电魂网络：收购并表推动业绩回升 商誉减值压力犹存

游动网络并表的同时，公司账面形成了2.41亿元的商誉，占总资产的9.6%。2019年，游动网络经审计的扣非后归母净利润5168.24万元，压线完成业绩承诺。结合公司此前的多次并购，商誉减值压力犹存。

2019年业绩触底反弹 净利润增逾七成

电魂网络主营业务为网络游戏产品的研发、制作和运营。公司以客户端游戏为基础逐步向移动端游戏延伸，同时也布局了H5游戏、VR游戏、主机、单机游戏、APP平台、漫画和电竞赛事等领域。

2019年，电魂网络实现营业收入6.97亿元，同比增加55.39%；实现归母净利润2.28亿元，同比增加75.92%。

图1：电魂网络2015年-2019年营业收入和归母净利润

2019年可以说是电魂网络业绩触底反弹的一年。

回顾往年数据，公司自2016年10月登陆上交所以来，经营业绩便开始走下坡路。2016年至2018年，电魂网络的营业收入分别为4.94亿元、4.99亿元和4.48亿元，归母净利润分别为2.56亿元、1.65亿元和1.3亿元。在游戏行业寒冬的2018年，电魂网络的营业收入和归母净利润达到上市以来的最低点。

收购并表增厚业绩 移动端游戏业务大幅增长

需要注意的是，电魂网络业绩触底反弹一定程度上是受公司收购游动网络推动。

2019年3月，电魂网络收购并表游动网络80%的股份。自购买日至期末，游动网络实现营业收入1.25亿元，净利润4270.25万元，分别贡献电魂网络17.93%的营业收入和14.98%的归母净利润。

根据资料，游动网络是国内最早涉足手机网络游戏开发及运营的公司之一，通过自主研发先后推出了包括《坦克大战》、《小宝当皇帝》、《商战创世纪 》等知名手机游戏。

在游动网络加入后，电魂网络的移动端游戏业务在2019年突飞猛进，带动公司业绩提升。

报告期内，电魂网络的移动端游戏营业收入为2.75亿元，同比增长375.03%，该业务的毛利率相比2018年增加了10.82个百分点。

图2：电魂网络2019年主营业务情况

2019年，电魂网络吸收游动网络向移动端游戏延伸，与当前游戏行业发展趋势密不可分。

近年来，中国客户端游戏市场已步入成熟期，进入存量竞争阶段，来自移动游戏的竞争压力也不断加大。目前，移动游戏市场占据主要地位，市场份额也在持续增加。

年报信息显示，2019年，中国移动游戏市场实际销售收入同比增长18%至1581.1亿元，占中国游戏市场实际销售收入的68.5%；中国客户端游戏市场实际销售收入同比下降0.7%至615.1亿元，占中国游戏市场实际销售收入的26.6%。

图3：中国游戏市场2015年-2019年实际销售收入

收购形成2.41亿元商誉 相关减值风险需注意

不过，电魂网络在收购游动网络的交易中支付了相应的溢价，并形成了较高的商誉。

截至2019年年底，电魂网络的账面商誉有2.41亿元，皆为收购游动网络所产生，占公司总资产的9.6%。

签署股权转让合同时，游动网络承诺2019年至2021年净利润（经审计确认扣除非经常性损益后的归母净利润）分别不低于5000万元、6000万元和7200万元，三个会计年度净利润总额不低于1.82亿元。

2019年，游动网络经审计的扣非归母净利润为5168.24万元，利润完成度为103.36%，压线完成业绩承诺，公司商誉无减值迹象。

值得一提的是，电魂网络投资的部分公司出现经营困难或亏损严重，公司2019年合计计提长期股权投资减值准备1709.06万元，占归母净利润的7.49%，一定程度上拖累了公司业绩增长。具体涉及的投资标的包括：杭州游络科技有限公司、北京英卓互动网络科技有限公司、杭州浮冬数据科技有限公司和杭州守序网络有限公司。

图4：电魂网络2019年末长期股权投资计提减值准备情况

预计一季度净利润翻倍 游戏行业业绩分化

电魂网络预计2020年一季度实现归母净利润将同比增加5000万元到7000万元，增幅为122.51%至171.52%；扣非后归母净利润将同比增加4800万元到6500万元，增幅为129.19%至174.94%。

对于一季度业绩预增原因，公司表示：报告期内，《梦三国》端游以及《梦三国手游》复刻版上线，充值收入同比有所增加。另外，游动网络的并表使公司在报告期内新增了营业收入。

从行业整体情况来看，游戏公司2020年一季度经营业绩出现分化。

截至4月26日，已发布一季报的游戏公司中，吉比特、宝通科技、完美世界和冰川网络的归母净利润在报告期内实现良好增长，大多均是得益于自身移动游戏业务的快速发展。

另一方面，艾格拉斯、中青宝和星辉娱乐则出现业绩下滑现象，归母净利润降幅均在超过40%。

图5：部分游戏公司2020年一季度业绩

此外，近期还有17家游戏相关公司发布了2020年一季度业绩预告。其中，业绩预增的有7家，业绩预减的有6家，预计亏损的有4家。

图6：部分游戏公司2020年一季度业绩预告

以利润变化区间下限来看，一季度净利润预计增幅最大的三家游戏公司分别是：盛天网络、盛讯达和电魂网络；净利润预计降幅最大的三家游戏公司分别是：晨鑫科技、顺网科技和恺英网络；净利润预计亏损的四家游戏公司分别是：ST中南、天神娱乐、众应互联和三五互联。