铁路建设债融资利率直转急下 依然受追捧

　　11月8日，铁道部在银行间债市招标2011年第三期铁路建设债券，恰逢债券市场全面回暖，资金面、政策面和基本面等多重利好共振下，铁道债一二级市场发生戏剧变化，收益率直转急下。

　　由于相关部委连续出台政策扶持，铁道债基本面发生变化，交易员戏称“铁道债一秒钟变国债”。

　　今日招标的2011年第三期铁路建设新债，7年期品种继续大受市场追捧。7年期品种利率降至4.63%，较10月12日发行的同期限产品收益率下跌96个基点。20年期品种中标利率为5.22%，较今年第一期铁路建设新债中标利率下跌78个基点。

　　2011年下半年来，铁道部债券直接融资遭遇过山车式的继续变化。三季度受其他城投债信用风波事件以及债券市场本身的调整影响，新债发行不畅，利率急剧攀升。7月21日，铁道部招标发行“11铁道CP03”，债券期限366天，计划发行200亿元但实际中标量187.3亿元，中标利率5.18%，流标的13.7亿元由承销商包销。作为信用等级为超AAA的铁道部所发债券流标还是第一次。8月8日，铁道部发行90天期超短融(SCP)，利率攀升至5.55%，较2月发行的同期限品种票面利率高163个基点。200亿元的融资利息较半年前增加8000万元。

　　铁道债发行利率急剧攀升、流标、发行延期这些一级市场的艰难状况令相关部委在国庆节后密集出台政策扶持铁道部新债融资。10月10日，财政部财税[2011]99号通知称，对企业持有2011—2013年发行的中国铁路建设债券取得的利息收入，减半征收企业所得税。分析师估算，此举将在3年内为企业持有铁道债减税300亿元，这是管理层打出拯救铁道债一级市场的第一张牌。此举有理由让债券市场期待更多的减税利好。

　　10月中下旬，发改委明确将铁路建设债券定性为政府支持债券。交易人士称，政府支持铁道部企业债得到进一步确定，铁道债基本面发生巨大变化，一秒钟企业债变国债。

　　在铁道债基本面发生巨大变化的同时，债券市场也迎来一波不小的行情。节后公开市场操作的种种迹象令机构判断紧缩货币政策拐点到来，从而加码债券投资配置。11月8日，基准利率风向标1年期央票利率自2009年7月9日来首度下调令令货币政策放松预期得到进一步确认。铁道部新发债券生逢其时，融资利率直转急下。

　　10月12日，铁道部在银行间债券市场招标发行200亿元2011年第一期铁路建设债券，其7年期和20年期品种中标利率分别为5.59%和6%，均低于利率区间中端水平。认购倍数则为2.84倍和1.67倍。而在减税之前研究员对本期铁道债的利率预测均在利率区间上限。

　　10月26日，铁道部招标2011年第二期铁路建设债券，7年期品种中标利率降至4.93%，20年期品种利率降至5.33%。均落在招标区间下限，七年品种遭疯抢投标倍数近17倍.

　　11月8日，铁道部在银行间债市招标2011年第二期铁路建设债券，两个期限的品种利率继续走跌，7年期品种中标利率4.63%，20年期品种中标利率5.22%，继续落在招标区间下限。7年期品种遭疯抢，认购倍数13.7倍。20年期品种认购倍数也达2.04倍。