美股市场存在三大脆弱因素 新兴市场配置价值更高

富达国际亚太区首席投资官Paras Anand日前在接受媒体采访时表示，美国股票市场目前存在三大脆弱因素，相较于美国市场，新兴市场尤其是亚洲股票市场的配置价值更高，投资者可逢低买入。

美国市场转折点已至

过去两周，美股市场经历多次恐慌性抛售。Paras Anand认为，投资者该考虑的问题，不是“为什么市场会在近期出现恐慌性抛售”，而是“为什么现在才出现抛售”。为什么在新冠肺炎疫情暴发之后相当长一段时间，美股投资者才开始对此做出剧烈反应。

Paras Anand认为，美股投资者可能认为此次疫情和2003年的SARS疫情一样，对全球经济的影响是短期的，可控的。当年SARS疫情被控制之后，经济迅速反弹。在此次疫情暴发初期，很多美国投资者认为，此次疫情与SARS没什么两样。此外，投资者过于依赖美联储，他们认为，一旦疫情拖累美国经济，美联储会通过降息等措施来刺激经济。

Paras Anand警告说，上述两种想法都有问题。首先，拿此次疫情和SARS相比是不恰当的。2003年SARS疫情发生时，美国经济刚刚进入复苏，而到了2020年，美国股市已经经过了11年的牛市。第二，在长期低利率政策下，货币政策对实体经济的边际效应越来越低。如今，降息可能对金融市场还有一些作用，但是对实体经济的作用已微乎其微。

他认为，美股市场已来到了一个转折点，货币政策对经济的刺激效应将继续减弱。尽管如此，Paras Anand并不担心全球股票市场会共同陷入恐慌性大抛售的境地。尽管过去3年，以标普500为代表的美股市场取得了不错的涨幅，但是新兴市场的涨幅仅为标普500的一半，欧洲市场3年取得的涨幅仅为约5%。美国之外的其他市场尚未达到“高处不胜寒”的程度。

逢低买入新兴市场股票

Paras Anand认为,目前美国市场存在三大脆弱因素：一是美元无法持续走强，美联储持续宽松的政策预期将导致美元承压；二是近年以长线投资为主的资金特别热衷赚取“流动性溢价”，即通过投资于流动性较低的资产如房地产、私募股权基金及其他另类资产，以低流动性换取较高的溢价，不少是以长线取得稳定的绝对回报为目标，如果市场流动性开始紧张，长期资金的耐性是否将受到考验；三是低波动策略在过去一段时间非常受欢迎，在市场风格转换的时候，过去显示了低波动性的资产，是否能够持续维持低波动性。

尽管美联储的宽松政策理论上会导致美元变弱，弱美元利好新兴市场。实际上，在市场出现波动时，投资者往往还是倾向于选择安全性较强的美国资产。对此，Paras Anand表示，投资者下意识会这样做。不过，就增长潜力和目前估值来说，包括中国市场在内的新兴市场是投资者的理性之选。他还认为，尽管目前A股市场获得了一定涨幅，但如果将时间拉长，A股涨幅有限，A股并不具备美股的“脆弱性”。

他预测，随着全球央行采取行动，流动性推高资产价格的情景将重复上演，股市估值有望提升，这是一个逢低买入的好机会，尤其是在亚洲及新兴市场。