全年占比相对偏低，弱复苏仍有延续可能，收益率中期需关注反弹风险。

华创证券周冠南研报分析，从政策节奏来看，若当前疫情得以有效控制，3月初疫情较弱地区或可明显加快项目进度，二季度随着疫情的消退，疫情较重地区的生产秩序将得以修复，基建投资或显著发力；若疫情持续恶化，这一进程或将明显后延，持续关注疫情控制状况和各地基建的重启。

报告判断，货币政策维持宽松是收益率下行的推动力，MLF操作利率和LPR报价下调是大概率事件，此后定向降准和基准存款利率的下调均有操作空间；当前期限利差仍处于偏高位置，在疫情稳定后财政政策进一步发力生效及地产政策调整之前，一季度利率债交易窗口仍在，当前偏低的资金利率和债市收益率可能不是“底”，而是未来一段时间新的中枢，收益率可能冲击2016年低点水平。

东吴证券李勇研报分析，预计疫情对经济的影响会持续至今年二季度，疫情恢复以后，经济会出现明显的回弹，货币政策宽松力度可能会降低，短端可能会有一定的上升。随着经济的恢复，长端的配置价值可能会逐渐降低。其他资产方面，目前看疫情仍处于扩散状态，且其传播性强于SARS，因此市场的避险短期难有回落。

报告判断，预计债市后期将维持一个震荡的态势，由于目前利差较高，货币政策呵护力度较强，短端预计后期还会维持一个相对低位，因此，当前的债市策略建议为配置长端，适当拉长久期。

天风证券孙彬彬研报分析，对于大类资产而言，短期的核心驱动因素仍然是超常宽松的流动性。中期的核心驱动因素是基本面的受冲击程度和复苏情况，但需要一个逐步求证的过程，并且和财政政策的力度有关。

固收方面，短期内利率仍然具备继续下行的条件，方向上建议还是可以按照2016年的低点作为参考。现有逆周期政策对于信用风险缓释有利，存量和增量都可关注。

中信明明研报分析，疫情叠加流动性宽松，无风险利率打开下行空间。报告判断，在疫情缓和的过程中，货币政策仍需配合完成地方债发行、实体经济降成本的双重目标，且疫情影响下执行力会更加坚定，提前结束宽松的可能性极低，利率仍有下探空间。从期限结构看，当前长久期债券还有空间，债牛行情料将继续演绎。

报告分析，信用风险无需过度担忧。节后信用债收益率同样下行，但幅度不及利率债，导致信用利差走扩，背后逻辑在于疫情导致信用风险抬升的隐忧。

报告认为，如果利率继续下行，除非有特别强的信用风险主题，否则信用利差还是有随之收敛的动力，尤其是期限利差带来的收益将更为显著。

配置方面，报告建议配置3-5年高流动性信用债和中长期利率债作为交易核心。对于风险偏好较高的机构而言，高收益债券同样有机会。