揭露三七产业链：上市公司圈地囤货牟取暴利

　　三七产业链暴利，上市公司圈地囤货

　　被誉为“金不换”的三七，又名田七，是一种生长三至七年时药效最佳的中草药。近年来，三七的价格经历着过山车般的剧烈波动，一度从最高峰的900多元/公斤暴跌到100多元/公斤。

　　“最近一段时间，三七价格保持平稳的态势。”卓创资讯中药材分析师张斌在接据记者采访时表示。

　　常见的中药三七可加工成中药饮片和中成药，三七的中药饮片有三七茶、三七粉和三七片等，一旦将中药三七加工成这类饮片，价格将暴涨。

　　据记者不完全统计，国内布局三七产业的上市公司多达9家以上，包含珍宝岛（603567.SH）、天士力（600535.SH）、片仔癀（600436.SH）和昆药集团（600422.SH）等。

　　据记者梳理上述9家上市公司年报发现，2015年，受三七价格下降的影响，为这些公司节约了不少原材料采购成本，从而有效地提高了毛利率，并增加了盈利。“主要原材料三七中药材价格持续下降，达到了近几年的最低点，使公司的成本压力得到了全面缓解。”维和药业（833624.OC）称。

　　制成饮片 价格暴涨近20倍

　　三七是我国名贵中药材，具有活血化淤、消肿定痛的奇效，被誉为“金不换”“南国神草”“参中之王”。来自市场的消息指，自今年2月底以来，市场三七价格不断上涨，各种规格涨幅在30%以上，部分甚至超过50%。

　　在国内，三七的种植地区，主要分布在云南，其中云南文山壮族苗族自治州（以下简称“文山州”）是三七的主产地和原产地，种植历史已达400余年，其产量、质量均居全国之冠，故被国家命名为“中国三七之乡”。

　　文山州生物三七局相关负责人邓科长在接据记者采访时表示，截至2015年底，文山三七的种植面积达到40万亩以上，近几年文山周边适宜地区，也有人种植三七。

　　公开数据显示，云南文山州以三七出名，其种植面积占全国三七种植总量的90%以上，因此这里的三七市场如果打一个喷嚏，全国上下游三七产业将会“感冒”。

　　针对前段时间三七价格出现上涨的情形，作为三七主管部门人士，邓科长表示，文山三七市场价格可能只是出现小幅度的波动，但总体来说不算特别高，“价格升起来后，应该算合理，并没有市场上说的虚高。”

　　事实上，即使三七价格出现上涨行情，但确实也趋于合理。4月28日，来自大宗商品数据商生意社的消息指，文山药市三七价格走势平稳，现三七120头干货报价150-160元/公斤，三七120头新货报价140-150元/公斤，库存充足，货源走量减缓。

　　国内长期研究三七产业的卓创资讯中药材分析师张斌告据记者，原材料三七价格目前基本上已回归到正常合理的水平，而且波动的频率不算太高。

　　据记者注意到，作为中药材的三七因长期处于加工初级阶段，因此价格远无法与加工成中药饮片的价格相比。

　　而与农户种植三七低价形成鲜明对比的是，其被开发成中药饮片产品之后，价格暴涨程度令人咂舌。

　　目前，市场上常见的关于三七的产品有三七粉、三七茶和三七片等。在张斌看来，这类三七的中药饮片，依然是处于加工的初级阶段，“这还是一些比较基础的东西，它并没有一些高附加值，如创新、科技的东西在里面。”

　　据记者发现，目前市场上常见的三七产品，有多家上市公司在布局，如康美药业（600518.SH）、云南白药（000538.SZ）等。

　　据记者在京东商城的“聚优库保健食品专营店”看到，一款名为“同仁堂三七粉100克（云南文山三七粉又名田七粉）”的产品，售价达299元，平均2.99元/克。按照目前三七中药材平均价为150元/公斤（1000克）计算（约合0.15元/克），上述产品的价格暴涨近20（约18.93）倍。

　　另外，在康美药业旗下康美健康网销售平台上，一款名为“康美人生 三七粉 3克/袋×30袋 超细粉 90g（3克×30袋）×20罐”的产品，售价高达5360元，这款产品共计有1800克，如此算下来，约合2.98元/克，比单纯的三七药材价格暴涨18.85倍。

　　康美药业在其产品名下方标称，“康美三七粉，超细粉，打磨更精细，粉质细腻，吸收效率更好。”

　　据记者采访的三七业内人士看来，市场上看着很高端的三七粉、三七精细粉等，实际上就是用原药的三七，经过晒干后，用研磨机打（磨碎），“这个过程中，没有什么高科技含量，或者加大生产技术成本，这里面没有。”

　　据记者，通过他从云南原产地的了解，三七中药材打成粉后，刨除药企做的精美包装盒子，其价格应该比交易市场上的原料三七价格贵一点。

　　如此看来，中药三七在做成产品之后，有的已卖成了保健品的高价，造成如此价格虚高的原因，在业内人士看来，还是人们颇为迷信三七的功效，“不了解的人可能不知道，但对于这个行业比较熟悉的人都知道，三七的价格还没有到特别高的程度。”

　　张斌表示，随着人们对三七的认知程度和接受程度越来越高，造成终端需求相比正常零售需求略有增长，近期价格才慢慢上涨，现在的价格上涨算是理性的。

　　上市公司获利颇丰

　　三七因其独特的功效，经过一系列炮制加工后，可以制成中药饮片，中药饮片经进一步的提取，可以成为高附加值的中成药。

　　三七在中成药领域的应用十分广泛据记者在中国药典库搜索发现，带有三七字样的药名有复方三七散、三七三醇皂苷和三七伤药胶囊等16种之多。

　　事实上，原料三七还可以制成血塞通注射液和血栓通注射液，这两种药物均属于年销售额过10亿元的中药注射剂大品种，同时又是不良反应频频曝光的高风险产品，主要原料为植物三七。

　　由此可见，围绕三七种植、生产和销售的上下游企业众多，近几年来，资本市场也十分热衷于这一中药领域。

　　据记者不完全统计，国内布局三七产业的上市公司，除上文提到的康美药业和云南白药外，还有珍宝岛（603567.SH）、天士力（600535.SH）、片仔癀（600436.SH）、中恒集团（600252.SH）、丽珠集团（000513.SZ）、昆药集团（600422.SH）和维和药业等。

　　过去的2015年，三七价格持续走低，这对于文山当地的种植户来说，可谓是损失惨重，而对于布局三七下游产业的上市公司来说，则是赚得盆满钵满。

　　据记者梳理上述上市公司年报发现，2015年，受三七价格下降的趋势，有的公司主营业务成本出现大幅下降，从而有效地提高了毛利率，并增加了盈利。

　　位于广西梧州、主营注射用血栓通的中恒集团，其2015年营业成本下降超过4成，“公司主营业务成本为3.64亿元，较上年同期减少48.38%。主营业务成本占主营业务收入的比重为27.34%，较上年同期的21.97%比重有所上升。”

　　“报告期内，受益于主要原材料三七采购成本的下降，公司主打产品注射用血栓通的生产成本有所降低。”中恒集团表示。

　　2015年，中恒集团主营收入达13.32亿元，同比减少58.5%；实现归属于上市公司股东的净利润5.2亿元，同比减少67.38%。

　　另外，地处云南的老牌药企昆药集团，深耕以络泰·注射用血塞通（冻干）、血塞通软胶囊为主的三七系列为主的植物药领域。

　　同样受益于三七价格下降的还有珍宝岛药业，“成本较上年减少的主要原因在于主要原材料三七价格下降，使公司成本降低。”

　　2015年年报显示，珍宝岛药业营收达20.73亿元，营业成本达4.54亿元，下降幅度超过两成，达22.79%。

　　在营业成本下降的同时，上述公司相应地毛利率也高得惊人。

　　以昆药集团为例，2015年报告期内，其实现营业总收入49.16亿元，同比增长13.90%；实现归属于母公司净利润4.21亿元，同比增长45.71%。

　　昆药集团经营业绩实现较快增长的原因，主要有三个方面，其中之一便是，“公司采购金额最大的原材料三七价格，报告期呈下降趋势，使公司主导品种的毛利率得到进一步提升。”

　　而在细分的十大产品线领域，昆药集团的心脑血管疾病治疗领域取得的经营业绩最好，营收达10.97亿元，毛利率高达79.55%，毛利率比上年增长15.22%，“且受原材料下降的影响，毛利率较上期增长，尤其是以三七为主要材料的心血管治疗领域药品毛利率增长最高。”

　　相比之下，主营冬虫夏草系列产品的青海春天（600381.SH）2015年毛利率也仅有48.31%；主营阿胶的东阿阿胶（000423.SZ）2015年毛利率也才64.61%。

　　另外，值得关注的是，中恒集团主营业务的血栓通系列产品毛利率2015年同比下降 0.12%，但也高达83.40%。

　　根据IMS抽样统计数据，2015年1-11月，中恒集团血栓通系列产品的终端销售额增长 6.58%，在三七类注射剂产品中，终端销售额排名第一，市场占有率超过其他同类竞争者之总和。

　　此外，主营以中药为主的珍宝岛，其医药工业收入为19.78亿元，生产成本为3.7亿元，毛利率高达81.25%，毛利率比上年增长18.18%。

　　借势囤货 价格或迎上涨

　　过去的2015年，三七价格的下降，给下游经营三七中成药的上市公司带来了丰厚的利润，纷纷在价格低谷囤积货源。

　　“2015年，产品主要原材料三七价格下降，给公司带来了一定利润贡献，但目前三七价格已跌至较低点，按种植现状分析，未来产销供大于求，预计未来一至两年三七价格将保持底部平稳态势。”昆药集团分析称，但不排除农户放弃种植以及三七经营者趁低价大规模收储导致三七原材料价格上涨的风险。

　　如何合理预估原料价格，适时地进行原材料三七的采购，以保证产品利润成为众多上市公司经营管理中，面对的一大难点。

　　对此，昆药集团的思路颇为清晰，“为规避公司三七系列产品的原料供应价格波动对制剂市场的影响，公司制定了三七原料战略采购计划。”

　　按照昆药集团的计划，其将于2015年10月-2018年底，使用不超过1.9亿元的资金，储备3年生产用量的三七剪口，“加强采购招标和费用管控，鼓励创新做好工艺改进，降低产品成本。”

　　去年珍宝岛药业也在积极地加大对三七的采购力度，经营活动产生的现金流量净额，同比下降183.84%，“主要系报告期内，采购三七及销售费用增加所致。”

　　在2015年，珍宝岛药业的存货达到13.78亿元，较上期末同比增加83.10%，“主要系报告期内，原材料三七采购量增加所致。”

　　而主营中成药的片仔癀则根据市场价采购，其在年报中表示，主要原料中田七、川贝等采购金额占比较大，“田七等主要原料均通过市场渠道进行采购，采购价格随行就市。”

　　事实上，上市公司为保证三七原料的供应，多选择前往云南当地布局，以投资设立公司的形式种植，或与当地种植户签订协议，收购原料三七。

　　上述上市公司中的珍宝岛、云南白药、康美药业和维和药业等，均采取的是这种模式。

　　据记者发现，云南文山州一家名为云南文山市苗乡三七实业有限公司（以下简称“苗乡三七”）的企业，在其京东官方商城上称，为云南白药、昆药集团等多家上市药企提供三七制药原料。

　　公开资料显示，苗乡三七创立于2001年，坐落于云南文山州，是国内三七种植、生产与出口的龙头企业，现今发展成为集三七种植、加工、生产及销售为一体的专业化企业。

　　文山州生物三七局相关负责人据记者确认，苗乡三七确为云南白药提供三七原料。此外，昆药集团也与苗乡三七公司存在往来，其2015年年报披露，期末余额前五名的预付款单位中，来自苗乡三七公司的预付款为688.58万元，占预付款项比例为6.39%。

　　进入2016年，三七价格前段时间迎来上涨，在业内人士看来，未来三七价格的走势还将看市场行情。

　　据记者注意到，4月29日，云南白药公布了2016年一季报，报告期内实现收入51.7亿元、扣非净利润6亿元，同比分别增长9.8%和8.21%。

　　对此，光大证券认为，“云南白药扣非净利润增速，低于收入增速的原因是毛利率下降，毛利率为28.96%，同比下降0.68个百分点。我们估计主要是由于三七等原材料价格上涨。”