比亚迪跌宕回归：投资者开始更为理性的观察

　　万晓晓

　　比亚迪(002594.SZ)决意减少7.7亿元的融资，以获得A股成功发行。

　　6月30日，比亚迪登陆中小板首日，股价涨幅41.39%。一改市场“破发”预测。由于比亚迪传统业务盈利乏力，使新能源业务将面临极大资金缺口。

　　业内人士指出，比亚迪登陆A股遭遇，可以看出公司“股神光环”已逐渐消退，投资者开始更为理性的观察。

　　财力尴尬

　　此前，市场曾一度预测比亚迪破发。其中，海通证券、国泰君安等11家券商对其开盘首日价格预测，6家给出“跌破”，平均预测价仅高出发行价的1.5%。

　　分析人士认为，“正宗巴菲特股”遭遇汽车板块的集体反弹，且公司对发行价格的及时调整，是首日抢眼的主要原因。

　　值得注意的是，比亚迪此番A股回归询价用了6天时间，而通常新股询价为3天。据悉，由于担心募资不足，公司曾前往基金公司上门沟通。

　　分析人士认为，比亚迪在港股上市多年，投资者对企业较为了解，要获得估值溢价并不容易。

　　此外，公司最具想象的电动汽车，发展尚不明朗，配套设施也未完善，且面临传统汽车市场增速减慢，销售价格下滑状况。

　　6月19日，比亚迪最终决定将申购价格下调，募集资金从21.92元下调至14.22元，缩水35%，这在中小板IPO中并不多见。

　　6月26日，比亚迪公告中签情况，网上认购22倍，网下认购4.9倍。这显示出投资者较为谨慎的态度。本报对机构采访发现，业内对比亚迪及时调价的策略表示赞赏，“为了股价不致过低，提升投资者信心，缩减发行规模是合理选择。”

　　IPO期间，有人质疑比亚迪在股市低迷的状况下融资，表明企业资金链异常紧张。主荐机构瑞银证券投资银行部董事总经理丁晓文则表示，比亚迪此番融资不是根本目的，而是实现资本市场和实业市场的有效对接。“本次只发行了7900万股，且目前并没有A股再融资的安排和考虑”。

　　那么，对于比亚迪来说，A股融资是否果真并非根本目的呢？

　　本报经比亚迪财务总监吴经胜(微博)确认，截至去年底，公司持有经营活动现金流为31亿元，同比下降75%，公司需在一年内偿还113.63亿负债，负债率60%，从业绩表现来看，今年第一季度，比亚迪营收下降11.6%，利润总额下降80.5%。

　　本次A股募集资金，比亚迪计划投向锂离子电池生产项目、深圳汽车研发生产基地，以及汽车扩大品种、汽车零部件建设项目。而公司A股仅融资14.22亿元，远远不够。“资金不足部分，公司将通过自筹方式解决，并不会影响公司的资金面。”王传福(专栏)表示。但由于融资计划缩水，财报不佳，公司欲自筹资金并非易事。

　　“一季度虽然销售收入减少6.75%，但较去年第四季度比，还是增加了4.26亿元。”比亚迪联席秘书李黔告诉本报，公司汽车业务已经出现恢复性增长。

　　不过，比亚迪“以旧养新”的策略里，传统业务盈利乏力，使新能源业务仍将面临极大资金缺口。

　　比亚迪并未指明未来所需资金的来源方向。6月28日，万银证券发布报告指出，“资金募集低于预期，可能会使比亚迪一直想进行的内部业务调整计划延迟甚至搁浅，但并不代表比亚迪股份对于投资者之后就完全没有机会”。

　　新能源业务

　　电池领域和新能源汽车业务，是比亚迪呼声最大的卖点。“在电动汽车上，我们要垄断利润。”王传福认为，如果全球专业分工，则意味着失去高利润，因此，在电动汽车业务上，比亚迪将实行“垂直整合战略”，从上游到下游进行产业链布局。“未来三年，比亚迪将主要投入电池生产，铁电池投入为重点。”王传福介绍，同时，公司入股了西藏日喀则扎布耶锂业高科技有限公司，希望能充分利用锂资源。

　　王传福的策略是，“将优先服务于城市公交电动化，并同时积极拓展私家电动车市场，深圳将成为起点。

　　可以看出，电动公交车将成为比亚迪增长最快的业务。2010年，比亚迪旗下纯电动大巴K9与长沙市政府签订1000辆的采购协议。

　　据悉，在推出纯电动车E6后，比亚迪还将在明年推出E1等中小型电动汽车进入私家车市场。不过王传福表示，未来三年的产品规划仍需保密。

　　此外，比亚迪希望进入太阳能电池领域，与陕西签署太阳能电池项目合同，计划至2015年前，分期建设总体规模为年产多晶硅1GW、太阳能电池1GW项目。去年，一期项目基本建成，太阳能电池片及组件产品实现销售收入7.59亿元。“2011年是比亚迪新能源车大量产的元年，未来几年公司会推出一系列电动大巴和电动轿车。”王传福表示。比亚迪股份有限公司高级副总裁吴经胜也透露，今年下半年起，新能源汽车将给公司带来实质性收益。

　　根据规划，公司今年电动车销售要达20亿元，但上半年行业萎靡，公司表现并不乐观。去年，公司电动车销售仅为3000万元。

　　6月，在IPO路演期间，王传福表示，比亚迪已经完成电动汽车的布局，准备进入商业化。然而，对于比亚迪来说，颇为尴尬的是，“传统汽车行业至少要今年四季度才能有所恢复，而比亚迪新能源汽车和二次充电电池的新业务短期内又难言盈利。”招商证券汽车分析师汪刘胜认为，面临资金压力的比亚迪，上市融资是快速募集资金的最佳选择。