公开市场保守操作 关注月内流动性扰动风险

　　【内容摘要】：结论或者投资建议：

　　除了季度税款缴纳等季节因素之外，mpa首次评估和降杠杆担忧均造成商业银行融出资金偏谨慎，再加上mlf到期，资金波动可能会比去年同期延续的时间要长。在公开市场上，央行连续四周每个工作日均进行逆回购操作，于周一至周五分别进行了350、600、600、1000和1400亿元的7天逆回购投放，共计3950亿元；当周到期3800亿元，实际净投放150亿元。3月28日至30日，虽然市场资金面偏紧张，央行仍在公开市场保持每日净回笼，3月31日和4月1日两天逆回购量加大，当日净投放分别为400和1100亿元，当周净投放150亿元，较前一周的净投放1800亿元明显减少。央行在公开市场投放量减少，可能配合新实施的mpa考核，意在要求商业银行加强流动性管理，或倒逼机构去金融杠杆。前半周银行面对首次mpa考核，融出资金量明显减少，在mpa考核结束之后，资金面紧张局面有所缓解。而降债市杠杆如一只悬而未决的剑，但有了2013年治理非标的前车之鉴，货币政策紧缩和金融机构资产配置去杠杆同时发生的概率不大。4月20日左右还将有5510亿元mlf到期，在4月份资金面波动情况下，央行可能仍将采取续作mlf或其他方式补充流动性，保持适度流动性。

　　短期资金价格多数上升。上周银行间隔夜和7天回购利率分别下降0.7和1.0个基点，至2.01%和2.44%；14天和21天回购利率上升21.6和1.7个基点至3.30%和3.18%。 r007五日均值上升9.9个基点至2.62%，十日均值上升10.5个基点至2.57%，二十日均值上升5.2个基点至2.48%。

　　利率债收益率曲线平坦上移；票据利率多数上涨，信用利差多数上升，主要信托收益率继续回落。1年期和10年期国债收益率上升4.3和1.1个基点至2.10%和2.84%；1年期国开债收益率上升1.2个基点至2.37%，10年期国开债收益率下降2.2个基点至1.11%；10年期金融债利差上升3.4个基点至83.71个基点。5年期aaa票据收益率上升了3.1个基点至3.29%。5年期aaa票据信用利差上升7.8基点至0.81%。珠三角票据直贴利率、长三角票据直贴利率及票据转贴利率分别上升1.0、1.0和0.7个基点，分别至3.0‰、2.95‰和2.85‰。新发行产品、贷款类和组合投资信托收益率分别下降82.7、159.6和40.0个基点，分别至6.26%、6.20%和6.70%。

　　市场反弹，两融余额继续回升，突破8800亿元，多家大型证券公司相继发布了放松两融风控指标的公告。截至3月31日，沪深两市融资融券余额为8809.33亿元，周环比增加0.58%，连续三周回升。两融余额占a股流通市值为2.46%，较前一周下降0.02个百分点；两市融资买入额占a股成交额比例为9.54%，较前一周上升0.4个百分点。

　　3月份人民币汇率指数小幅贬值。截至4月1日，美元兑人民币即期汇率报收于6.4644，较前一周升值0.78%；美元兑人民币中间价收于6.4585，较前一周升值0.98%；离岸美元兑人民币收于6.4643，较前一周升值0.93%。离岸在岸价差近一个月以来首次转为顺差，离岸在岸基本持平。2016年3月31日，cfets人民币汇率指数为98.14，较2月末贬值1.50%；参考bis货币篮子和sdr货币篮子的人民币汇率指数分别为99.08和97.61，分别较2月末贬值1.96%和0.63%，三个指数均较2月末小幅贬值。人民币汇率指数小幅贬值，主要与全球经济复苏乏力加上季节性因素影响导致我国2月份贸易数据相对较弱，美元对其他货币贬值，以及近两个月我国cpi同比涨幅回升有关。

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