高铁缓建是一个机会

　　2011年，高铁经历了大起大落。

　　铁道部长盛光祖上台之初，给高铁定了九个字紧箍咒“保在建、上必需、重配套”。几个月前北京交通大学教授赵坚在接受采访时为此击节叫好，并期待铁道部降温的速度更大，“只要是没开始做无砟轨道的都应该降下来”。这位从2005年起反对高铁建设的学者得到很多人的支持，但他没有预料到，最后令高铁建设慢下来的是一场谁都不愿意看到的事故。

　　7·23事故后，高铁在降速、降价的同时，也正在降去一股躁热之气。高铁回归理性是很多人的期待，但对于依靠投资拉动增长的中国经济而言，这意味着什么？

　　高铁放缓脚步

　　高铁前景存疑。

　　7·23事故让高铁建设猛踩了一脚刹车。温家宝在8月10日召开国务院常务会议，高铁建设工作重心由新项目投建转向已审批项目的重新审核，多家券商在研报中一致推测，短期内铁路基础建设和大规模项目招投标工作进展将有所放缓。

　　兴业证券（601377）一份研究报告认为，目前2800 公里的在建项目原投产期、3800 公里获批未建项目的开工期可能推后3-6 个月。相对于券商略显保守的估计，人们对高铁前景的疑虑更重， 7·23事故后，一度热炒的多只高铁概念股均有资金撤出现象。

　　除了安全因素以外，高铁降温还因为“差钱”，银行对铁道部拧紧了水龙头，一时间多地传出高铁项目因资金不到位而停工的消息。据传国有银行对铁道部的贷款利率将至少上浮10%，而在此前相当一段时期内，铁道部从各银行贷款的利率大多较银行基准利率下调10%。

　　事实上，此前刘明康已经多次强调银行对铁道部要“在商言商”，控制无限制的优惠放贷。“巨大的财务费用以及铁道部并不优秀的盈利情况，上半年银行已经开始逐步收紧对铁路建设的放贷，8月10日国务院会议之后，各大银行业纷纷表示基本不给铁道部新增贷款了。”上述研报分析。

　　依靠“新债换旧债”的铁道部日子将越来越难过。2009年铁道部获得国内外贷款4288.95亿元，贷款占铁道部全部资金来源（7576亿元） 56.6%，而2008年和2007年这一比例仅为33.8%与31.4%。2010年铁道部新增贷款4500亿元，至2010年底国内贷款总额达1.25万亿元。据测算，铁道部2011年应付银行利息及债券本息已高达1175亿。

　　虽然前不久大公国际给资产负债率高达57%的铁道部维持3A评级，但市场未必买账。7月21日，铁道部招标发行今年第三期短融券，原计划发行200亿元，实际中标量187.3亿元，铁道部发债出现流标，这是极为罕见的现象。不少人对铁道部9月中下旬的发债也忧虑重重。

　　安全问题和财务问题像两条缰绳拖住了曾如野马一般飞奔的高铁建设。事实上，这在今年上半年已渐露端倪。

　　2011年7月铁路运输业固定资产投资完成额为439.5亿元，当月同比降低33%，这个数字并没出乎意料。上半年各月固定资产投资额同比基本为负增长，远低于2010年各月20%以上的增长速度。累计上半年固定资产投资额为2762亿元，累计同比下降5%。

　　和前两年高歌猛进时相比，铁路投资明显滑落。2009-2010年铁路总投资分别为7013亿和8240亿元，外界曾预计2011年铁路总投资将达到8500亿元，最后铁道部发布的官方投资预测是6000亿元，根据之前媒体透露的一份铁道部投资计划，2011年将有12条高速铁路线建成使用，新增里程4715公里，全年投资额为6393亿元。显然，无论从哪个数字来看，目前高铁投资速度都低于预期。

　　在“十二五”规划的第一年，铁路投资是一个没有蓄满水的池子。根据此前铁道部官方数据，“十二五”末全国铁路运营里程将由现在的9.1万公里增加到12万公里左右，铁道部将在“十二五”期间分期安排投资2.8万亿元。而今年的数字让人怀疑，这2.8万亿是否会如预期流进铁路这个大水池？或者应该问，如果改变了流向，它又将流向哪里？

　　水流向何方？

　　财经评论家时寒冰曾把货币比作水，海绵就好比是货币的归属地。超发货币必须有合适的归属地吸纳它，以寻求某种平衡，否则就可能在某些地方泛滥成灾：当海绵无法吸纳多余的水流时，就会溢出来，货币也就会进入贬值的轨道。