2016全球最大车展下周开幕 汽车产业迎盛宴

　　通过收购上海海能和杭州德沃仕,公司由传统燃油汽车零部件业务延伸至汽车动力总成电子控制领域,成为国内稀缺的整车动力总成系统集成商。公司的驱动电机系统技术储备完善,已经覆盖包括低速电动车、轻卡、低压电动车、乘用车、中巴、大巴及工程车等全系列、全类型的车型,并与众泰汽车、玉柴机器、上海通用五菱、厦门金旅、宇通客车等优质客户展开深度合作,第三方新能源汽车动力总成领军企业在逐步崛起。

　　投资要点:

　　缝纫机马达:深挖存量市常公司缝纫机马达市占率达到70%以上,整体市场增长在放缓。考虑到东南亚国家的成本优势,公司今年将把相关产能向越南进行转移,提升整体经营效益(越南毛利率估计高于国内5%;越南享受所得税五免四减半)。同时,公司正和客户积极研发节能性和稳定性等技术表现更好的一体化无刷电机,未来有望受益于欧盟日益严苛的家用电器节能标准。

　　汽车零部件:进口替代进行时。2015年公司销售约180万套座椅马达,数十万套雨刮器马达,规划未来三年做到600-800万套。公司技术实力已经位居国际前列,受益于乘用车结构升级和进口替代,预期业绩将维持稳定增长态势。客户方面,今年预计会进入奔驰和宝马产业链;同时,公司正和延锋江森开发带控制器的无刷电机,单位价值有望提升。

　　高科润:新能源汽车电机控制器成为增长点。中国工程院院士杨裕生表示,低速电动车标准的制定工作目前已经交给工信部,各项流程已经开始,低速车在产品质量和运行方面的空白有望被填补,市场规范化即将成行。高科润的低速车控制器产品已经成熟,目前已经为河北御捷等主要客户进行配套调试,静待市场爆发。

　　新能源汽车动力总成:优势互补,各有侧重,协同发展。通过收购上海海能和杭州德沃仕,公司驱动系统已经覆盖包括低速电动车、轻卡、低压电动车、乘用车、中巴、大巴及工程车等全系列、全类型的车型。在未来发展上,上海海能将更多专注在商用车市场并负责控制器研发和系统集成,杭州德沃仕的侧重点在乘用车和物流车,公司本部更多精力放在电机的研发、生产方面。公司客户开发进展顺利,与众泰汽车、玉柴机器等优质客户实现深度合作,其中混合动力商用车的动力总成主要和玉柴合作,纯电动商用车客户为厦门金旅、广西源正等,相关客户样车已经进入路试阶段。销量方面,2016年规划销售乘用车驱动电机4万台,物流车驱动电机1-2万台,商用车驱动电机5000-10000台。另外公司和宇通在合作开发轮边电机,宇通的技术路线已经确立,正在解决差速等技术问题,轮边电机有望成为未来业绩增长的贡献点。德沃仕目前主要为众泰云100供交流异步驱动系统(约占营收的75%)以及物流车永磁同步

　　电机驱动系统(约占营收的25%)。

　　动力电池:参股方正新能。方正新能规划建设年产值7亿的18650电芯pack生产线,产品第一步将面向物流车市场,第二步开发乘用车市常方正新能的技术团队由具备日韩传统数码电池生产制造、新能源整车厂系统研发以及动力电池生产制造等背景的人员构成,。

　　"强烈推荐"评级。预测公司2015~2017年EPS分别为0.22/0.68/0.89元,考虑到公司在新能源汽车动力总成领域的布局初步完善,有望受益今明两年的新能源汽车爆发式增长机遇,给予公司未来6-12个月目标价35元,对应2016-2018年PE分别为51/39/30倍,强烈推荐评级。

　　风险提示:新品获批速度不达预期,估值过高的风险

　　汽车行业周报:智能汽车是2016年战略方向
　　类别：行业研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：彭勇 日期：2016-04-18
　　行业观点
　　沪指缩量上涨,汽车板块稳步上行。上周市场企稳,上证指数收报3,078.12点,沪深300上涨2.7%,汽车板块走势平稳,中信汽车指数上涨2.5%,跑输大盘0.2个百分点,子行业全部上涨,乘用车、商用车、零部件、汽车销售及服务分别上涨1.7%、1.7%、3.0%、2.7%。

　　智能汽车是2016年战略方向,行业催化剂层出不穷。乐视超级汽车定名"LeSEE",将与主流汽车集团跨界合作。在智能汽车领域,乐视、百度等国内巨头实力强劲,通过布局智能汽车挑战传统车企,意图实现"弯道超车"。单车主动感知与云平台模式是目前智能汽车的两条发展路径,目前国内的汽车配件供应商、汽车制造商和互联网企业正在取长补短,在各自专业领域深耕智能汽车相关产品。中国会紧跟国外的脚步,加速智能汽车的开发与应用进程,国内智能汽车产业将迎来高速发展的黄金时期。今年产业界会持续不断推出新的无人驾驶车型、重量级的核心部件,以及重大展览会有持续刺激点出现,智能汽车全年不缺催化事件。2016年是智能汽车元年,我们战略性看好今年智能汽车的投资机会,智能汽车标的选择上,我们更偏向于无人驾驶及驾驶员辅助方向,车联网方向尚需要时日等待。

　　汽车销量快速增长,新能源汽车产销延续高增长。2016年3月,汽车销售244.0万辆,同比增长8.8%,与上月相比景气度回升明显。其中,乘用车共销售205.6万辆,同比增长9.8%,商用车销售38.4万辆,同比增长3.8%。1-3月汽车累计销量为652.7万辆,同比增长6.0%,其中乘用车销量增幅有所减缓,商用车销量结束下降,实现同比1.2%的增长。3月新能源汽车生产25,246辆,销售22,936辆,同比分别增长54.8%和46.0%。1-3月新能源汽车生产62,663辆,销售58,125辆,比上年同期分别增长1.1倍和1.0倍。新能源汽车销量屡创新高,预计在各地补贴具体计划落地后,2016年新能源乘用车总体仍将继续保持良好的增长势头。

　　新能源"骗补"调查结果有望公布,部分电动客车补贴或腰斩。新能源"骗补"调查接近尾声,新能源汽车产业也将朝规范化方向继续发展。相对于新能源客车销售目前主要依赖政策优惠和财政补贴,乘用车则主要来自消费驱动。我们坚持看好今年的新能源乘用车发展,对新能源商用车持谨慎态度。在限购限行政策的推动下,加之更多车型可以选择,2016年新能源乘用车销量翻倍是大概率事件。骗补核查及补贴金额调整后,新能源商用车刺激力度下降,难以重现2015年的盛景。

　　北京公布纯电动小客车补贴标准,按国家标准1:1补助。随着"骗补"调查接近尾声,各省市补贴标准相继出台。目前已公布的地方补贴政策多与国家标准保持1:1的比例,延续扶持新能源汽车产业的基本态度。但一方面新能源汽车产业渐成规模,另一方面"一刀切"的补贴方式滋生提前上牌、拆卸电池等"骗补"行为。随着骗补核查逐步深入,相关部门有意识的政策调整也已经展开。未来新能源汽车产业政策的趋势是补贴逐步退坡,除了建立黑名单制度、提高入门门槛外,在补贴方式上也在逐步探讨新的模式,如建立遴漾制和淘汰机制。财政补贴退出之后,有望建立新能源汽车积分制度,采取"以奖代补"方式,根据动力电池性能、销量等指标对企业给予奖励。2016年政府工作报告正式版提出"大力发展和推广以电动汽车为主的新能源汽车,加快建设城市停车惩充电设施",体现了新能源汽车扶持政策由简单的整车补贴转向完善基础设施建设、促进健康发展的大方向。

　　主要风险:
　　1)宏观经济大幅下行,汽车消费需求不足;
　　2)行业利好政策不达预期;
　　3)更多城市实施汽车限购。

　　重点推荐:
　　低估值高增长:重点推荐轻量化方向宁波华翔;国内空调企业龙头松芝股份。

　　智能汽车方向:重点推荐万安科技,建议关注亚太股份、拓普集团、均胜电子。

　　新能源乘用车:推荐新能源汽车轻量化的海源机械;新能源乘用车产业链的方正电机。