年报季天雷滚滚！白马股“变脸”，A股史上最大亏损王诞生

年报预披露高峰期已至，有人欢喜有人忧，但最应该小心那些“雷”。

在年报季的“雷区”，有2019年亏损王的诞生、白马股爆雷，也有商誉减值潮等等。而其中白马股爆雷，尤其让人猝不及防。

如何面对白马股业绩放缓这颗雷？《华夏时报》记者就此采访了前海开源基金首席经济学家杨德龙，他表示，一个是预期较高，股价不断的创出新高之后提高大家的预期，另一方面就是这些白马股业绩基数比较大，要持续时间高增长也不现实。但是白马股是当前最值得投资的核心资产，这点不会改变。这些公司都是中国改革开放最好的成果，他们的长期投资价值是非常明显的。随着各路资金入场，他们的股权还会享受溢价，所以从中长期来看还是值得长期持有的。

2019年A股“亏损王”诞生

这或许是2019年年报季第一大雷。

2020年1月11日晚，*ST盐湖发布了2019年业绩预告，预计全年归母净利润的亏损区间为432亿至472亿元。公告显示，巨亏主要系破产重整进程中因资产处置预计产生的损失，初步预计对利润的影响金额约417.35亿元。

如果400多亿的年度亏损坐实，*ST盐湖将超越之前A股亏损王，即2017年的乐视网，那一年，乐视亏了181亿。由此，或将创下A股公司有史以来最大年度亏损。

亏损主要来自两方面：一是子公司青海盐湖镁业有限公司、青海盐湖海纳化工有限公司（下称“盐湖镁业”、“海纳化工”）出现经营亏损，2019年前10个月，这两家子公司分别亏损约31亿元、8亿元；二是盐湖股份化工分公司（下称“化工分公司”）全年亏损约8.62亿元。以上三家公司累计共亏损超47亿元。

自2019年11月开始，*ST盐湖就开始公开出售账面价值为574.77亿元的资产包，其中包括化工分公司资产85.2亿元；持有的盐湖镁业股权54.5亿元、对盐湖镁业应收债权349.5亿元，持有海纳化工股权25.2亿元，对海纳化工应收债权60.2亿元。

然而，经过评估之后，化工分公司、盐湖镁业、海纳化工资产的评估值分别仅有43.8亿元、177.5亿元、32.8亿元，累计254.2亿元，减值超过220亿元，减值率接近40%。

上述资产包经过六次拍卖全都流标，按照此前相关协议，有青海国资背景的青海省汇信资产管理有限公司将以30亿元兜底亏损资产。

尽管这颗雷把人炸得“外焦里嫩”，但股价表现并未过于难看。

在公司巨亏消息公布后的第一个交易日（1月13日），*ST盐湖开盘跌停，随后直线拉升翻红，短暂回调后，再次拉升翻红，截至收盘时，*ST盐湖报收于8.56元/股，跌幅0.23%。

1月13日，深交所对*ST盐湖下发关注函。1月14日，*ST盐湖回复深交所称，三项资产处置共计影响处置资产损失为417.35亿元，公司认为，此次破产重整程序中资产处置具有必要性及合理性。

一位不愿透露姓名的市场人士向《华夏时报》记者表示，市场对此有一定预期。公司2017年、2018年已经连续两年亏损，2019年前三季度仍然亏损。在这种情况下，公司所有的问题如果一次性解决，按照有关规定，连续三年亏损则暂停上市一年。但由于所有问题得到解决，公司在2020年有望扭亏为盈，恢复上市也不无可能。

白马股业绩放缓

多家白马股业绩增速放缓，遭遇市场“重锤”。

1月2日A股开盘前，贵州茅台在公布业绩预告称，初步核算，2019年度生产茅台酒基酒约4.99万吨，系列酒基酒约2.51万吨；2019 年度实现营业总收入885亿元左右，同比增长15%左右；实现归属于上市公司股东的净利润405亿元左右，同比增长 15%左右。公司2020年度计划安排营业总收入同比增长 10%。

而405亿元的净利润也低于众多券商430亿元的预估。

此外，2018年第四季度贵州茅台净利润为104.7亿元。如果2019年净利润按照405亿元净利润计算，贵州茅台2019第四季度净利润约100亿元左右，或将出现单季度净利润的同比负增长。

公告当日，贵州茅台股价重挫4.48%，次日（1月3日），再度大跌4.55%。直到1月4日，股价方有止跌迹象，连续三日累计下跌9.08%，市值蒸发超1300亿元。

继贵州茅台之后，1月6日，医药行业白马股华兰生物也因业绩增速放缓，股价闪崩。

1月6日午间，华兰生物发布的2019年业绩预告显示，预计2019年归属于上市公司股东的净利润同比增长10%-20%。2018年，公司实现归属于上市公司股东的净利润同比增长38.83%。可见，华兰生物2019年的业绩增速不及2018年。

带来的直接影响是，公司股价在下午开盘后闪崩，最高跌幅超8%。公司市值较前一个交易日（1月5日）相比，蒸发近40亿元。

白马股一个接着一个爆雷。

1月8日晚，大族激光发布年报业绩预告，下修业绩预期，预计全年实现净利润6.4亿-7.2亿元，同比下降58%-63%，而根据此前三季报预测，公司年报业绩下滑区间在45%-55%之间。公司股价还算坚挺，1月9日股价下跌2.96%。

1月10日晚间，中国国旅发布公告称公司2019年度实现的归属于上市公司股东的净利润预计增加人民币15.6亿元左右，同比增加50%左右。2019年全年预计归属上市公司净利润为46.5亿元。这一结果略低于机构一致预期52%的归属上市公司净利润增速。

中国国旅业绩放缓较为隐蔽。据市场解读来看，首先，2018年中国国旅的业绩只包含了10个月的日上上海的利润，而2019年则是全年的利润。2018年中国国旅旗下中免集团获准收购日上上海51%的股权，并于2018年3月将日上上海纳入公司合并报表。其次，2019年1月，中国国旅还将全资子公司国旅总社100%股权转让给控股股东中国旅游集团，获取非经常性损益7.60 亿元左右。而2019年第一季度，中国国旅净利润增速为98%，都是因为2018年一季度时日上上海还没有并表。从单季度数据可以看出，中国国旅的净利润增速在2019年二季度及之后就下滑至28%，第三、四季度更是下滑到16%。说明剥离并表等一次性因素的影响后，中国国旅净利润增速大概率不会超过30%。

公司股价同样遭遇下挫。1月13日，股价大幅低开，收盘跌3.54%，第二个交易日，公司股价再跌2.37%，连续两日成交放出巨量，合计成交31.6亿元。

曾与恒瑞医药齐名的医药白马股海正药业业绩爆雷更早一些。

2019年12月10日晚上，海正药业就发了一份公告称，根据评估和测试结果，公司部分资产存在减值的情形。其中，对公司研发项目开发支出转费用化处理4.12亿元及计提外购技术相关无形资产减值准备1.02亿元；对公司在建工程/固定资产计提资产减值准备9.41亿元；计提存货跌价准备2.74亿元。上述研发项目开发支出转费用化处理以及计提资产减值准备，相应减少了公司2019年度的净利润。通俗的说就是巨额减值透支了公司全年的净利润。

次日（2019年12月11日），股价暴跌6.87%，第三日再跌2.83%，总市值跌破百亿，截至12月12日收盘，总市值为92.88亿元。

白马股在2019年面临相似风险