西王集团困局：一个半月内二度债券违约 曾深陷齐星互保风波

12月10日是西王集团有限公司（下称“西王集团”）2018年度第二期短期融资券（下称“18西王CP002”）的付息兑付日，上海清算所当天发布公告：截至今日日终，我公司仍未收到西王集团有限公司支付的付息兑付资金，暂无法代理发行人进行本期债券的付息兑付工作。

12月11日，主承销商浙商银行发布公告称，截至2019年12月10日日终，发行人由于资金周转出现暂时性困难未能如期兑付本期债务融资工具，“18西王CP002”构成实质性违约。“18西王CP002”发行规模8亿元，票面利率7.95%。

值得注意的是，这是西王集团一个半月时间内发生的二度债券违约，危机传闻则出现在更早之前。

此前的10月24日，西王集团2018年度第一期短期融资券（下称“18西王CP001”）的到期兑付日，上海清算所当天发布公告称，截至日终未收到该期债券兑付资金。构成实质性违约的“18西王CP001”发行规模10亿元，票面利率7.7%。

西王集团是一家村企一体的全国大型民营企业，地处山东省滨州市邹平市韩店镇西王村，公司前身最早可追溯至西王村王勇等人于1986年投资设立的邹平西王福利油棉厂。目前形成玉米深加工、特钢以及运动营养、物流、国际贸易等多个产业，控股西王食品（000639）、西王特钢（01266.HK）、西王置业（02088.HK）三家上市公司。

现实际控制人王勇现年69岁，同时担任西王村党委书记，为十二届全国人大代表。官网介绍，西王集团现拥有总资产500亿元，职工16000余人，年加工玉米300万吨，年产特钢300万吨，年产葡萄糖180万吨。

今年以来，西王集团利润同比下滑明显。根据西王集团发布的2019年三季度财务报表，前三季度营业收入为266.65亿元，同比增长0.94%，利润总额为4.49亿元，同比下降54.96%。截至第三季度，西王集团资产总计499.76亿元，负债合计308.97亿元。

债券违约“多米诺骨牌”

实际上，早在9月26日，东方金诚国际信用评估有限公司即发布公告。东方金诚受托对西王集团及其发行的“18西王CP001”和“18西王CP002”进行了初始评级及跟踪评级。

公告提到，东方金诚关注到，西王集团2019年10月-12月存在一定的债券集中兑付压力，将有24.90亿元债券需到期兑付、10亿元债券面临回售，回售金额存在不确定性。东方金诚决定将公司主体信用等级AA＋，“18西王CP001”、“18西王CP002”的信用等级为A-1列入信用评级观察名单。

而在10月24日构成实质性违约之后，东方金诚将西王集团信用等级由AA＋下调至A＋，评级展望为负面，同时下调“18西王CP001”、“18西王CP002”的信用等级为A-2。

“18西王CP001”构成实质性违约的前一天，也就是10月23日，西王集团也发布提示公告称，由于公司流动资金紧张，本期债券本息兑付存在不确定性。

值得一提的是，“18西王CP001”的违约还触发了其他4只债券的交叉违约条款。

其中包括：“18西王CP002”、西王集团有限公司2019年度第一期超短期融资券（下称“19西王SCP001”）、西王集团有限公司2019年度第二期超短期融资券（下称“19西王SCP002”）、西王集团有限公司2019年度第三期超短期融资券（下称“19西王SCP003”）。这4只债券发行规模共计23亿元，原定到期日分别为2019年12月10日、2019年12月28日、2020年1月13日、2020年2月8日。

11月20日，上述4只债券的持有人会议在邹平召开。除“18西王CP002”外，其余3只债券被豁免交叉违约。根据公告，针对“18西王CP002”，参加持有人会议的机构合计持有发行面值3.8亿元，占发行总额的47.5%，未达到“18西王CP002”总表决权的三分之二以上。因此，尽管参会持有人100%同意该豁免议案，但会议未生效，其表决结果无效。

这就意味着，原定到期日为2019年12月10日的“18西王CP002”，于11月27日加速到期。

另外，此前的11月5日，“18西王CP001”持有人会议在山东召开，西王集团和持有人之间达成债券展期兑付方案，约定于11月27日一次性兑付该融资券本金及自2018年10月24日至2019年11月27日的利息。由西王集团实际控制人王勇承担连带责任保证担保。

不过，这一展期也是徒劳。截至11月27日，西王集团仍未能兑付“18西王CP001”本息。“18西王CP002”触发交叉违约也于11月27日提前到期。

此外，由西王集团发行的西王集团有限公司2015年公开发行公司债券（第一期）（下称“15西王01”）于12月3日由持有人执行回售选择权，回售登记规模为9.97亿元，截至12月3日日终，西王集团未能兑付“15西王01”回售本息；由西王集团发行的西王集团有限公司2016年非公开发行公司债券（第二期）（下称“16西王07”）于11月28日到期，截至11月28日日终，西王集团未能兑付“16西王07”本息。

上述违约事项则再度触发“19西王SCP001”、“19西王SCP002”、“19西王SCP003”3只债券交叉违约条款。

11月28日，东方金诚将西王集团信用等级由A+下调至BB，评级展望为负面；同时下调“18西王CP001”、“18西王CP002”的信用等级为C。

曾深陷齐星集团“互保风波”

早在2017年，西王集团即因和当地另一家企业齐星集团之间的“互保”事件一度引发危机，债券、旗下上市公司在市场也遭受重创。

彼时，成立近30年的山东省滨州市邹平县民企齐星集团资金链断裂、债务超百亿。该事件意外牵出了西王集团等多家当地企业之间的互保问题，西王集团对齐星集团及下属子公司提供担保余额逾29亿元。

当时还、一度引发了邹平区域经济信用危机。当地一家大型企业的内部人士曾对澎湃新闻（www.thepaper.cn）记者透漏，“在邹平，仅有个别企业不存在互保现象。”“互保”是指经济主体之间在借款或者融资的时候相互担保，多发生在一定区域的民营企业之间。民营企业在融资方面缺乏优越性，由此催生了“互保”。

实际上，今年以来，不止西王集团，山东和同信息科技股份有限公司、山东如意科技集团等民企在生产经营上均遇到困难，亟待当地政府及国企“输血”。

此前的7月31日，滨州市资产管理有限公司揭牌暨重点企业发展基金战略合作框架协议签约仪式在山东省滨州市举行。山东省金融资产管理股份有限公司（下称“山东省金融资产管理公司”）、滨州市财金投资集团、邹平市国投集团与西王集团共同签署了战略合作框架协议。根据协议，山东省金融资产管理公司、滨州市财金投资集团、邹平市国投集团将共同成立资金规模达30亿元的重点企业发展基金，全力支持西王集团高质量发展。

西王集团彼时称，这是山东省、滨州市、邹平市三级政府共同成立迄今为止规模最大的重点企业发展基金。

西王集团官方微信11月17日发布的信息还显示，原滨州市惠民县县长夏培剑已出任西王集团总裁一职，此前该职务由王勇之子王棣担任。

西王集团在11月28日还公告称，公司一直与各级党委政府、监管机构及各金融机构保持积极有效的沟通，各单位均表示全力支持公司发展，病维持公司的信用总量和信用条件，保证公司流动性不减少，为公司高质量发展提供良好的外部环境。

然而，西王集团目前的危局并不易解。东方金诚在一份公告中称，西王集团整体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约风险较高。

另外，中国执行信息公开网信息显示，截至目前，西王集团共有2条被执行人信息。12月3日，北京市第二中级人民法院立案，执行标的逾4.4亿元；7月18日，济南市中级人民法院立案，执行标的6049.8万元。