华谊兄弟预亏40亿！王中军、王中磊上演2020保卫战

作者 | 郝美平 来源 | 野马财经

华谊兄弟成立25年，辉煌时其发行的电影包揽暑期档和春节档；明星经纪业务也一度领先市场，很多一线明星都出自华谊。然而，如今的华谊兄弟正在经历“至暗时刻”。

2018年，华谊兄弟上市十年首亏；2019年，又预亏40亿元。截至2月6日，19家披露业绩预报的影视上市公司，有近七成亏损，影视寒冬尚未结束。与此同时，由于疫情的影响，电影院暂停营业，剧组全面停止拍摄，这也让影视公司2020年的发展充满不确定性。

而华谊兄弟自身又逢高质押，现金流收紧等难题。

2019年底，在一份内部信中，王中磊坦言2019年是创业25年来最艰难的一年，甚至直言公司在主控主投电影方面的缺失，是“致命失误”。

预亏40亿元，深交所问为啥？

春节前夕，华谊兄弟（300027.SZ）发布公告称，

2019年预亏39.6亿元，而2018年同期亏损10.93亿元，

公告同时解释，亏损原因是报告期内公司主投主控影片缺失，且资产减值大幅增加。 2020年2月5日，深交所发布问询函，要求华谊兄弟说明大幅亏损的原因，包括各业务板块的经营业绩以及计提商誉减值准备、长期股权投资和其他资产减值准备的具体情况。

图片来源：华谊兄弟公告 如今，华谊兄弟还未就问询函进行公开回应，不过2019年3季度财报显示，

截至报告期末华谊兄弟商誉余额19.47亿元，

其中包括收购浙江东阳浩瀚影视娱乐有限公司（以下简称“东阳浩瀚”）形成的商誉余额7.49亿元，收购浙江东阳美拉传媒有限公司（以下简称“东阳美拉”）形成的商誉余额7.44亿元。 事实上，早在2018年首次亏损10.9亿元时，华谊兄弟收到过问询函，要求说明是否存在“业绩洗澡”的情形。如今，近40亿的亏损，再次引来了深交所的关注。

深交所关注背后，是华谊兄弟近年坎坷的发展之路。

2019年底，华谊兄弟副董事长王中磊在致全员的内部信中表示，2019年是创业25年最艰难的一年，并重点批评华谊的电影团队，直言如今华谊主投主创的电影缺失，对于内容起家的华谊来说，“这样的失误堪称致命”。 回顾整个2019年，华谊兄弟参与出品的电影共有六部上映，

虽然其中不乏《我和我的祖国》和《攀登者》这样的口碑作品，但这些作品为华谊带来的实际收益并不多。

公告显示，《我和我的祖国》最终票房为31.69亿元，预计华谊兄弟从该片获得的收入不超过1000万元；《攀登者》则未发布相关票房公告。 而一直被华谊寄予厚望的大片《八佰》一直未上映，即使是年末拉着冯小刚跑步上映的《只有芸知道》，票房也远不如预期。 2019年3季度财报显示，华谊兄弟前三季度营收16.17亿元，同比下滑49.22%；净利润亏损6.52亿元，而2018年同期盈利3.28亿元，营收、利润双双下滑。 如今，华谊兄弟2019年预亏近40亿，而由于在创业板上市，根据《创业板上市规则》，上市公司连续3年亏损就会直接退市。

这也意味着如果2020年，华谊兄弟不能扭亏，将面临退市风险。

拐点2018，千亿市值黄粱梦

从曾经的“影视一哥”，到如今徘徊在保壳的边缘，华谊兄弟的转折发生在2018年。

这一年，华谊兄弟上市10年，出现首亏，净利润为-9.09亿元，归母净利润达-10.93亿元。

图片来源：东方财富 对于此次亏损，华谊兄弟解释为各业务板块表现未达预期和计提资产减值准备，

其中，资产减值损失达13.82亿元，仅商誉减值损失一项就达9.73亿元。

而这些损失又主要源于超高溢价收购浙江常升影视制作有限公司（以下简称“浙江常升”）和东阳美拉等公司。 2013年9月，华谊兄弟以2.52亿元的价格收购了仅成立3个月的浙江常升，张国立为该公司控股股东和实际控制人。这是华谊兄弟“明星资本化”的开始，旨在绑定明星IP，实现利益最大化。 两年后，2015年10月，华谊兄弟又以7.56亿元现金收购了东阳浩瀚70%的股权。而东阳浩瀚的主要股东包括Angelababy、李晨、陈赫、冯绍峰等六位艺人。 一个月之后，华谊兄弟将这一收购模式再次复制。2015年11月，华谊兄弟又宣布收购了以冯小刚为主要股东的东阳美拉70%的股权，交易对价10.5亿元，彼时东阳美拉仅成立2个月，净资产仅为-0.55万元，却被给予了15亿的估值，引发市场的质疑。

华谊兄弟明星资本化的路走得也确实不太顺利，财报显示，由于没有完成对赌协议，冯小刚和郑凯要向华谊兄弟分别补足6821万元和1963万元。

华谊兄弟原本想用资本绑定明星，结果却收获了巨额商誉，业绩也一路下滑，股价更是腰斩。 华谊兄弟2月7日股票收盘于3.79元/股，相比2015年高峰时的32.16元/股，缩水近9成，市值也从高峰时的900多亿，跌至现在的105.7亿元。

跨界投资，保壳在即

其实在2018年亏损之前，华谊兄弟的营收和利润一直维持着健康的状态，营收从2006年的1.24亿元增长到2017年的39.46亿元，净利润更是从2006年的2356万元增至2017年的9.87亿元。 不过，野马财经（微信公号：ymcj8686）注意到，

在此期间真正为华谊兄弟赚的收益的并非电影等主业，而是投资收益。

从2012年开始，华谊兄弟的投资收益就达到5618万元，是同期净利润的23.33%，此后投资收益逐年上升。 历年财报数据显示，

2012-2018年7年间，华谊兄弟的净利润是42.39亿元，其中投资收益为35.84亿元，占比84.55%

，仅入股掌趣科技（300315.SZ），华谊兄弟就从中套现24.82亿元。 2014年，王中军还曾提出“去电影化”战略，认为华谊兄弟要寻求多元发展，减轻电影业务的业绩贡献压力，要在实景娱乐、投资等相关业务投入资源。 因此，不少市场人士戏称，华谊兄弟已经由电影公司转型成了投资公司。王中军在接受《每日经济新闻》的采访时也直言，

前些年因为华谊兄弟的现金流好，所以盲目乐观，将精力放在了投资上，觉得企业做大是靠投出来的。

如今回溯华谊兄弟的战略，一直引以为傲的电影业务发展艰难，而一直被华谊兄弟看好的实景娱乐，目前营收占比并不高。 2019年三季报显示，华谊兄弟前三季度“品牌授权及实景娱乐”实现营业收入3650.33万元，仅占主营收入的2.26%，而2018年同期这一业务的收入还是1.55亿元收入，占营业收入的比例达4.87%。

如今一年过去，实景娱乐不仅没有获得提升，反而下降了76.44%。

虽然2019年年报还未发布，不过根据三季报，华谊兄弟的资金压力同样值得关注。截至2019年9月30日，华谊兄弟的货币资金是14.09亿元，短期借贷则为20.39亿元。

图片来源：东方财富

此外，王中军和王中磊的股权质押比例分别高达90.9%和99.67%。

再加上股价的走低，此次深交所的关注函，也要求华谊兄弟说明如此高的质押比例是否存在平仓风险，是否存在质押外的其他债务风险。

当然，危机之中，华谊兄弟也在努力自救。

为了缓解华谊兄弟的资金压力，王中军在2019年的亚布力论坛夏季高峰会上，自曝曾卖画解决现金流问题，并表示为了救华谊，卖资产也值得。 2019年12月，华谊兄弟将其持有的卖座网4%的股份转让给卖座网CEO陈应魁，通过本次交易，华谊兄弟预计能取得约4567.85万元的收益。 同时，华谊兄弟还向浙商银行和招商银行申请了为期一年的2亿元综合授信。

另一方面，王中军强大的朋友圈，也在助其缓解压力。

当前，阿里和腾讯都是华谊的股东，2019年，两者都曾出手支援王中军，阿里向华谊做了7亿元的股东间的借款，腾讯则在华谊的一个海外投资上，借给华谊3000多万美元的短期借款。 此外，王中军的朋友圈还有史玉柱、卢志强、柳传志、胡葆森、王玉锁等人，王中军自己也公开表示，这些人的都帮助，“才使2019年华谊没有造成资本上的断裂”。 对于2020年的保壳战，王中军认为“如果我现在还能继续出售一些自己的资产或者公司的资产，那我就一个难关一个难关过，

我相信今年是能够把这些难关大多数都跨过去。”

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