德银：从1次到4次 耶伦为何如此强调中国？

　　美联储主席耶伦

　　据彭博社报道，越来越明显的是：美国国内数据本身并不完全决定美联储的立场，决定美联储是否加息的或是国际形势，特别是中国经济状况。

　　全球经济数据和金融市场的起伏不定也影响货币政策制定者对美国通胀和就业前景的评估。

　　美联储主席珍妮特· 耶伦周二在纽约经济俱乐部的讲话强化了这样一种观点，即央行对于这些市场与国际变量设置了一个很高的权重。德意志银行首席国际经济学家Torsten Slok有一个图表，显示美联储对于世界其它地区有多么的担忧：

　　从图中可以看出来，美联储主席耶伦提到“中国”的次数显著增加，从2015年5月的一次，到2016年3月的4次。对中国经济的多次强调，似乎表明中国经济形势对美联储政策有明显影响。

　　耶伦讲话里“中国”“美元”“全球”这些词语出现的次数

　　“很显然，世界其它地方在美联储政策中所扮演角色越来越重要，”Slok写道，“时间会告诉我们，这是否一个合适的策略。”

　　风险资产对于美联储强调全球经济疲软给予了积极回应，基于市场的通胀补偿指标、股市和大宗商品都在耶伦讲话公布后应声上涨。

　　“要阐释美联储明显转向鸽派立场为何能如此有效减少金融市场的不确定性，可以考虑我们近期对美国信贷投资者的调查情况，”美银美林高等级信用策略主管汉斯·米克尔森(Hans Mikkelsen)表示，“投资者四大担忧因素：中国、油价、地缘政治风险和复苏放缓，其中至少有三项，如果不是说全部的话，受到更为鸽派美联储的影响而出现某种程度的缓解。”

　　耶伦在周二讲话中暗示市场和联储之间的这种反射关系塑造了经济前景。

　　“在某种程度上，有关实际经济活动和通胀的基准前景展望变化不大，因为投资者通过下调对未来联邦基金利率的预期而对[负面的全球经济和金融市场]发展进行了回应，这也进而对长期利率构成下行压力，从而缓冲经济活动所遭遇的负面影响，“她说，这表明两者之间的反馈回路组成了经济的“自动稳定器”。

　　“海外今年??经济增长现在看来可能会比此前预期更弱，”耶伦说。

　　隔夜公布的经济数据证明了耶伦对全球经济形势持续的担忧是有道理的。日本2月份工业生产出现自2011年大地震以来最大单月降幅。

　　“数据支持耶伦对世界的忧虑，” Renaissance Macro Research美国经济研究主管Neil Dutta表示，“尽管中国制造业走软，消费者领域则显示出韧性，但有迹象显示，后者可能不如以前预想的那样刀枪不入。”