分析称铁路总公司债务持续扩大 短期无上市可能

　　编者按：铁道部已离我们远去，新组建的中国铁路总公司承接了原铁道部2.66万亿元负债。这些债务将如何偿还？新的铁路总公司将在何种程度上担当公益责任，又在何种程度上实行市场机制？政府力量和政府信用将在总公司后面站立多久？所有这些问题，都需要一一回答。今日的专题试图帮助读者理出一个初步的头绪。

　　博弈铁路债

　　陈少强认为，尽快解决好原有债务，以及厘清新项目投入的分担机制，有益于现有铁路投资建设项目的持续推进

　　■本报记者 左永刚

　　在大交通部的框架下，铁路改革正在渐次推进。最近，中国铁路总公司正式挂牌，但铁路债务如何处理还没有定论。

　　记者查证原铁道部2012年三季度汇总财务报表审计报告，截至2012年9月末，总资产为4.30万亿元，总负债为2.66万亿元。

　　财政部财政科学研究所国有经济研究室副主任陈少强接受《证券日报》记者采访时表示：“解决原铁道部的债务将是一个博弈的过程，国务院应该出台一个制度或者债务清理办法来解决这一历史负担。尽快解决好原有债务，以及厘清新项目投入的分担机制，有益于现有铁路投资建设项目的持续推进。”

　　对于未来中国铁路总公司上市的预期，陈少强表示：“在很长一段时期，不存在整体上市的可能性，但也不排除铁路总公司下属的优质资产分拆上市的可能性。”

　　2.66万亿元债务财政承担难料

　　据悉，在2.66万亿元债务总额当中，主要为2.18万亿元的有息负债，其中约97%为长期借款；另有4838亿元的应付款。在期限上，大部分债务都源于2008年以来建设高速铁路所产生的。

　　从债务类型来看，截至目前，原铁道部及下属企业已发行尚未到期的债券总计为7591亿元，包括铁路建设债券6220亿元、公司债90亿元、中期票据1060亿元、短期融资债券221亿元。

　　原铁道部从未披露具体的银行贷款余额。在刨除7591亿元的债券，以及140亿元的国外借款之后，粗略估算可知，原铁道部从国内金融机构获得的贷款余额约为1.4万亿元。

　　根据国家发改委2011年10月12日下发的《国家发展改革委办公厅关于明确中国铁路建设债券政府支持性质的复函》，中国铁路建设债券正式成为政府支持债券。

　　一位业内资深人士坦言：“虽然铁路建设债券具有政府支持地位，但这不等同于是国债，更不可能完全由财政来承担。”

　　而根据第十二届全国人民代表大会第一次会议审议通过的国务院机构改革和职能转变方案，不再保留铁道部，组建中国铁路总公司。中国铁路总公司自组建之日起，承担和履行原铁道部发行的中国铁路建设债券、非金融企业债务融资工具(短期融资券、中期票据等)及其他有关合同、协议项下的权利、义务，以及相应的债权债务关系和法律责任。

　　上述资深人士表示，实际上，这意味着，除去已发行尚未到期债券总计为7591亿元的债务可能将会得到政府支持之外，剩余债务将由中国铁路总公司独立承担。

　　据记者了解，实际上，狭义铁路债券是指铁路建设债券。中国铁路建设债券是指经国家发改委核准，以原铁道部为发行和偿还主体的债券。尽管原铁道部是国家部委，但其所发债券通常被市场视为企业债券。广义铁路债券包括铁路建设债券以及非金融企业债务融资工具(如短期融资券、中期票据等)。而铁路债务包括铁路债券、银行贷款等多项。

　　铁路总公司债务仍在持续扩大

　　与此同时，北京交通大学教授赵坚接受《证券日报》记者采访时表示：“如果铁路投资不做出及时调整，降低高铁建设速度，中国铁路总公司还将会持续发债，债务规模还会持续扩大。因此，短期内，谈不上上市的可能性。”

　　陈少强表示：“中国铁路总公司成立之后的铁路建设项目，或将根据项目性质决定中央财政的支持力度。”

　　原铁道部网站3月13日发布2013年1-2月全国铁路主要指标完成情况显示，今年1-2月份，全国铁路固定资产投资3762567万元，同比增加769403万元，比上年同期增长25.7%。其中，基本建设投资2514029万元，比上年同期增长20.9%。铁路投资还在继续扩大。

　　与此同时，原铁道部已经于3月8日招标发行2013年度第一期短期融资券。国家开发银行、中国农业银行担任本次发行的联席主承销商。本期短融券期限365天，招标总额200亿元，票面年利率将通过招标确定，单利按年计息，不计复利。本期短期融资券无担保，募集的资金将用于铁路建设、机车车辆购置和运营中的资金周转。

　　相关发行文件显示，截至募集说明书出具之日，发行人及下属企业已发行尚未到期的直接债务融资工具总计为7591亿元；以2012年9月底财务数据为基础，当期短期融资券发行后，铁道部资产负债率将由61.81%小幅上升至61.99%。

　　值得注意的是，相关公告显示，原铁道部短融券注册总额为600亿元。2012年，原铁道部于5月17日发行了当年唯一一期短融券，金额200亿元。公告还显示，原铁道部已于2013年3月1日获得600亿元中期票据注册通知书，将择期发行；此外，原铁道部拟申请发行2013年中国铁路建设债券1500亿元。

　　此外，按照计划，今年全国铁路安排固定资产投资6500亿元，其中基本建设投资5200亿元、投产新线5200公里以上。

　　债券信用评定未降级

　　虽然2.66万亿元债务至今未形成解决方案，但原铁道部的债券债务的第三方信用评级未下降。

　　3月18日，一份名为《中诚信国际关于维持中国铁路建设债券存续债券信用等级AAA的公告》表示，中诚信国际曾为2006年至2012年共七期铁路建设债券提供评级服务，评定原铁道部主体信用等级为AAA，评级展望稳定，该批铁路建设债券信用等级为AAA，并且该批铁路建设债券由铁路建设基金提供不可撤销连带责任保证担保。

　　上述公告显示，由中诚信国际提供评级服务的原铁道部存续债券包括2006年390亿元铁路建设债券、2007年600亿元铁路建设债券、2008年800亿元铁路建设债券、2009年1000亿元铁路建设债券、2010年800亿元铁路建设债券、2011年1000亿元铁路建设债券、2012年1500亿元铁路建设债券。

　　据悉，“十一五”期间，铁路建设基金共收取3160.07亿元，2009年—2011年，原铁道部实现税后铁路建设基金分别为549.01亿元、613.39亿元和641.94亿元，2012年前三季度实现税后铁路建设基金466.51亿元，持续增长的铁路建设基金将为中国铁路建设债券的按期偿还提供可靠保证。

　　中诚信国际指出，此次国务院机构调整，原铁道部债务由中国铁路总公司承接，债务主体变更，但中央政府对原铁道部债券的支持政策不变，铁路建设债券仍为政府支持债券，并且该批债券仍由铁路建设基金提供担保，因此维持该批铁路建设债券AAA信用等级。

　　中诚信国际并称，后续将关注铁路政企分开后铁路建设基金的征收、汇集、使用情况以及作为债务承接主体的中国铁路总公司的运营情况。