“辽宁首富”崩塌：300亿蒸发，公司被强制退市

辉山乳业于2013年在香港上市，在2017年3月24日之前，市值约为400亿港元。这家老牌乳企如今为何沦落到这般境地？

编辑 | 闫伟奇 王荆阳

头图摄影 | 中企图库

辉山乳业的退市“审判”终于落锤。

18日晚间，港交所公告称，自12月23日上午9时起，辉山乳业的上市地位将根据除牌程序予以取消。

辉山乳业被强制退市

港交所公告称，辉山乳业的股份自2017年3月24日起已暂停买卖。 2018年3月27日，联交所上市部认为该公司并未符合《上市规则》第13.24条有关拥有足够业务运作或资产的规定，故根据《上市规则》第17项应用指引将该公司置于除牌程序的第一阶段。

此后，辉山乳业于2018年9月27日进入除牌程序第二阶段。 2018年12月20日，辉山乳业系列企业向管理人提交重整计划草案（初稿），涉及2702家债权人向管理人申报5155笔债权、720亿元。

今年2月8日，辉山乳业发布公告，称现有的内地管理层向管理人提交了涵盖83家中国附属公司的重组计划，如果完全照该计划实施，83家中国附属公司资产将从集团中划分出来，注入到新成立的公司。

此时距离辉山乳业除牌程序第二阶段届满日期（2019年3月12日）仅有月余。 不过，据报道，4月，辉山乳业召开第二次债权人会议，由于以银行为主的普通债权人与有财产担保债权人反对比重超过50%，《辽宁辉山乳业集团有限公司等八十三家企业重整方案草案》在第二次债权人会议上被否。

此后，辉山乳业也于今年5月3日进入除牌程序的第三阶段。 在第三阶段，有媒体报道称伊利乳业或将以15亿元入主辉山乳业，成为后者新的重组方。 随后，伊利方面回应媒体称，“项目还在商谈中，还存在不确定性”。

港交所表示，直至2019年11月15日辉山乳业除牌程序第三阶段届满前，辉山乳业并没有提交任何复牌建议。 因此，港交所决定取消该公司股份在港交所的上市地位。

为何沦落到如此境地？

资料显示，辉山乳业历史可追溯到1951年，目前主要从事奶品及婴幼儿配方奶粉生产及销售，是国内第一家具备脱盐乳清粉商业化生产资格的企业，是辽宁省最大业态奶生产商。 2013年9月，辉山乳业在香港主板上市。 此后，辉山乳业董事长杨凯先后在2015年和2016年成为沈阳首富和辽宁首富。

作为辽宁沈阳老牌乳企的辉山乳业，于2013年在香港上市，在2017年3月24日之前，市值约为400亿港元。 为何沦落到如此境地？

两年前被做空机构狙击

金融类债权高达380亿

2016年12月，知名做空机构浑水先后两次狙击辉山乳业，直指公司发布虚假财务报表，夸大产奶量，编造“苜蓿自给自足”谎言，公司价值接近于零。

浑水在报告中称，该公司至少自2014年起就虚报利润，主要是因为它谎称苜蓿饲料基本上是自给自足的。 辉山曾表示，苜蓿生产自给自足是其毛利润业界领先的的主要驱动力； 但浑水发现大量的证据表明，辉山长期以来从第三方购买了大量苜蓿，价格高于其宣称的自产成本。

浑水质疑该公司董事会主席杨凯涉嫌挪用公司资产，从辉山至少窃取了1.5亿元人民币的资产。 该机构称，实际涉及金额可能更高。 浑水发现，一个拥有至少四个奶牛场的子公司未经通知地转让给了未经披露的关联方，而杨凯则是该子公司的实际控制人。

浑水质疑辉山过高的杠杆已使辉山处于违约边缘，其股权价值接近零。 “即使假设辉山的财务不存在欺诈，公司也似乎由于其过度的杠杆而处于债务违约的边缘。 ”浑水在报告中指出，其信用风险极高，杠杆十分庞大。

2017年3月，辉山乳业爆发债务危机，当年3月24日，公司股价闪崩，盘中一度暴跌90%，一小时内市值蒸发320亿港元。 自此，辉山乳业开始了漫漫停牌路。

辉山乳业暴跌的导火索是因公司遭中行审计发现，账上30亿资金被转出投资沈阳房产，无法收回。

一份时间为2017年8月的辉山重组资料显示，仅金融类债权就高达380亿元，偿债难度十分巨大。 此后2年间，辉山开始进入漫长的重组阶段。

2017年12月，辉山乳业发布公告称，辽宁省沈阳市中级人民法院做出裁定，接受辉山乳业债权人提出的对该公司两家主要附属公司破产重整的申请，正式启动破产重整程序。