A股后市如何走？ 解读当前的估值、资金、经济、政策四大基本面
新冠疫情对全球资本市场的冲击在上周充分体现，原本相对强势的A股市场也受到拖累下跌。
目前全球疫情防控形势复杂，一方面国内形势有好转趋势，而在全球多国却呈爆发趋势，韩国、意大利、伊朗等国尤其严峻。
在国际影响、自身估值、资金面、经济基本面、政策环境等多重因素影响下，A股行情未来将如何演绎？
01 A股估值有优势 主板仍远低于历史均值
尽管A股自2019年以来整体有较大涨幅，但从估值上看，A股较历史水平仍具有显著优势。
特别是主板，目前估值远低于历史平均水平。
以主板股票最为集中的上证指数为例，据Wind统计口径，目前上证指数滚动市盈率为12.44倍（最近12个月滚动市盈率，下同），最近10年平均值为13.83倍。
最近10年间，上证指数滚动市盈率波动较大，2015年牛市期间一度突破20倍，而在2014年5月低至9倍左右。总体来看，目前上证指数市盈率处于最近10年中位数以下。
若将时间拉长至本世纪以来，在这近20年的时间里，上证指数平均滚动市盈率超过25倍。
另外，目前上证指数市净率为1.32倍，也明显低于最近10年的平均水平（1.73倍）。
当然，当前A股的结构性特征较为明显，创业板估值明显高于主板。
据Wind统计口径，当前创业板指数滚动市盈率为50.85倍，略低于历史平均水平（51.71倍），但略高于历史中位数水平（50.19倍）。
02 内资和外资不断给市场注入资金
近年来A股市场的深度和广度不断提升。
随着A股相继纳入MSCI、富时罗素等国际大型指数体系，国际化程度大幅提升，外资对A股的配置规模总体持续提升。
截至目前，作为外资买入的主力，陆股通累计净买入A股达1.04万亿元。尽管近几个交易日陆股通呈现净卖出，但年内累计净买入金额仍接近500亿元。
另一方面，今年基金发行和认购均呈现火热景象，给市场提供了充足的“弹药”。
据Wind数据，按基金成立日期计，今年前两月公募基金共发行149只，发行规模超过3000亿元，较去年同期大幅增长。
此外，作为散户的代表，A股自然人投资者数量也在持续增长，目前已突破1.6亿人，投资者队伍进一步壮大，市场容量进一步提升。
03 经济短期受疫情冲击 但本身有韧性、长期仍看好
受到新冠疫情的影响，中国宏观经济短期受到一定影响，也一度对A股市场构成冲击。上市公司一季报业绩表现将面临压力。
从近期出炉的PMI数据来看，今年2月中国采购经理指数（PMI）受疫情影响较大，制造业PMI为35.7%，比上月下降达14.3个百分点。
不过，国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河认为，目前疫情得到初步遏制，给生产带来的负面影响正在逐步减弱，企业复工率回升较快，市场信心稳步恢复。
银河证券的研究观点认为，疫情短期内使得需求“冰封”，对非制造业的冲击尤其明显。随着多地下调疫情防控等级，低风险地区不断增加，预计下月非制造业经营活动状况将逐步恢复。
总体上看，中国经济体量庞大，工业门类齐全，抵御风险能力较强，经济具有较强韧性，随着我国新冠防控形势的进一步好转，企业复产复工面进一步提升，经济恢复速度也会较快，长期来看，中国经济成长前景依然看好。
04 政策环境宽松、工具箱丰富 助力资本市场稳定
政策层面，中国国内宏观政策总体宽松，政策工具丰富多样，为资本市场的稳定提供了强劲保障。
比如今年2月份，央行就以多种形式，降低市场利率，推动实体经济融资成本进一步下行。
2月3日，央行以利率招标方式开展了12000亿元逆回购操作。其中，7天期逆回购9000亿元，中标利率2.4%，较此前下降10bp；14天期逆回购3000亿元，中标利率2.55%，亦较此前下降10bp。
2月17日，央行再次发布消息称，当日开展2000亿1年期中期借贷便利（MLF）操作，中标利率3.15%，较此前下降10bp。
几天之后的2月20日，央行再次火线“降息”，授权全国银行间同业拆借中心公布，当日1年期LPR调整为4.05%，较上月下调10bp；5年期以上LPR调整为4.75%，较上月下调5bp。
申万宏源认为，预计年内将以财政扩张，刺激居民消费、稳定基建投资为主要应对政策，货币政策料以再贷款再贴现、普惠定向降准等结构性工具操作为主，维持配合性的信用扩张环境，降低中小微企业融资成本；央行强调“房住不炒”，存款利率传导机制模糊，全面大幅降息空间较小。
中泰证券认为，为了努力完成今年的增长目标，货币政策宽松加速，财政会更加积极，房地产政策渐进放松。往前看，10年期国债利率有望突破2.6%的低点，流动性宽松、政策积极也会推动权益市场的结构机会，尤其是成长方向的新经济资产，仍将是“资产荒”背景下的长期配置方向，没有必要过度悲观。随着地产调控政策的陆续放松，结构性的龙头地产机会也会更加突显。
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- 编辑：崔雪莉
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